Одна стратегия торговли акциями, получившая за последние годы некоторых сторонников, называется «парными сделками» (pairs trading). Упрощенно говоря, эта стратегия связана с торговлей парами акций – одной длинной и другой короткой. Речь идет фактически о стратегии хеджирования.
Цены двух акций по прошлым данным изменяются, как правило, взаимосвязано. «Парный» трейдер организует позицию, когда одни акции оказываются дороже других, при этом за ориентир берется прослеживаемая по прошлым данным взаимосвязь цен этих акций. В таком случае позже, когда между ценами акций восстановится их историческая взаимосвязь, будет реализована прибыль. На практике поиск подходящих пар осуществляется довольно сложной компьютерной программой.
Проценты по короткой продаже акций компенсируют издержки по поддержанию позиции по длинным акциям. Поэтому «парный» трейдер не несет никаких расходов за исключением, быть может, разности дивидендных выплат.
Губительно действует на исход парных сделок возможный рост цены коротких акций без соответствующего увеличения цены длинных акций. К такому развитию событий может привести попытка поглощения компании. Разумеется, «парные» трейдеры будут анализировать свои действия, чтобы убедиться в том, что они достаточно редко прибегают к короткой продаже акций компании, которая рассматривается в качестве кандидата на поглощение.
Для уменьшения своего риска «парные» трейдеры могут использовать опционы «в деньгах» на акции обоих типов, если таковые на рынке имеются. Вместо короткой продажи акций одного типа они могут купить пут «в деньгах» на эти акции, а вместо покупки акций другого типа они могут продать колл «в деньгах» на них. Используя такую опционную комбинацию, они платят очень небольшую временную премию. Поэтому их потенциальная прибыль приблизительно такая же, как и при использовании стратегии парных сделок на основе акций (однако сделка совершается с дебетом, так как оба опциона покупаются, и, следовательно, по опционной стратегии возникают издержки по поддержанию позиции).
Если между ценами акций восстановится их историческая взаимосвязь, опционная стратегия будет давать ту же самую прибыль, что и стратегия с акциями, минус любой убыток, связанный со снижением временной премии. Однако дополнительное преимущество опционной стратегии состоит в том, что в случае, если поглощение произойдет, пут будет ограничивать обязательства и потому убыток трейдера будет меньше.
Другое преимущество опционной стратегии состоит в том, что если цены обеих акций испытают значительное изменение, то можно получить прибыль даже в том случае, если между ценами акций не восстановится их историческая взаимосвязь. Это произойдет, например, если цены обеих акций значительно упадут. При этом колл дает ограниченный убыток, в то время как прибыль по путу будет непрерывно нарастать. Похожим образом развиваются события и при возрастании цен обеих акций. Большое повышение цен акций приводит к тому, что пут теряет всю свою стоимость, а по коллу накапливается прибыль. В обоих случаях опционная стратегия может принести прибыль, даже если пара акций ведет себя не так, как предсказывалось.
Этот тип стратегии – покупка опционов «в деньгах» в качестве замены обеих сторон спрэда или стратегии хеджирования – более подробно обсуждается в главах 33 и 37.
Содействие маркет-мейкерам (торговля крупными партиями акций)
Содействие (facilitation) маркет-мейкерам – это процесс, когда трейдер пытается «делать» рынок покупки и продажи крупных партий акций. Этот процесс не является арбитражем, и потому его рассмотрение откладывается до гл. 30.
|