|
Способы проведения дальнейших действий, обсуждаемые выше, направлены на использование возможностей по предотвращению убытков. Однако если все идет хорошо и цена акции остается относительно близко к исходному страйку, то пропорциональный продавец начинает накапливать прибыль. Для сохранения этой накапливаемой бумажной прибыли (paper profit) необходимо приблизить друг к другу цены, при которых принимаются защитные меры.
Пример. По прошествии некоторого времени акции XYZ стоят 51, а коллы – по 3 пункта каждый. В данный момент инвестор имеет нереализованную прибыль в 800 долл. – 200 долл. от покупки акций по цене 49 и по 300 долл. по каждому из двух коллов, которые изначально были проданы по 6 пунктов каждый. Напомним, что максимальная потенциальная прибыль для данной позиции при условии, что акции при истечении срока будут в точности стоить 50, равен 1300 долл. Пропорциональный продавец хотел бы так скорректировать цены, при которых принимаются защитные меры, чтобы можно было бы сохранить почти всю бумажную прибыль в 800 долл., а также обеспечить возможный дальнейший рост прибыли до своего максимума в 1300 долл.
При истечении срока опционов прибыль в 800 долл. будет реализована, если цена акции XYZ будет равна 45 или 55. Это можно проверить, вновь возвращаясь к табл. 6-1 и рис. 6-1. Теперь инвестора должен беспокоить лишь диапазон цен от 45 до 55.
Исходный диапазон прибыли от 39 до 61 теперь уже не имеет значения, так как к данному моменту времени позиция значительно улучшилась. Если инвестор использует в качестве защитных мер операции «ролл», то ему следовало бы применить «ролл- форвард» с переходом к следующей по дате истечения срока серии в момент, когда цена акции достигнет уровня 45 или 55. Если же он использует как защиту приказы «стоп», то он мог бы либо просто закрыть позицию при 45 или 55, либо также применить «ролл-форвард» с переходом к следующей серии и скорректировать свои цены «стоп». Использующий инструмент дельты опциона нейтральный инвестор должен определить число коллов, к которым нужно перейти, применяя «ролл-форвард», именно с помощью дельты более долгосрочного колла.
Приближая друг к другу цены, при которых принимаются защитные меры, инвестор может скорректировать свою позицию, Оставаясь в прибыли. Иными словами, он пытается зафиксировать свою прибыль. По мере того как проходит еще время и приближается истечение срока, может оказаться возможным еще теснее приблизить друг к другу цены, при которых принимаются защитные меры. Таким образом, если позиция продолжает улучшаться во времени, инвестору следует постоянно сближать эти цены и, наконец, осуществить завершающий «ролл» с переходом к следующей по дате истечения срока серии.
Обычно такие действия наиболее осторожны, так как в противном случае комиссионные за продажу акций при закрытии позиции и за покупку вслед за других акций для организации другой позиции могут оказаться запретительными. В итоге, когда пропорциональная продажа приближается к истечению срока, продавцу следует следить за все суживающимся диапазоном цен, внутри которого прибыль может расти, а вне его исчезать, если не предпринимать никаких мер.
|
