|
Спрэд «быка» является одним из наиболее распространенных видов спрэда. В этом виде спрэда покупается колл с некоторым страйком и продается колл с более высоким страйком. Обычно оба опциона имеют одну и ту же дату истечения срока. Это – так называемый вертикальный спрэд. Спрэд «быка», как правило, приносит прибыль, если базовая акция растет в цене, в силу него это – позиция «быка». Спрэд характеризуется и ограниченной потенциальной прибылью, и ограниченным риском. Хотя и то, и другое в процентном отношении могут быть значительными, риск никогда не превышает чистой инвестиционной суммы. На самом деле спрэд «быка» требует меньшей долларовой инвестиции и потому имеет меньший максимальный долларовый потенциальный убыток, чем покупка аутрайт (outright), т. е. простая покупка аналогичного колла.
Пример. Заданы следующие цены:
обыкновенные акции XYZ – 32,
колл «XYZ, октябрь, 30» – 3,
колл «XYZ, октябрь, 35» – 1.
Спрэд «быка» организуется в результате одновременной покупки колла «октябрь, 30» и продажи колла «октябрь, 35». Допустим, что обе операции действительно могут быть осуществлены с указанным чистым дебетом в 2 пункта. Колл-спрэд «быка» всегда является дебетовой сделкой, так как если два колла имеют одну и ту же дату истечения срока, то колл с меньшим страйком всегда стоит больше колла с более высоким страйком. В табл. 7-1 и на рис. 7-1 представлены результаты этой операции при истечении срока. Приведенные значения прибыли и убытка будут реализованы, если коллы будут ликвидированы при истечении срока по паритету. Отметим, что прибыль по спрэду имеет максимум и этот максимум достигается при истечении срока опционов при любой цене базовой акции выше большего страйка. Максимальный убыток реализуется в том случае, если цена акции при истечении срока будет любой ниже меньшего страйка, и этот убыток равен чистой инвестиции, т.е. 2 пунктам в данном примере. Кроме того, имеется точка безубыточности, которая всегда лежит между двумя страйками при истечении срока опционов. В нашем примере точка безубыточности равна 32. Графики прибыли всех спрэдов «быка» при условии, что даты истечения срока для обоих составляющих спрэд коллов совпадают, имеют вид, представленный на рисунке.
Инвестор, организующий эту позицию, полагает, что цена на данную акцию будет расти, но в то же время стремится оградить себя от убытков. Если бы инвестор был абсолютно убежден, в своей правоте, он попросту купил бы колл «октябрь, 30». Однако продажа колла «октябрь, 35» вместе с покупкой колла «октябрь, 30» дает ему позицию в абсолютных единицах более эффективную, чем покупка аутрайт колла «октябрь, 30», в том случае, если цена акции к истечению срока не поднимается выше 36. Этот факт отображается на графике рис. 7-1 с помощью пунктирной линии. Таким образом, инвестор, организующий спрэд «быка», настроен на повышение, но не слишком уверен в силе данного процесса. Для проверки правильности указанного сравнения двух позиций заметим, что при покупке аутрайт одного колла «октябрь, 30» за 3 пункта инвестор при истечении срока опциона будет иметь прибыль в 3 пункта, если цена акции при этом будет 36. Обе стратегии дают прибыль в 3 пункта при истечении срока при цене акции 36. Ниже 36 спрэд «быка» дает более высокую прибыль, так как продажа колла «октябрь, 35» срока при цене акции 36. Ниже 36 спрэд «быка» дает более высокую прибыль, так как продажа колла «октябрь, 35» приносит дополнительно 1 пункт премии. Выше 36 при истечении покупка колла аутрайт эффективнее спрэда «быка», так как при покупке аутрайт прибыль уже ничем не ограничена.
Требуемая чистая инвестиция для спрэда «быка» равна чистому дебету плюс комиссионные. Поскольку операции со спрэдами проводятся по маржевому счету, брокерскими фирмами обычно выставляются требования по минимуму собственных средств. Кроме того, некоторые брокеры могут предъявлять требования к марже «поддержки». Допустим, что инвестор желает организовать 10 спрэдов по ценам, приведенным в рассмотренном выше примере. Его инвестиция без учета комиссионных составит 2000 долл. (по 200 долл. на спрэд). Несложно вычислить точку безубыточности и максимальную потенциальную прибыль для колл-спрэда «быка»:
Точка безубыточности = нижний страйк + чистый дебет спрэда,
Максимальная потенциальная прибыль = верхний страйк – нижний страйк – чистый дебет спрэда.
В примере чистый дебет равен 2 пунктам. Поэтому точка безубыточности равна 30 + 2 = 32, а максимальный потенциал прибыли будет 35 – 30 – 2 = 3 пункта. Эти цифры согласуются с данными из табл. 7-1 и рис. 7-1. Комиссионные могут составлять значительную долю прибыли и чистой инвестиции и потому должны быть рассчитаны перед осуществлением спрэда.
Приведенные формулы будут отражать эффект комиссионных, если их включить в чистый дебет реализуемого спрэда. Комиссионные затраты могут быть в процентном отношении уменьшены, если организовывать спрэды с большим количеством коллов. По этой причине считается разумным, если спрэд охватывает сразу, по меньшей мере, 5 коллов.
|
