|
В аналогичной стратегии инвестор может купить более одного более долгосрочного колла против одного краткосрочного проданного колла. Используя предыдущие цены, рассмотрим продажу колла «апрель, 30» за 3 пункта и покупку 2 коллов «июль, 35» по 1 1/2 пункта каждый. Чистый кредит для такого спрэда равен нулю, так как при организации этой позиции кредиты равны дебетам. Если при истечении срока колл «апрель, 30» ничего не будет стоить, что произойдет, если цена акции в апреле окажется ниже 30, то инвестор будет владеть 2 коллами «июль, 35» бесплатно.
Даже если колл «апрель, 30» при истечении срока будет иметь небольшую стоимость, но, тем не менее, при его продаже может быть получена некоторая прибыль, то инвестор будет владеть коллами «июль, 35» со сниженными затратами. В гл. 13, где обсуждались обратные спрэды, стратегия, в соответствии с которой инвестор продает колл с более низким страйком и затем покупает больше коллов с более высоким страйком, была названа обратным пропорциональным спрэдом, или бэкспрэдом. Только что описанная стратегия является просто результатом диагонализации некоторого бэкспрэда. К этой стратегии часто проявляют интерес профессионалы рынка, так как короткий колл уменьшает риск от владения более долгосрочными коллами при снижении цены базовой акции. Более того, если цена базовой акции растет, то доходы по длинным коллам с более длительным сроком жизни перевешивают убытки по проданному коллу. Худшее, что может случиться, – это если к ближнему истечению срока цена акции лишь слегка повысится. В этом случае, возможно, инвестор понесет убытки по обеим сторонам своей позиции. Но такое развитие событий может рассматриваться как весьма маловероятное, и, кроме того, результатом будут ограниченные убытки. Поэтому такие исходы не могут перевесить положительных аспектов стратегии.
Процедуру диагонализации можно применять к спрэду любого типа. Существуют инвесторы, которые применяют диагонализацию даже к спрэдам «баттерфляй», полагая, что дополнительное время до истечения срока купленных коллов может пойти им на пользу. В целом, выгоды от диагонализации можно объяснить, если вспомнить, каким образом происходит снижение временной премии колла. Если речь идет об очень долгосрочном опционе, скорость снижения временной премии мала. Если это учесть, то представляется разумным, что инвестор желает продать опционы с небольшим остающимся сроком жизни, так как в таком случае от снижения стоимости опциона будет получен максимальный выигрыш. Соответственно покупка более долгосрочного колла будет означать, что покупатель не подвергает себя значительным убыткам, связанным с убыванием временной премии, по меньшей мере, за первые три месяца владения этим коллом.
Диагональный спрэд использует сразу оба эти свойства временной премии. По этой стратегии продается краткосрочный колл в попытке получить максимальную скорость снижения временной премии, но покупается более долгосрочный колл в попытке уменьшить эффект от снижения временной стоимости по длинной стороне позиции.
|
