|
До сих пор в примерах при применении «ролл-дауна» использовался один и тот же месяц истечения сроков опционов. На практике, у продавца покрытых опционов при применении «ролл-дауна» часто может возникнуть желание воспользоваться опционом с более отдаленным сроком истечения, а иногда, возможно, даже и более близким месяцем истечения срока.
При применении серий опционов с отдаленными месяцами истечения преимущество состоит в том, что защита составляет гораздо большее число пунктов. К этому обычно прибегают, когда базовая акция начинает вести себя в техническом или фундаментальном отношении как-то беспокойно и непредвиденно для инвестора. Однако поскольку «ролл-даун» снижает потенциальную максимальную прибыль (что было продемонстрировано уже неоднократно), не следует каждый «ролл-даун» применять для серии опционов с отдаленным исполнением срока действия. Используя при «ролл-дауне» более долгосрочный колл, инвестор сокращает потенциальную максимальную прибыль на более длительный период времени. Таким образом, следует использовать более долгосрочный колл в том случае, если продавец покрытых опционов уверен, что акция будет сохранять текущий ценовой уровень и тенденцию достаточно долгое время. Особенно часто к «ролл-дауну» с более долгосрочными коллами прибегают при использовании стратегии частичного «ролл-дауна», когда переход к новому коллу осуществляется лишь для части позиции. Дело в том, что при этом инвестор всегда оставляет открытыми двери для получения прибыли в случае, если акция восстановит свои позиции. Таким образом, он может чувствовать себя более свободным, поскольку для части своей позиции, для которой «ролл-даун» применяется, он воспользовался максимально возможной защитой.
Продавец покрытых опционов, который в силу неподконтрольных ему обстоятельств, таких как внезапное падение цены акции, прибегает к «ролл-дауну» для фиксации убытка, возможно, пожелает, напротив, применить «ролл-даун» с краткосрочным опционом. Это позволит ему вернуть себе имеющуюся у краткосрочного опциона временную стоимость за как можно более короткое время.
Пример. Продавец покрытых опционов покупает акции XYZ по 19 пунктов и продает 6-месячныЙ колл по 2 пункта. Однако вскоре после этого плохие новости в отношении обыкновенных акций приводят к тому, что цена акции XYZ летит вниз до 14. На этот момент возникают следующие цены для коллов со страйком 15:
обыкновенные акции XYZ – 14,
ближний колл – 1,
среднесрочный колл – 1 1/2,
дальний колл – 2.
Если инвестор применит «ролл-даун» с переходом к любому из этих коллов, он зафиксирует убыток. Поэтому наилучшей стратегией может быть использование «ролл-дауна» с переходом к ближнему коллу с целью получить 1 пункт временной премии через 3 месяца. Он начинает таким образом выходить из убыточной ситуации, пытаясь воспользоваться максимально возможным снижением временной премии через кратчайший промежуток времени. Когда наступит истечение срока ближнего колла (через 3 месяца от текущего момента), он сможет переосмыслить свою позицию и решить, хочет ли он продать другой ближний колл, снова пытаясь заработать краткосрочную премию, или же ему, возможно, лучше продать долгосрочный колл.
Применяя «ролл-даун» с переходом к ближнему коллу, инвестор пытается вернуться к потенциально прибыльной ситуации за кратчайшее время. Продавая краткосрочные коллы один или два раза, он будет в конечном счете в состоянии за кратчайшее время снизить затраты на акции до уровня ближе к 15. Как только цена на акции приблизится к 15, он сможет продать долгосрочный колл со страйком 15 и снова вернуться к потенциально прибыльной ситуации. Но он уже не будет в ситуации фиксации убытка.
|
