|
Организатор пропорциональной продажи для автоматического и неэмоционального корректирования пропорции в своей позиции может использовать приказы «стоп» на покупку и продажу. Этот тип защитной стратегии не является агрессивным и приносит некоторую прибыль, если только цена базовых акций не претерпевает значительных возвратных движений (whipsaw).
В качестве примера применения приказов «стоп» продавцом вновь рассмотрим ту же самую позицию, которая была организована в результате покупки акций XYZ по 49 и продажи двух коллов «октябрь, 50» по 6 пунктов каждый. При истечении срока такая позиция дает диапазон прибыли от 37 до 63. Если цена акции начнет энергично возрастать или энергично падать, продавец сможет автоматически изменять отношение числа коллов к числу акций, используя приказы «стоп» для своих акций.
Пример. Инвестор отдает приказ «стоп» на покупку 100 акций XYZ по 57 пунктов в тот же самый момент, когда он организует исходную позицию. Если акция достигнет уровня 57, приказ будет исполнен. Тогда инвестор будет владеть уже 200 акциями, и, кроме того, у него будет 2 коротких колла. Таким образом, у него образуется покрытая продажа двух коллов «октябрь, 50» (200 акциями).
Рассмотрим, как это действие повлияет на общую картину прибыли. Отметим, что средние затраты на акцию составляют теперь 53 пункта (он платил 49 за первые 100 акций, а затем 57 за вторые 100 акций, приобретенных по приказу «стоп»). Поскольку он продал коллы по 6 пунктов, его фактической позицией теперь является покрытая продажа, в соответствии с которой он купил акции по 53 и продал коллы по 6 пунктов. Такая продажа не дает значительной потенциальной прибыли, однако она гарантирует некоторую прибыль, если только цена акции не упадет ниже новой точки безубыточности. Эта новая точка безубыточности составляет 47 пунктов – 53 пункта средних затрат на акцию минус поступление в 6 пунктов за продажу колла. Инвестор при покрытой продаже реализует максимальную потенциальную прибыль, если только цена акции до истечения срока останется выше 50 пунктов. Поскольку цена акции уже доставляет 57 пунктов, вероятность того, что она останется к истечению срока выше 50, достаточно велика. Еще больше вероятность того, что цена акции останется выше 47. Будет еще лучше (вероятность еще больше), если цена «стоп» приказа на покупку будет располагаться сразу над техническим уровнем сопротивления.
Итак, использование приказа «стоп» на покупку при росте цены акций позволяет инвестору, организовавшему пропорциональную продажу автоматически преобразовать пропорциональную продажу в покрытую продажу, если повышение цены акции значительно. Как только приказ «стоп» исполняется, инвестор получает позицию, приносящую ему некоторую прибыль, если только цена акции не претерпевает существенного возвратного движения.
Защитные действия при снижении цены акции связаны с использованием приказа «стоп» на продажу и работают аналогично.
Пример. Инвестор отдает приказ «стоп» на продажу 100 акций сразу после организации исходной позиции. Если, скажем, установлена на уровне 41 пункт, то в случае падения цены акции до 41 позицией инвестора становится позиция продажи непокрытого колла. В этот момент будут проданы 100 акций, которыми инвестор владел, с убытком в 8 пунктов, однако у него будет также возможность получения прибыли в 12 пунктов от продажи двух коллов, если только цена акции до истечения срока останется ниже 50. Фактически после преобразования
позиции в непокрытую продажу точкой безубыточности позиции становится цена 52 при истечении срока, так как именно при этой цене коллы могут быть выкуплены по цене 2 пункта за каждый, т.е. с общей прибылью в 8 пунктов, компенсирующей убыток в 8 пунктов по акциям. Эта операция ограничивает потенциальную прибыль инвестора, однако все-таки позволяет ему некоторую прибыль получить, если только цена акции не пойдет в обратном направлении и не поднимется выше 52 к истечению срока опционов.
