|
Открытые валютные позиции возникают в связи с обязательством произвести или получить платеж в иностранной валюте в определенный момент в будущем. Например, британская компания импортирует, в соответствии с контрактом в швейцарских франках, товары из Швейцарии по 3-месячному кредиту. Импортер знает, что для погашения этой задолженности через 3 месяца необходимо будет использовать стерлинговые активы для покупки швейцарских франков. В зависимости от точки зрения импортера, может быть принято решение о хеджировании риска потерь от «усиления» швейцарского франка через 3 месяца.
Форвардные валютные контракты по-прежнему являются наиболее популярным методом хеджирования, используемым управляющими финансами корпораций. На рынке имеется много спекулянтов, и круглосуточно существует возможность получения цен для большинства основных валют. Цены могут быть получены и для менее популярных валют и нестандартных периодов, однако они вряд ли будут конкурентными.
Существует ряд моментов, которые необходимо учесть, прежде чем предпринимать хеджирование с использованием форвардных валютных контрактов. Форвардные цены тесно связаны с процентными ставками по обеим рассматриваемым валютам. Например, если британские процентные ставки выше швейцарских, то упоминавшийся выше британский импортер должен будет выплатить премию за покупку швейцарских франков на форвардном рынке.
Развитие форвардных валютных контрактов явилось следствием альтернативы: купить иностранную валюту сегодня и положить вырученную сумму на депозит до возникновения в ней потребности или купить валюту в тот момент, когда надо будет оплатить счет. В случае, когда процентные ставки за рубежом ниже, чем в стране импортера, последний получит доходность в виде процента по депозиту в иностранной валюте, но понесет убыток, связанный с более высокой ставкой фунта стерлингов, и фактически должен будет занять фунты, чтобы купить иностранную валюту. Разница в процентных ставках соответствует стоимости покрытия риска потенциальных убытков.
В настоящее время вместо покупки иностранной валюты, привлечения средств для покупки и хранения их на депозите до возникновения потребности существует возможность заключить контракт с банком, по которому покупатель форвардного контракта сегодня обязуется купить валюту по оговоренному курсу в определенный день в будущем Форвардный курс складывается из нескольких элементов. Например, 3-месячный форвардный курс швейцарского франка относительно фунта стерлингов включает в себя стоимость займа фунтов стерлингов, продажи их за швейцарские франки и хранения швейцарских франков на депозите в течение данного периода. Другими словами, этот курс отражает:
• заем фунтов стерлингов по банковской ставке для конвертируемого фунта;
• покупку швейцарских франков по цене спот;
• помещение швейцарских франков на депозит по 3-месячной ставке конвертируемого швейцарского франка.
Форвардные курсы вычисляются как курс спот плюс премии или скидки, выраженные в пунктах. По котировке форвардной разницы обычно нельзя сказать, представляет ли собой последняя премию или скидку; тем не менее, следует запомнить простой метод определения этого. Он заключается в том, что форвардный спрэд не бывает меньше разницы спот (подробнее о вычислении форвардных валютных курсов см. главу 5).
Одной из наиболее часто встречающихся проблем в связи с форвардными валютными операциями является то, что компания может не знать точной даты погашения долга и, следовательно, точного периода, требуемого для покрытия форвардной сделки. Для решения этой проблемы было разработано несколько вариантов форвардных валютных контрактов. Существует возможность осуществить форвардную продажу поступления, ожидаемого в конкретный расчетный день, а по получении денег откорректировать контракт. Если получение денег произошло раньше ожидаемого, то поставка по форвардному контракту может быть произведена ранее расчетного дня. Если получение денег запоздало, то контракт может быть продлен. В обоих этих случаях курс форвардного контракта будет скорректирован посредством премии или скидки на разницу между оговоренным и фактическим платежом. Часто бывает проще предусмотреть большую, чем необходимо, продолжительность контракта, поскольку в этом случае понадобится лишь одна корректировка. Если же продолжительность контракта слишком мала то может потребоваться неоднократное продление.
|
