|
В зависимости от того, как расположена цена базовой акции по отношению к двум страйкам, спрэд «медведя» может быть либо очень агрессивным с высокой потенциальной прибылью, либо менее агрессивным с низкой потенциальной прибылью. Очевидно, сам факт того, что организация спрэда происходит с большим кредитом, уже дает возможность получения высокой прибыли. Однако, чтобы спрэд породил значительный кредит, цена базовой акции должна быть много выше нижнего страйка. Это значит, что для реализации максимальной прибыли необходимо существенное движение цены акции вниз. Таким образом, спрэд «медведя» с большим кредитом является, как правило, агрессивной позицией – инвестору для получения максимума прибыли необходимо существенное понижение цены акции. Вероятность такого исхода не может рассматриваться как значительная.
Менее агрессивным вариантом спрэда «медведя» является спрэд, на момент организации которого цена базовой акции расположена ниже нижнего страйка. Кредит, получаемый от организации спрэда «медведя» в такой ситуации, будет небольшим, но инвестор реализует свою максимальную прибыль, даже если цена акции останется неизменной или слегка повысится к истечению срока опционов.
Пример. Акции XYZ стоят 29 пунктов. При такой цене акции колл «октябрь, 30» может быть продан за 1 1/2 пункта, а колл «октябрь, 35» может быть куплен за 1/2 пункта. Чистый кредит, и потому максимальная потенциальная прибыль, составляет небольшую величину в 1 пункт. Эта прибыль будет реализована, если даже цена акции слегка повысится к истечению срока опционов, не превысив уровня в 30 пунктов.
Не всегда понятно, какой тип спрэда «медведя» лучше – с большим или малым кредитом. Один характеризуется малой вероятностью получения большой прибыли, а другой – значительно большей вероятностью получения значительно меньшей прибыли. Вообще говоря, лучшими являются спрэды «медведя», для которых цена акции при организации спрэда расположена вблизи нижнего страйка. Чтобы убедиться в этом, заметим, что, если спрэд «медведя» организуется, когда цена акции совпадает с верхним страйком, инвестор продает колл, содержащий, главным образом, внутреннюю стоимость и очень мало временной стоимости (так как он «в деньгах»), и покупает колл, содержащий практически только временную стоимость. Это полностью противоречит тому, что следовало бы делать опционному инвестору.
Основной принцип опционной стратегии состоит в «продаже» временной стоимости и «покупке» внутренней стоимости. По этой причине спрэд «медведя» с более высоким кредитом не может быть оптимальной стратегией. В дальнейшем читателю будет небезынтересно убедиться в том, что спрэды «медведя» на основе пут-опционов являются более привлекательными стратегиями, если цена базовой акции находится именно вблизи верхнего страйка!
|
