|
Позиция, эквивалентная короткой продаже базовых акций, может быть организована в результате одновременной продажи колла и покупки пута. Эта альтернативная опционная стратегия, вообще говоря, предоставляет инвестору значительные преимущества в сравнении с короткой продажей акций. В табл. 21-2 приводятся потенциальные прибыли и убытки на момент истечения январского опциона при ценах, взятых из предыдущего примера:
обыкновенные акции XYZ – 50,
колл «XYZ, январь, 50» – 5,
пут «XYZ, январь, 50» – 4.
Опционная позиция и короткая позиция по акциям дают схожие результаты – большую потенциальную прибыль при снижении цены базовой акции и неограниченные убытки при ее повышении. Однако опционная стратегия показывает лучшие результаты, чем позиция по акциям, так как опционная стратегия дает прибыль от разницы в размере временной премии. Это опять же связано с тем, что временная премия колла превышает временную премию пута, что в этом случае и работает на инвестора, который продает колл и покупает пут.
Финансовый рычаг и в этом случае имеет значение. Продавцу коротких акций потребуется для обеспечения своей позиции 2500 долл. при условии маржевой ставки в 50%. В свою очередь, от инвестора, применяющего опционы, потребуется исходное обеспечение в размере 20% от цены акций плюс премия по коллу минус полученный кредит, что в итоге дает 1400 долл. Кроме того, основной недостаток, о котором говорилось в связи с формированием длинной синтетической позиции по акциям, таковым не является для стратегии с синтетической короткой позицией. Опционный трейдер не должен выплачивать дивиденды по опционам, в то время как трейдер, осуществляющий короткую продажу акций, – должен.
Итак, позиция по опционам имеет некоторые преимущества – инвестору не нужно платить дивидендов, а его потенциал прибыли вследствие избыточной временной премии несколько выше. Поэтому инвестора, желающего осуществить короткую продажу акций, часто может больше устроить одновременная продажа и покупка колла и пута соответственно. Для инвестора важно также понимание того, что опционная позиция и короткая позиция по акциям эквивалентны между собой.
И в определенных случаях, когда нужно применять короткую продажу акций, он может использовать вместо этого опционную стратегию.
|
