|
Покупка стрэддла заключается в одновременной покупке пута и колла с одинаковыми параметрами – с одинаковыми базовыми акциями, страйками и датами истечения срока.
Покупка стрэддла позволяет покупателю получать большие потенциальные прибыли в случаях, если цена акции претерпевает значительные изменения в любую сторону. Возможный максимальный убыток покупателя стрэддла предопределен, и он равен размеру начальной инвестиции.
Пример. Даны следующие цены:
обыкновенные акции XYZ – 50, колл «XYZ, июль, 50» – 3,
пут «XYZ, июль, 50» – 2.
Если инвестор покупает и колл «июль, 50», и пут «июль, 50», то он покупает стрэддл. Он будет стоить 5 пунктов плюс комиссионные. Покупка стрэддла является дебетовой сделкой. Если цена базовой акции при истечении срока будет в точности 50 пунктов, то покупатель потеряет все инвестированные средства, так как и пут, и колл при истечении срока ничего не будут стоить. Если цена акции при истечении срока окажется выше 55, то часть стрэддла с коллом будет стоить более 5 пунктов, и покупатель стрэддла получит прибыль, даже несмотря на то, что пут при истечении срока ничего не будет стоить. При низких значениях цены акции возникает сходная ситуация. Если цена акции при истечении срока окажется ниже 45, то пут будет стоить более 5 пунктов и покупатель получит прибыль, даже притом, что колл при истечении теряет свою стоимость. В табл. 18-1 и на рис. 18-1 приводятся результаты при истечении срока для покупки стрэддла из рассмотренного примера. Покупатель стрэддла легко определяет свои точки безубыточности – 45 и 55 пунктов в данном примере. Он несет убытки, если цена базовой акции при истечении срока оказывается между этими точками безубыточности. У него потенциально большая прибыль, если цена акции к истечению срока отдаляется от страйка 50 на большое расстояние.
Как правило, инвестор покупает стрэддл на относительно волатильные акции, обладающие достаточным потенциалом значительных изменений цены, чтобы сделать стрэддл прибыльным за отведенное время. Эта стратегия особенно привлекательна, когда опционные премии невелики, поскольку низкие премии означают низкие затраты на стрэддл. Хотя убытки могут происходить в относительно большом проценте случаев, минимальная вероятность соответствует случаю потери всей инвестированной суммы. Даже если цена акции при истечении срока будет равна 50, тем не менее, будет существовать возможность продать стрэддл за небольшую сумму в последний торговый день.
Эквивалентность
Покупка стрэддла эквивалентна обратному хеджу – стратегии, описанной в главе 4, при которой инвестор осуществляет короткую продажу акций и покупает два колла на базовые акции. Обе стратегии имеют сходные характеристики прибыли – ограниченный убыток, достигаемый при пене исполнения опционов, образующих стрэддл, и потенциально большие прибыли, если цена базовой акции значительно возрастет или упадет. Однако покупка стрэддла превосходит обратный хедж, и там, где существуют биржевые путы, стратегия обратного хеджа может считаться устаревшей. Причины, по которым покупка стрэддла оказывается предпочтительной, состоят в том, что владелец не платит по акциям дивидендов и комиссионные значительно меньше в случае стрэддла. Как и для многих стратегий, в которых пут замещает владение акциями, при использовании стратегии стрэддла не следует в него инвестировать большую сумму средств, так как инвестор может за короткий период времени потерять значительную их часть.
Пример. Покупка стрэддла может потребовать инвестиции размером всего в 500 долл., но может порождать убытки вплоть до той же суммы в 500 долл. Стратегия обратного хеджа может потребовать инвестиции в 3000 долл., но потерять инвестор при этом может все те же 500 долл. как максимум. Таким образом, если инвестор желает работать со стрэддлами, а не с обратными хеджами, ему следует вложить в стрэддл 500 долл., а остальные 2500 долл. использовать в значительно более консервативных инвестициях.
Обратный хедж с путами
Третья стратегия эквивалентна и покупке стрэддла, и обратному хеджу. Она состоит в покупке базовых акций и покупке двух пут-опционов. Если цена акции значительно повышается, будут нарастать большие прибыли, так как прибыль по акциям более чем компенсирует фиксированный убыток по покупке двух пут-опционов. Если цена акции существенно падает, то также возникают прибыли. При таком падении прибыли, порождаемые двумя длинными путами, более чем компенсируют убыток по 100 длинным акциям. Этот вариант покупки стрэддла также характеризуется ограниченным риском.
Наихудший случай возникает, если цена акции при истечении срока путов в точности равна их страйку, так как при этом оба пута ничего не будут стоить. Риск ограничен и в процентном, и в абсолютном выражении, так как затраты на покупку двух путов обычно образуют относительно небольшой процент от общих затрат на покупку акций. Более того, инвестор может получить по акциям некоторые дивиденды, если таковые предусматриваются. Покупка акций и двух путов превосходит стратегию обратного хеджа, но все же хуже покупки стрэддла, если только покупатель стрэддла будет остаток своих средств использовать в более консервативных инвестициях.
|
