|
До рассмотрения конкретных спрэдов было бы разумно обсудить, как структура различных индексов, для которых существуют биржевые опционы, влияет на движение их цены. Индекс Value Line составлен из акций 1600 типов, некоторые из которых – внебиржевые. В то время как индекс NYSE отражает в значительной мере поведение акций с большой капитализацией, движение индекса Value Line более тесло связано с поведением акций с небольшой капитализацией. Индекс S&P 500, в свою очередь, больше похож на индекс Dow-Jones 30 Industrials вследствие значительного веса, придаваемого акциям с большой капитализацией.
Индекс S&P 100 (ОЕХ) содержит акции 100 типов, он является взвешенным по капитализации, а его акции имеют наибольшую капитализацию, и для них существуют биржевые опционы, которыми торгуют на бирже СВОЕ. Поэтому его поведение в большей степени напоминает поведение индексов S&P 500 и NYSE. Индекс ОЕХ несколько более волатильный, чем эти два крупных индекса, и больше связан с технологиями, чем с основными отраслями промышленности, такими как сталь и химия. Движение индекса ОЕХ определенно коррелировано с движением индекса S&P 500, но эта корреляция не столь большая, как между индексами S&P 500 и NYSE. Для обоих индексов S&P 500 и ОЕХ движение на 1 пункт примерно эквивалентно движению на 7 или 7½ пункта для индекса Dow- Jones Industrials Average.
Индекс Major Market (символ XMI) составлен из акций 20 крупнейших компаний Америки и является взвешенным по ценам. Среди всех индексов, для которых имеются биржевые опционы, в нем присутствует наибольшее число «голубых фишек». Он лучше других индексов коррелирован с индексом Dow- Jones 30 Industrials. Движение на 1 пункт индекса XMI примерно эквивалентно движению на 10 или 10½ пункта индекса Dow- Jones Industrials Average,
При составлении спрэдов с различными парами индексов (одного против другого) полезно обратить внимание на индивидуальные особенности индексов. Часто инвестор имеет неплохое представление о том, как будет вести себя тот или иной сектор рынка, и в случае, если существуют индексы, в которых находит отражение динамика этого сектора, то межиндексный спрэд может оказаться оправданным.
Как правило, проще организовывать индексные спрэды с помощью фьючерсов, а не опционов. Одной из причин является ликвидность – рынки индексных фьючерсов характеризуются высокими значениями открытого интереса. Другая причина – маленькие спрэды. Для фьючерсных рынков нормальным считается спрэд цен покупателя и продавца в 5 или 10 центов, в то время как для опционных рынков – одна восьмая и более. Кроме того, полностью синтезированная опционная позиция требует использования и путов, и коллов. Поэтому спрэд в опционных котировках возникает дважды.
Фьючерсами торгуют на индексы Value Line, Major Market и некоторые другие в дополнение к тем двум, рассмотренным нами в приведенных выше примерах (S&P 500 и NYSE). Межиндексные спрэды на основе индекса ОЕХ должны использовать опционы. Мы сначала продолжим рассматривать другие спрэды с использованием фьючерсов, а затем обратимся к спрэдам с использованием опционов.
Можно рассматривать спрэд японского фондового рынка против рынков США, используя любой из перечисленных выше индексов против фьючерсов или фьючерсных опционов на индекс Nikkei, торгуемых на Chicago Mercantile Exchange, или против опционов JPN, торгуемых на АМЕХ.
|
