|
Бычий спрэд может быть организован с помощью пут-опционов в результате покупки пута с более низким страйком и одновременной продажи пута с более высоким страйком. И вновь это – тот самый способ, по которому конструировался бычий спрэд с помощью коллов, а именно – продажи колла с более высоким страйком и покупки колла с более низким страйком.
Пример. Снова используем прежние цены;
обыкновенные акции XYZ – 55,
пут «XYZ, январь, 50» – 2,
пут «XYZ, январь, 60» – 7.
Бычий спрэд строится в результате покупки пута «январь, 50» и продажи пута «январь, 60». Это – кредитный спрэд, т. е. на счет инвестора поступают средства сразу после организации самого спрэда.
Кредит в данном примере составляет 5 пунктов. Если к январскому истечению срока опционов цена акции поднимется выше 60, реализуется максимальная потенциальная прибыль спрэда. В этом случае при любой цене акции выше 60 при истечении срока оба пута ничего не будут стоить, и инвестор получит прибыль, равную полному кредиту, в этом примере, 5 пунктам. Таким образом, максимальная потенциальная прибыль ограничена, и достигается, когда цена акции оказывается выше верхнего страйка. Эти свойства совпадают с аналогичными свойствами для бычьего колл-спрэда (гл. 7). Название бычий спрэд возникает из того факта, что это – позиция «быка». Инвестор при этом заинтересован в том, чтобы цена акции поднималась.
Риск для этого спрэда ограничен. Если цена базовой акции будет к истечению срока падать, то максимальный убыток будет реализован при любой цене акции ниже 50. В данном примере риск составляет 5 пунктов. Убедиться в этом можно, если заметить, что при любой цене акции при истечении срока ниже 50 разность в стоимостях двух путов возрастет до 10 пунктов, так как такова разность между страйками. Поэтому инвестор вынужден будет заплатить 10 пунктов, чтобы выкупить спрэд или закрыть позицию. Поскольку с самого начала он получил кредит в 5 пунктов, это значит, что его убыток составит 5 пунктов – 10 пунктов за закрытие позиции минус 5 пунктов изначального кредита.
Поскольку спрэд является кредитным, то требуемая инвестиция для бычьего пут-спрэда фактически совпадает с требованиями к обеспечению. Величина требований к обеспечению равна разности между страйками минус кредит, полученный за спрэд. В этом примере требования к обеспечению составят 500 долл. – 1000 долл., или разность в 10 пунктов между страйками, минус 500 долл. полученного за спрэд кредита. Отметим, что максимально возможный убыток для пут-спрэда «быка» всегда равен требованиям к обеспечению,
Бычий спрэд имеет одну точку безубыточности. В данном примере точка безубыточности при истечении срока без учета комиссионных составляет 55 пунктов. При цене акции 55 пунктов в январе пут «январь, 50» ничего не будет стоить, а пут «январь, 60» нужно будет выкупить за 5 пунктов, так как при цене акции 55 он будет иметь прибыль в 5 пунктов. Поэтому инвестор остается «при своих», так как он изначально получил 5 пунктов кредита за спрэд, но те же 5 пунктов он вынужден будет заплатить за закрытие спрэда.
Наиболее важные параметры позиции пут-спрэда «быка» можно рассчитывать по следующим формулам:
Максимальный возможный риск = исходные требования к обеспечению = разность между страйками – чистый кредит
Максимальная возможная прибыль – чистый кредит
Точка безубыточности = верхний страйк – чистый кредит.
|
