|
Отсрочка краткосрочной прибыли по коллу
Держатель колла может быть заинтересован либо в отсрочке прибыли до следующего года, либо, возможно, в преобразовании краткосрочной прибыли по коллу в долгосрочную прибыль по акциям. Значительно проще осуществить первую из этих двух целей. Держатель прибыльного колла, срок которого истекает на следующий год, может предпринять любое из трех возможных действий, позволяющих ему сохранить прибыль, одновременно перенося прибыль на следующий налоговый год. Одним таким способом является покупка пут-опциона. Очевидно, он захочет купить для этой цели пут «в деньгах». Поступая таким образом, он будет расходовать на пут очень немного временной премии, а также будет фиксировать свою прибыль по коллу. С этого момента времени прибыли и убытки по комбинации пута и колла при движении цены акции вверх и при движении вниз будут примерно равны друг другу, если только цена акции не возрастет столь сильно, что превысит страйк пута. Однако это событие для трейдера будет благоприятным, так как возникнет еще более высокая прибыль. Комбинацию можно будет ликвидировать в следующем налоговом году, достигая тем самым намеченной цели.
Пример. 1 сентября трейдер купил колл «XYZ, январь, 40» за 3 пункта. Истечение колла наступает в следующем году. К 1 декабря акции XYZ поднялись в цене, и колл стал стоить 6 пунктов. Держатель колла желает взять свою прибыль в 3 пункта по коллу, но при этом он хотел бы перенести ее на следующий год. Он может сделать это путем покупки пута «XYZ, январь, 50», например за 5 пунктов. Он далее будет держать эту комбинацию до начала следующего года. После этого он может ликвидировать эту комбинацию, по меньшей мере за 10 пунктов, так как страйк пута на 10 пунктов превышает страйк колла. На самом деле, если цена акции к 1 января следующего года поднимется выше 50 или опустится ниже 40, то трейдер сможет ликвидировать комбинацию более чем за 10 пунктов. Увеличение временной премии для каждого опциона также будет выгодно трейдеру. В любом случае у него будет прибыль, так как его начальные затраты составляли 8 пунктов (3 на колл и 5 на пут). Таким образом, он действительно переносит реализацию прибыли по исходной позиции по коллу на следующий налоговый год. Риски, которые держатель колла берет на себя в этом типе стратегии, связаны с повышением комиссионных затрат на покупку и продажу пута, а также с возможными убытками по временной премии самого пута. Трейдер для себя должен решить, перевешивают эти риски, которые могут быть относительно малы, потенциальные выгоды от отсрочки его налоговой прибыли на следующий год или нет.
Другим действием, которое трейдер мог бы предпринять для отсрочки своей налоговой прибыли на следующий год, может быть продажа другого колла на XYZ против того колла, который у него уже имеется. Речь, таким образом, идет о создании спрэда. Для сохранения как можно большей текущей прибыли ему следовало бы продать колл «в деньгах». На самом деле ему следует продать колл «в деньгах», если возможно, со страйком, ниже страйка его длинного колла, чтобы добиться того, что его прибыль останется нетронутой, даже если с акцией произойдет крах. После организации спрэда его можно будет держать до следующего налогового года и тогда уже ликвидировать. Очевидным риском при таком способе отсрочки прибыли служит то, что трейдер может получить уведомление о передаче требования по короткому коллу. Это вполне вероятное событие, так как в качестве защиты текущей прибыли используется колл «в деньгах». Такая передача требования приведет к значительным комиссионным затратам на вынужденную покупку и продажу базовых акций и существенно уменьшит прибыль. Таким образом, риск по этой стратегии выше риска по предыдущей (покупке пута), но эта стратегия может оказаться единственно возможной в случае, если путами на рассматриваемые акции на бирже не торгуют.
