|
Параметр Ро характеризует изменение цены опциона, обусловленное изменением процентных ставок. Напомним, что одним из факторов, влияющих на стоимость опциона, является уровень процентных ставок. При возрастании процентных ставок цены коллов увеличиваются, а цены путов уменьшаются. Параметр Ро как раз и служит мерой того, насколько увеличиваются или уменьшаются цены опционов.
Такое поведение цен путов и коллов при изменении процентных ставок может на первый взгляд показаться неожиданным. Однако вспомним, что арбитраж, который можно было бы организовать с использованием коллов «в деньгах» («игра на процентах», рассмотренная нами в главе об арбитраже), показывает, что арбитражеры готовы платить больше за колл «в деньгах» при увеличении процентных ставок, так как они будут зарабатывать больше процентов на короткой продаже акций, проданных против длинных коллов. Именно поэтому увеличение процентных ставок приводит к росту цены коллов.
Для путов ситуация противоположная: при возрастании процентных ставок цены путов падают. И также для объяснения этого свойства можно использовать арбитраж. Вспомним, что арбитражер при организации обратного конверсионного арбитража продает акции и пут и покупает колл. Мы только что показали, что при возрастании процентных ставок арбитражер готов больше платить за колл, так как он может заработать больше процентов на короткой продаже акций. Из этого автоматически следует, что он готов будет продать пут за меньшую сумму.
Ро для коллов выражается положительным числом, а для путов – отрицательным. Наименьшим значение Ро бывает для опционов значительно «без денег» и наибольшим – для опционов «в деньгах» с большим выигрышем. Ро больше для опционов с более длительным сроком жизни и почти равно нулю для опционов с очень коротким сроком. Следующий пример иллюстрирует эти свойства параметра Ро.
Пример. При цене базовой акции в 49 пунктов значения Ро для некоторых опционов задаются таблицей (январские опционы имеют наименьший срок жизни):
Отметим, что коллы «в деньгах» (со страйком 35) имеют большее значение Ро, чем коллы «без денег» (со страйком 60), как при январском, так и при июльском истечении срока. Аналогично путы «в деньгах» (со страйком 60) имеют большее абсолютное значение Ро, чем путы «без денег»(со страйком 35), как при январском, так и при июльском истечении срока.
Кроме того, отметим, что значение Ро для каждого более долгосрочного июльскою опциона больше (по абсолютной величине) значения Ро для соответствующего январского опциона.
Ро так же, как и в случае с другими «греческими символами», может быть вычислено для всего опционного портфеля, и в результате получается позиционное Ро. Как правило, трейдера не очень интересует его позиционное Ро, если только его портфель не содержит достаточного количества долгосрочных опционов «в деньгах». Таким образом, параметр Ро имеет большее значение при торговле опционами LEAPS или варрантами, которые могут быть с весьма большим сроком жизни. Среди всех факторов риска, рассмотренных нами до сих пор, Ро используется в наименьшей степени, так как большинство трейдеров старается создавать позиции на основе опционов с относительно короткими сроками жизни.
|
