Предисловие

Когда в апреле 1973 г. возник рынок биржевых опционов, перед инвесторами раскрылся новый мир инвестиционных возможностей. Стандартизация условий опционных контрактов и формирование вторичного ликвидного рынка привели к созданию новых инвестиционных инструментов, которые могут принести пользу каждому инвестору, каких бы инвестиционных принципов он ни придерживался – от консервативных до спекулятивных. Эта книга рассказывает об опционных стратегиях – о том, каковы эти стратегии и в каких ситуациях они работают, а также почему они работают.

Некоторые их этих стратегий традиционно считаются сложными, однако большинство инвесторов, владея базовыми принципами их конструкции, без труда сумеет понять их. В книге содержатся все основные определения, касающиеся опционов, однако большинству элементарных понятий уделяется не так уж много времени и места. Предполагается, что читатель должен знать, например, что такое колл-опцион, что такое биржа СВОЕ и как найти и прочитать опционные котировки в газетах. Хотя и книге лаже новичку можно будет найти все, на что он мог бы опираться в работе, большая часть обсуждении все же выходит за рамки начального уровня. Желательно, чтобы читатель был знаком с техническим анализом и понимал хотя бы значения терминов «поддержка» и «сопротивление».

Определенные стратегии могли бы стать (и уже являлись) темой отдельных книг – например, стратегия покупки колла. Хотя некоторым стратегиям, обсуждаемым в этой книге, уделяется больше внимания, чем другим, эта книга – вовсе не об одной или двух стратегиях. В современной литературе о фондовых опционах не слишком подробно рассматриваются продажи покрытого колла, хотя эта стратегия – одна из наиболее часто используемых инвесторами опционных стратегии. Поэтому продажа колла является темой одного из наиболее тщательного исследования, представленного в книге. Другой стратегии продажи – продаже стрэддла – также уделено повышенное внимание. Предложенный здесь материал, связанный с покупкой колла и пута, занимает не много места, однако большая его часть посвящена передовым концепциям и может оказаться полезной даже весьма опытным трейдерам.

При обсуждении каждой стратегии особое внимание уделяется демонстрации того, почему инвестор желает осуществить именно данную стратегию, при каких сценариях стратегия работает хорошо и при каких – плохо. Для каждой стратегии дается полная картина результатов, включая представление потенциалов прибыли и убытка в графической и табличной формах, маргинальных требований и критериев выбора позиции. Значительное внимание уделяется и дальнейшим действиям. Часто инвестору значительно проще приходить к решению об организации позиции, чем предпринимать действия по ограничению убытка или реализации прибыли. Поэтому в случаях, когда предпринимаются дальнейшие действия, различные альтернативные действия на примерах детально разъясняются. Проводится также сравнение схожих стратегий. Инвестор, рассчитывающий играть, например, на повышение, может применять несколько стратегий. Сравнение достоинств и недостатков для каждой из них между собой помогает инвестору решить, какая из стратегий лучше в его конкретном случае. Обращается внимание читателя и на возможные при этом подводные камни, которых следует избегать.

В книге при рассмотрении примеров используются фиктивные акции XYZ, а не реальные. Тем не менее, многие примеры заимствованы из реальной жизни. Бессмысленно приводить примеры, в которых цена реальной акции равна 60, когда на момент изучения читателем содержания примера она окажется равной 20 или, наоборот, 200. Целью примеров служит иллюстрация концепций, а не записи исторических данных. В этом смысле акции XYZ благодаря своей универсальности идеально подходят для наших целей. Когда нужно, они могут быть дешевыми или дорогими, быть волатильными или неволатильными, как угодно изменяться в цене, если требуется проиллюстрировать дальнейшие действия.

Стратегии с колл-опционами приводятся в первой части книги, а стратегии с пут-опциоиами – в более поздней. Такой порядок представления материала книги может несколько нарушить логическую линию ознакомления со стратегиями. Например, спрэды «медведя» обсуждаются в первой части книги, когда они строятся с использованием колл-опционов, а затем рассматриваются вновь позже, когда используются уже пут-опционы. Такой способ изложения должен помочь овладеть материалом начинающим опционным инвесторам и инвесторам среднего уровня, так как они обычно лучше знакомы с коллами, чем с путами, Для большинства опционных инвесторов использование стратегий с более привычными компонентами в виде коллов сделает их работу более понятной. В дальнейшем перенос полученных результатов на аналогичные стратегии с путами должен пройти значительно проще.

Однако стратегиями на основе пут-опционов нельзя пренебрегать. Для инвесторов важно, чтобы в их распоряжении находилось все множество возможных стратегий, и потому таким стратегиям в тексте уделяется достаточно места. Рассматриваются также и некоторые специальные вопросы, такие как компьютерные модели и их применения, способы использования опционов при арбитраже, а также влияние маркет-мейкеров и арбитражеров на рядового опционного инвестора.