Пример. Трейдер в августе купил колл «XYZ, февраль, 50» за 3 пункта. В декабре акции поднялись до 65, и колл стоит 15 пунктов. Держатель колла желает зафиксировать по коллу прибыль в 12 пунктов, но предпочел бы при этом отсрочить получение фактической прибыли до следующего налогового года. ДЛЯ этого он мог бы продать колл «XYZ, февраль, 45» примерно за 20 пунктов. Если он не получит уведомления о передаче требования, он сумеет ликвидировать спрэд с затратами в 5 пунктов при февральском истечении срока при любой цене акции выше 50. Таким образом, в результате он будет иметь прибыль в 12 пунктов – он получил 20 пунктов от продажи колла «февраль, 45» и заплатил 3 пункта за колл «февраль, 50» и 5 пунктов за ликвидацию спрэда. Если цена акции упадет к февральскому истечению срока ниже 50, его прибыль будет даже больше, так как ликвидация спрэда потребует от него меньших затрат.
Третьим действием, которое трейдер мог бы предпринять для фиксации своей прибыли с одновременной ее отсрочкой на следующий налоговый год, будет короткая продажа акций с сохранением длинной позиции по коллу. Очевидно, что при этом фиксируется прибыль, так как короткая продажа акций и покупка колла уравновешивают друг друга в отношении потенциальной прибыли, когда акция движется вверх или вниз. На самом деле в случае, если цена акции значительно упадет в цене, то может образоваться большая прибыль. Однако этой стратегии также присущ риск. Комиссионные затраты по короткой продаже акций уменьшают прибыль держателя колла. Кроме того, если по базовым акциям в течение срока, пока короткая позиция по ним сохраняется, должны выплачиваться дивиденды, то трейдер также несет ответственность за их выплату. Наконец, короткая продажа акций требует более высокой маржи.
Три рассмотренных варианта действий демонстрируют, каким образом можно осуществить перенос прибыли по прибыльному коллу на следующий налоговый год. При реализации прибыли она рассматривается все еще как краткосрочная. Единственный способ, которым держатель колла может преобразовать свою прибыль в долгосрочную, состоит в том, чтобы исполнить колл, а затем держать акции в течение более 6 месяцев. Напомним, что период владения акциями, приобретенными в результате исполнения, начинается в день исполнения – период владения опционом пропадает. Если трейдер прибегает к такому способу, то он, конечно, расходует часть своей прибыли на комиссионные затраты на покупку акций, а также подвергает себя риску изменения цены акции за полный год. Существуют приемы защиты позиции по акциям, не препятствующие накоплению периода владения (например, продажа коллов «без денег»). Однако трейдер, использующий их, должен тщательно соотносить возникающие при этом риски с возможными выгодами от получения для прибыли с долгосрочным налоговым статусом. Трейдер должен также иметь в виду, что владение акциями потребует значительно большего размера инвестиции.
Отсрочка краткосрочной прибыли держателя пута
Не вдаваясь в подробности, отметим, что для держателя пута, имеющего краткосрочную прибыль по путу, истечение срока которого произойдет в следующем налоговом году, также существуют аналогичные способы, которыми он может попытаться отсрочить реализацию этой прибыли до следующего налогового года. Одним, наиболее простым, способом, которым он может защитить свою прибыль по путу, служит покупка колл- опциона. Для этой цели ему следует покупать колл «в деньгах». Получающаяся в результате комбинация аналогична той, которая была описана в предыдущем разделе для держателя колла.
Второй способ, который трейдер может использовать для защиты своей прибыли с одновременной отсрочкой ее реализации до следующего налогового года, состоит в продаже другого пут- опциона на XY2 против того, который у него уже имеется. В результате образуется вертикальный спрэд. Держателю пута следует постараться продать по возможности пут «в деньгах». Разумеется, ему не следует продавать пут со столь большим выигрышем, чтобы возник риск ранней передачи требования. Результаты использования такого спрэда аналогичны результатам для колл-спрэда, описанным подробно в предыдущем разделе.
Наконец, держатель пута может купить базовые акции, если у него достаточно наличности или обеспечения, требуемого для финансирования такой покупки. Это действие зафиксирует прибыль, так как акции и пут уравновесят друг друга в отношении прибылей и убытков при движении цены акции вверх и движении вниз. На самом деле, если цена акции значительно возрастет и превысит страйк пута, то возможны даже более высокие прибыли.
При каждом из рассмотренных способов действий позиция ликвидируется в следующем налоговом году, реализуя тем самым прибыль с отсрочкой.
Трудности, связанные с отсрочкой прибыли при продаже колла
В рамках темы, связанной с отсрочкой прибыли по опционным сделкам, имеет смысл остановиться еще на одном моменте. Речь идет о рисках, присущих стратегии, нацеленной на отсрочку прибыли по продаже непокрытого опциона на следующий налоговый год. Напомним, что в предыдущих разделах было показано, что держатель колла или пута, имеющий нереализованную прибыль по опциону, истечение срока которого должно произойти в следующем налоговом году, может попытаться зафиксировать свою прибыль и отсрочить ее. Долларовые риски для держателя опциона, осуществляющего такую налоговую отсрочку, были связаны, главным образом, с комиссионными затратами и небольшими величинами премий, уплаченных за опционы. Однако трейдер, изначально продавший опцион и имеющий нереализованную прибыль, сталкивается с большими трудностями, пытаясь одновременно зафиксировать прибыль и отсрочить ее реализацию до следующего налогового года. На первый взгляд может показаться, что продавец колла мог бы просто предпринять действия, противоположные тем, которые предпринимает покупатель колла, – покупку базовых акций, покупку другого колла или продажу пута. К сожалению, ни одно из этих действий не фиксирует прибыли продавца колла. На самом деле он может потерять существенную часть своих инвестиционных долларов в попытке отсрочить прибыль до следующего налогового года.
Пример. Трейдер продал непокрытый колл «XYZ, январь, 50» за 5 пунктов, и к началу декабря цена колла понизилась до 1 пункта. Он желает взять прибыль в 4 пункта, но предпочел бы отсрочить се реализацию до следующего налогового года. Поскольку продажа колла дает прибыль, то акции для этого должны были упасть в цене, и в начале декабря они, вероятно, стоят около 45. Покупка базовых акций не решит его проблем, так как если цена акции продолжит до конца года снижаться, то трейдер может понести по акциям существенный убыток, а по продаже колла получит лишь 1 пункт. Также не будет хорошо работать и покупка колла. Колл с более низким страйком – например, «XYZ, январь, 45» или «январь, 40» – может существенно потерять в своей стоимости, если базовая акция продолжит падать в цене. Колл «без денег» – «XYZ, январь, 60» – также неприемлем, поскольку если цена базовой акции начнет повышаться и приблизится к 60, то продавец колла потеряет деньги при истечении срока как по продаже колла «январь, 50», так и по покупке колла «январь, 60». Продажей пут-опциона также не удается фиксировать прибыль. Если цена базовой акции продолжит снижаться, то убытки по продаже пута определенно превысят остаточную потенциальную прибыль в 1 пункт по коллу «январь, 50». С другой стороны, если акции поднимутся в цене, то убытки по коллу «январь, 50» перевесят ограниченную потенциальную прибыль, обеспечиваемую продажей пута. Таким образом, более-менее надежного способа фиксации нереализованной прибыли с целью ее отсрочки на следующий налоговый год для непокрытого колла не существует. Продавец пута, пытающийся отсрочить свои прибыли, сталкивается со сходными проблемами.
Разные принципы налогообложения для сторон спрэда
Для двух типов спрэдов налогообложение для длинной стороны отличается от налогообложения для короткой стороны. Одним из них является обычный спрэд на основе фондовых опционов, который трейдер держит более 6 месяцев. Другим – любой спрэд между фьючерсами, между фьючерсными опционами, а также между опционами с расчетом наличными и фондовыми опционами.
Если трейдер держит спрэд на основе фондовых опционов более 6 месяцев и движение базовой акции благоприятствует спрэду, то трейдер мог бы иметь долгосрочную прибыль по длинной стороне спрэда и краткосрочный убыток по короткой стороне.
Пример. Трейдер организует колл-спрэд «быка» с опционами на XYZ с истечением срока через 8 месяцев: в январе он покупает колл «август, 70» за 3 пункта и продает колл «август, 75» за 1 пункт. В июле, по прошествии 6 месяцев от даты организации спрэда, цена акций достигла отметки 90, и трейдер решает ликвидировать спрэд. При цене акций 90 колл «август, 75» стоит 16, а колл «август, 70» – 20½. Следующая информация существенна для целей налогообложения (комиссионные затраты в примере для простоты не учитываются):
Трейдер по этому спрэду не должен платить никаких налогов, так как половина долгосрочной прибыли меньше краткосрочного убытка. Трейдер по этому спрэду оказывается в выгодной позиции благодаря разным принципам налогообложения для двух сторон спрэда.
Для материализации налоговых выгод для рассмотренного спрэда необходимо, чтобы цена акции изменялась в нужную сторону – в сторону увеличения. Если цена акции будет двигаться в противоположную сторону, то трейдеру следует ликвидировать спрэд до того, как период владения спрэдом достигнет 6 месяцев. Это воспрепятствует образованию долгосрочного убытка.
Другой тип спрэда может оказаться в этом отношении еще более привлекательным. Это спрэд между опционом, не являющийся фондовым, и фондовым опционом. В этом случае трейдер будет рассчитывать на то, что он получит прибыль по стороне спрэда, не являющейся фондовым опционом (она может быть также и фьючерсом), поскольку часть этой прибыли автоматически будет долгосрочной прибылью. Он будет стремиться также реализовать убыток по стороне спрэда с фондовым опционом, так как этот убыток будет целиком краткосрочным. Основной проблемой для осуществления такого сценария служит то, что не так уж много существует естественных возможностей для организации спрэда между фондовым опционом и опционом, фондовым не являющимся. Возможно, трейдер при случае сможет купить фондовые опционы вместо акций. Каждый трейдер должен проявлять осторожность, организуя спрэды исключительно из налоговых соображений, – все может кончиться для него убытками.?
КРАТКИЕ ВЫВОДЫ
Для многих налоговых целей можно использовать опционы. Краткосрочная прибыль может быть отсрочена на следующий налоговый год или частично защищена опционами «без денег» на некоторое время, пока она не трансформируется в долгосрочную прибыль. Долгосрочных убытков можно избежать путем покупки пута или продажи колла значительно «в деньгах». Можно избежать применения правила фиктивной сделки, не отказываясь при этом от потенциальной прибыли, доставляемой владением акциями. Всем таким стратегиям присущи не только вознаграждения, но и риски. Комиссионные затраты и снижение временной премии покупаемых опционов работают против трейдера.
Перед фактическим осуществлением любой налоговой стратегии следует посоветоваться с налоговым консультантом вне зависимости от того, использует эта стратегия опционы или нет. Время от времени налоговые правила меняются. Возможно даже, что определенные стратегии оказываются неохваченными существующими налоговыми правилами, и только налоговый консультант сумеет подсказать, как такая стратегия может интерпретироваться IRS (Службой внутренних доходов).
Наконец, опционный трейдер должен проявлять осторожность и не путать налоговые стратегии со стратегиями, ориентированными на получение прибыли. Весьма разумно различать прибыльные стратегии и налоговые стратегии. Имеется в виду, что если трейдер оказывается в позиции, которая идеально подходит к использованию налоговых соображений, то – прекрасно.
Однако не следует пытаться находиться в позиции слишком долго или ликвидировать ее в неподходящее время, только для того чтобы выгадать от снижения налогового бремени. Вопросы налогообложения опционов никогда не следует рассматривать как более важные, чем качественное управление стратегией.
|
