|
Имеется несколько вариантов покупки и путов и коллов, которые могут быть использованы в спекулятивной торговле. Одним из простейших вариантов является стратегия дальнейших действий (follow-up strategy) для покупателя колла. Если цена акции повысилась, и покупатель колла имеет прибыль, он может прибегнуть к покупке пута как к средству фиксации своей прибыли по коллу, сохраняя при этом возможность последующего повышения стоимости позиции.
В главе 3 были перечислены четыре альтернативы поведения покупателя колла, оказавшегося с прибылью – он мог ликвидировать колл и взять прибыль, мог ничего не делать, мог применить «ролл-ап», продавая колл с прибылью и используя часть поступлений для покупки большего числа коллов «без денег», а также мог образовать спрэд «быка», продавая колл «без денег» против сохраняемого им прибыльного колла. Если для базовой акции на рынке имеются биржевые путы, у него имеется еще одна альтернатива – он может купить пут. Эта покупка пута служит фиксации части прибыли по коллу, сохраняя при этом возможность дальнейшего повышения стоимости позиции при продолжении роста цены акции.
Пример. Инвестор с самого начала купил колл «XYZ, октябрь, 50» за 3 пункта, когда акции стоили 48. Некоторое время спустя, после того как акции поднялись в цене до 58, колл мог бы стоить около 9 пунктов. Если бы существовал пут «октябрь, 60», он мог бы стоить 4 пункта, и держатель колла мог бы этот пут купить с целью фиксации некоторой своей прибыли. Его позиция после покупки пута была бы следующей:
В таком случае инвестор будет владельцем «комбинации» (под комбинацией понимают любую позицию, состоящую одновременно из пута и колла с разными параметрами), которая всегда стоит не меньше 10 пунктов. Эта комбинация будет стоить при истечении срока в точности 10 пунктов, если цена акции будет любой между 50 и 60 пунктами. Например, если цена акции при истечении срока будет равна 52, колл будет стоить 2 пункта, а пут – 8. И, наоборот, если цена акции при истечении срока будет равна 58, пут будет стоить 2 пункта, а колл – 8. Если цена акции при истечении срока окажется выше 60, то стоимость комбинации будет равна стоимости колла, так как при истечении срока при цене акции выше 60 пут ничего не будет стоить. Колл в этом случае должен будет стоить более 10 пунктов, так как его страйк – 50. Аналогично, если цена акции при истечении срока окажется ниже 50, то комбинация будет стоить более 10 пунктов, так как пут в этом случае будет иметь выигрыш более 10 пунктов, а колл ничего не будет стоить.
Спекулянт таким образом создает позицию, по которой он не может потерять деньги, так как он заплатил за комбинацию всего 7 пунктов (3 пункта за колл и 4 пункта за пут). Что бы ни случилось, комбинация будет стоить при истечении срока, по меньшей мере, 10 пунктов, и таким образом фиксируется прибыль в 3 пункта. Если цена акции будет продолжать свой рост, инвестор сможет получить прибыль, превышающую 3 пункта, как только цена акции окажется при истечении срока выше 60. Более того, если вдруг цена акции испытает резкое падение, он также сможет получить прибыль, превышающую 3 пункта, при цене акции при истечении срока ниже 50.
Читатель должен понимать, что такая позиция не может быть организована как начальная позиция. Такая благоприятная ситуация возникла только из-за того, что существенная прибыль по коллу образовалась перед покупкой пута. Аналогичная стратегия для покупателя пута – который мог бы купить колл для защиты своей нереализованной прибыли по путу – была описана в главе 16.
|
