|
Мы заканчиваем главу о продаже покрытых коллов. К этой стратегии мы еще вернемся позже при сравнении с другими стратегиями. Ниже приводится краткое напоминание наиболее важных моментов предыдущего исследования.
Продажа покрытых коллов является эффективной стратегией, так как она снижает риск от владения акциями и делает портфель инвестора менее волатильным при краткосрочном движении рынка. Выбор варианта колла, с которым следует организовать покрытую продажу, характеризует агрессивность или консервативность инвестора. В стратегическом отношении более консервативной продажей является продажа именно коллов «в деньгах», а не «без денег», вследствие большей получаемой при этом нижней защиты. Концепция общей доходности для продажи покрытых коллов нацелена на достижение баланса между всеми источниками дохода (такими как опционные премии, владение акциями, дивидендный доход) и нижней защитой. Этот баланс обычно достигается, когда цена акции находится вблизи страйка, т. е. колл крутится вокруг состояния «при деньгах» – он значительно «в деньгах», незначительно «без денег».
Перед принятием решения инвестору следует рассчитать доходность в различных ситуациях – доходность в результате исполнения, доходность при неизменной цене акции к истечению срока опциона, а также точку безубыточности. Для правильного сравнения различных покрытых продаж доходность следует задавать в годовом исчислении, а все комиссионные и дивиденды должны быть в эти вычисления включены. Доходность увеличивается при использовании позиций по базовой акции большего размера – в 500 или 1000 акций. Кроме того, использование возможностей брокерских фирм по обеспечению «чистой» продажи покрытых коллов посредством покупки акций и продажи коллов с установленной разницей цен позволяет инвестору обеспечить лучшую реализацию сделки и получить в конечном счете более высокую доходность.
Выбор варианта продаваемого колла следует осуществлять в результате сравнения доходности и нижней зашиты. Иногда можно для одной части позиции использовать продажу опциона «без денег», а для другой – опциона «в деньгах», что обеспечивает такой баланс между доходностью и защитой, которого иным способом получить не удается. Наконец, инвестору не следует осуществлять покрытую продажу против базовых акций, в отношении которых он пребывает в настроении на понижение. Ему больше подойдет стабильный или слегка растущий рынок.
Дальнейшие действия могут быть столь же важными, как и выбор самой исходной позиции. Применяя при снижении цены акции «ролл-даун», инвестор может повысить нижнюю защиту и текущий доход. Если инвестор готов более жестко ограничивать свою потенциальную прибыль, он может прибегнуть к «роллдауну» лишь для части своей позиции покрытых продаж. При истечении срока проданного колла инвестору при условии, что цена акции находится вблизи исходного страйка, следует применять «ролл-форвард» с переходом к более отдаленному по месяцу истечения коллу. Таким путем достигается более высокая и стабильная доходность, так как инвестор не тратит дополнительных комиссионных за операции с акциями, допуская, чтобы их выкупили по коллу. Когда базовая акция растет в цене, может использоваться также такой агрессивный вариант дальнейших действий, как «ролл-ап» с переходом к коллу с более высоким страйком. Такое действие повышает максимальную потенциальную прибыль инвестора, но при этом подвергает позицию большему риску потерь, если акция впоследствии упадет в цене. Некоторые могут предпочесть не предпринимать никаких дальнейших действий и допустить, чтобы акции были выкуплены по коллу, если ее цена выше страйка и если по каким-либо другим ценным бумагам может быть получена большая доходность.
Продажа покрытых коллов может осуществляться и против конвертируемых ценных бумаг – облигаций и привилегированных акций. Эти конвертируемые ценные бумаги иногда предлагают более высокий доход и потому повышают общую доходность покрытой продажи. В некоторых обстоятельствах может оказаться выгодным использование вместо базовой акции варрантов, так как при этом сумма чистой инвестиции уменьшается, а потенциальная прибыль остается прежней. Поэтому и общая доходность может оказаться выше.
Наконец, более крупные индивидуальные владельцы акций или институциональные инвесторы, предполагающие о наличии возможности достижения их акциями определенного ценового уровня, могут осуществлять свою стратегию покрытых продаж, используя концепцию приращения доходности. Это позволит им полностью реализовать потенциальную прибыль по базовым акциям (при росте их цены до целевого уровня) и дополнительно получить положительный доход по самой покрытой продаже.
|
