|
Некоторые биржи котируют фьючерсные контракты на поставку акций отдельных, специально отобранных компаний, однако в большинстве случаев акции отдельной компании можно хеджировать только с помощью индексных фьючерсных контрактов.
Хеджирование цены отдельной акции с помощью индексного фьючерсного контракта похоже на хеджирование инвестиционного портфеля. Количество индексных фьючерсных контрактов, в которых хеджер должен занять короткую позицию, равно βР/А, где β – бета-коэффициент акции, Р – общая стоимость имеющихся акций, а А – текущая стоимость акций, лежащих в основе индексного фьючерсного контракта.
Обратите внимание на то, что хотя количество контрактов, которые должен заключить хеджер, совпадает с количеством контрактов, используемых для хеджирования инвестиционного портфеля, эффективность хеджирования значительно снижается. Хедж компенсирует только риски, связанные с колебаниями рынка, а этот риск относительно мал по сравнению с рисками, возникающими вследствие колебания цен отдельных акций. Хеджирование целесообразно, когда инвестор уверен в относительной прибыльности выбранной акции, но не уверен в перспективах рынка в целом. Кроме того, хеджирование могут применять инвестиционные банки, гарантирующие размещение нового выпуска ценных бумаг на рынке и желающие защититься от его колебаний.
Представим себе инвестора, который в июне владеет 20 000 акций компании IBM стоимостью 100 долл. каждая. Он полагает, что в течение следующего месяца рынок будет очень неустойчивым, однако акции компании IBM останутся прибыльными. Исходя из этих рассуждений, инвестор решает использовать августовский фьючерсный контракт на индекс S&P 500 для хеджирования своей позиции в течение одного месяца. Коэффициент β компании IBM равен 1,1, текущее значение индекса равно 900, а текущая фьючерсная цена по августовскому контракту на индекс S&P 500 равна 908. Каждый контракт предусматривает выплату суммы, в 250 раз превышающей величину индекса. В данном случае Р = 20 000 х х 100 = 2000000 и А = 900 х 250 = 225000. Количество контрактов, в которых инвестор должен занять короткую позицию, равно
Округляя эту величину до ближайшего целого числа, приходим к выводу, что хеджер должен занять короткую позицию в 10 фьючерсных контрактах, закрыв их через месяц. Предположим, что за это время цена акции компании IBM вырастет до 125 долл., а фьючерсная цена индекса S&P 500 поднимется до 1080. В этой ситуации инвестор получит прибыль в размере 20 000х (125–100) = 500 000 долл. за счет акций компании IBM и потеряет 10 х 250 х (1080 – 908) = 430000 долл. из-за фьючерсных контрактов.
В описанном примере хеджирование компенсирует прибыль, полученную от базового актива, убытками, принесенным фьючерсными контрактами. Это может показаться нелепым. Однако мы не устанем повторять, что цель хеджирования – не прибыль, а уменьшение риска. Хеджинговая сделка смягчает проигрыш и уменьшает выигрыш.
|
