|
Диагонализация может применяться и в других стратегиях для выполнения тех же целей, что были уже рассмотрены. Однако может также случиться, что инвестору удастся в конечном счете получить во владение длинный колл фактически с существенно сниженными затратами, возможно, даже бесплатно.
Проще всего это продемонстрировать на примере диагонального спрэда «медведя».
Пример. Акция XYZ стоит 32 пункта, ближний колл «апрель, 30» – 3 пункта, а более долгосрочный колл «июль, 35» – 1 1/2. Диагональный спрэд «медведя» может быть организован в результате продажи колла «апрель, 30» и покупки колла «июль, 35». Это спрэд – действительно все еще спрэд «медведя», так как колл с более низким страйком продается, а колл с более высоким страйком покупается. Однако поскольку покупаемый колл имеет более длинный срок жизни, чем проданный, то спрэд – диагональный.
Этот диагональный спрэд «медведя» приносит прибыль, если акция падает в цене до истечения срока ближнего, апрельского, колла. Например, если цена акции при истечении срока будет равна 29, проданный колл при истечении срока ничего не будет стоить, а колл «июль, 35» будет иметь еще некоторую стоимость – возможно, 1/2 пункта. Таким образом, прибыль составит 3 пункта по коллу «апрель, 30» минус 1 пункт убытка по коллу «июль, 35», что в итоге дает общую прибыль в 2 пункта. Риск для этой позиции возникает при больших значениях цены акции, так же, как и в случае обычною спрэда «быка». Если цена акции возрастет на значительную величину, то оба колла будут оцениваться по паритету, и стоимость спрэда повысится до 5 пунктов. Поскольку исходный кредит был равен 1 1/2 пункта, убыток в этом случае составит 5 пунктов минус 1 1/2 пункта, или 3 1/2 пункта. Как и для всех диагональных спрэдов, этот спрэд при низких ценах акции показывает несколько лучшие результаты, так как длинный колл сохраняет часть своей стоимости, но результаты несколько хуже при больших ее значениях.
Однако инвестор прибегает к использованию диагонального спрэда «медведя» вовсе не потому, что при низких ценах акции диагонализация спрэда приносит некоторые выгоды. Скорее, причина кроется в том, что у него появляется возможность получить во владение КОЛЛ «июль, 35» – более долгосрочный колл – с существенно сниженными затратами. В нашем примере стоимость колла «июль, 35» составляет 1 1/2 пункта, а премия, полученная от продажи колла «апрель, 30», – 3 пункта. Если инвестор может получить 1 1/2 пункта от продажи колла «апрель, 30», то он полностью покроет затраты на июльский опцион. В таком случае он может расслабиться и только ждать повышения цены базовой акции. Если такое повышение состоится, он может по длинной стороне позиции получить потенциально неограниченную прибыль. Если – нет, то он ничего не теряет.
Пример. Если при апрельском истечении срока цена акции оказывается равной или меньше 31 1/2, то колл «апрель, 30» может быть куплен за 1 1/2 пункта или меньше. Поскольку этот колл изначальна был продан за 3, по этому коллу «апрель, 30» получается прибыль, по меньшей мере, равная 1 1/2 пунктам. Эта прибыль по ближнему коллу покрывает полную стоимость колла «июль, 35». Следовательно, теперь инвестор владеет этим коллом «июль, 35» фактически бесплатно. Если цена акции никогда не поднимется выше 35, он ничего от полной сделки не получит.
Однако если цена акции поднимется выше 35 после апрельского истечения срока – но, разумеется, до июльского истечения, – то инвестор сможет получить потенциально очень большие прибыли. Таким образом, если инвестор организует диагональный спрэд с кредитом, всегда существует возможность того, что он может фактически начать владеть коллом бесплатно. При этом имеется в виду, что прибыль от продажи ближнего колла может оказаться равной или превысить исходную стоимость длинного колла. Конечно, такая позиция представляет интерес, так как если базовая акция после реализации прибыли по короткой стороне позиции начнет значительно повышаться в цене, инвестор может накопить большие прибыли.
|