Можно отметить несколько преимуществ в использовании именно этого способа защиты неискушенными пропорциональными продавцами. Во-первых, осуществление защитной стратегии, т.е. покупка при движении цены акции вверх дополнительно 100 акций или продажа при движении цены акции вниз 100 акций, которыми инвестор владеет, не будет связано с проявлением излишних эмоций, если приказы «стоп» отдаются как раз при организации исходной позиции. Это удерживает продавца от принятия рыночных решений «в пылу сражения». Так, если цена акции поднимется до 57, инвестор, который заранее не отдал приказ «стоп» на покупку, может соблазниться и подождать еще немного в надежде, что акция упадет в цене. Если же инвестор отдает приказ «стоп» на покупку при организации исходной позиции, большая часть эмоций устраняется. Во-вторых, эта стратегия приносит некоторую прибыль (в предположении, что цены «стоп» установлены надлежащим образом), если только цена акций не претерпевает возвратного движения, т. е. если цена акции не меняет направления своего движения и вновь не достигает страйка. Большинство дальнейших действий для любой стратегии продажи, как при использовании операций «ролл», так и связанных с приказами «стоп», приводят к убыткам, если цена акции ведет себя «пилообразно».
Недостатки в использовании этого варианта защитных действий связаны с тем, что продавцу для получения весьма небольшой прибыли после исполнения приказа «стоп», возможно, придется заморозить относительно большой капитал. Однако если продавец владеет большим диверсифицированным портфелем, то только небольшой процент акций будет проходить через точки «стоп», что позволит ему сохранять за своим портфелем значительную потенциальную прибыль, обеспечиваемую другими позициями.?
Исполнение приказа «стоп» на покупку или на продажу не освобождает инвестора от необходимости отслеживать состояние своей позиции. Первым делом после того, как одна из цен «стоп» достигнута, должна стать отмена другого приказа «стоп». С этого момента инвестор ничего не должен предпринимать, если только цена акции не пойдет в другом направлении. На самом деле, акция могла бы с тем же успехом продвинуться еще выше, уменьшая шансы возвратного движения.
Если цена акции начнет снижаться, наиболее консервативным действием было бы закрытие позиции сразу, как только акция пройдет в своем возвратном движении через страйк. Обычно это связано с небольшим убытком, однако, опять же, такое может происходить лишь с небольшой частью общей позиции инвестора. Вспомним, что для ограничивающей прибыль стратегии, такой как пропорциональная продажа, также важно ограничивать и убытки. Если цена акции претерпевает «пилообразные» движения и позиция закрывается, у инвестора все еще остается большая часть исходных собственных средств, чтобы организовать новую позицию с другой базовой акцией.
Размещение приказов «стоп». В идеальном случае инвестор предпочел бы устанавливать цены в своих приказах «стоп» на уровне, дающем возможность получать разумную ставку дохода, но в то же время расположенному на достаточном удалении от исходного страйка с тем, чтобы понизить шансы возникновения эффекта «пилы». Довольно просто рассчитать доходность, которая может быть получена, с учетом комиссионных, если исполняется один из двух приказов «стоп». Следует учесть также возможность получения дивидендов, так как они достаются инвестору. Если инвестор готов согласиться на невысокую доходность в 5% в годовом исчислении по тем позициям, для которых реализуется цена «стоп», то ему можно будет устанавливать эту цену подальше от исходного страйка. Если же он после исполнения приказа «стоп» рассчитывает на более высокую доходность, то ему следует устанавливать эту цену поближе. Кроме того, как и при любой инвестиции, инвестор, оперирующий значительными размерами позиций, в процентном отношении будет платить меньше комиссионных. Поэтому, например, если инвестор вначале покупает 500 акций и продает 10 коллов, то он сможет устанавливать цену «стоп» своего приказа дальше от страйка, чем инвестор, покупающий 100 акций и продающий 2 колла.
При выборе цены «стоп» может оказаться полезным также и технический анализ. Если существует уровень сопротивления, цену «стоп» на покупку следует устанавливать в приказе выше этого уровня. Аналогично, если существует уровень поддержки, цену «стоп» на продажу следует устанавливать в приказе ниже этого уровня. Позже при обсуждении стрэддлов мы увидим, что этот тип стратегии может быть осуществлен при меньших чистых комиссионных, так как не будут включаться расходы на покупку и продажу акций.
|
