|
При организации и нейтрального календарного спрэда, и календарного спрэда «быка» у инвестора имеется возможность выбора месяца истечения срока. Он может продать ближний колл и купить среднесрочный колл. Этот способ конструирования спрэдов является наиболее распространенным. Однако нет никаких законов, препятствующих инвестору продать среднесрочный колл и купить дальний колл, или же продать ближний колл и купить дальний колл. И каждая из этих конструкций является календарным спрэдом.
Некоторые приверженцы календарных спрэдов предпочитав ют изначально продавать ближний колл и покупать дальний. В таком случае, если ближний колл при истечении своего срока ничего не будет стоить, у них появляется возможность продать среднесрочный колл, если они того пожелают.
Пример. Инвестор организует календарный спрэд, продавая колл «апрель, 50» и покупая колл «октябрь, 50». До апрельского истечения срока остается менее 3 месяцев, а октябрьский колл является долгосрочным коллом. При апрельском истечении срока и при цене акции ниже 50 апрельский колл ничего стоить не будет. В это время колл «июль, 50» может быть продан против длинного колла «октябрь, 50», создавая тем самым новый календарный спрэд без дополнительной комиссии по длинной стороне позиции.
Преимущество этого типа стратегии состоит в том, что от двух продаж (коллы «апрель, 50» и «июль, 50» в данном примере) можно получить больше, чем было потрачено на одну покупку («октябрь, 50»). Поэтому инвестору удается построить позицию с гарантированной прибылью. Это значит, что если сделка носит кредитный характер, то инвестор не может потерять по спрэду денег (при условии, что он не попытается выйти из спрэда). Недостатки использования в календарном спрэде долгосрочного колла состоят в том, что исходный дебет оказывается больше и, следовательно, риску подвержена большая долларовая сумма. Если цена базовой акции за первые 3 месяца претерпит существенное изменение вверх или вниз, инвестор может понести более высокий реализованный долларовый убыток по спрэду «апрель/октябрь», так как его убыток будет приближаться к величине исходного дебета.
Наконец, последняя комбинация серий истечения сроков состоит из покупки долгосрочного колла и продажа против него среднесрочного колла. Эта комбинация обычно требует наименьшего исходного дебета, однако достаточно высокая потенциальная прибыль может образоваться лишь при приближении даты истечения среднесрочного колла. Таким образом, есть достаточное время для того, чтобы базовая акция прошла определенную дистанцию от начального страйка. По этой причине использование такого календарного спрэда обычно считается наихудшим.
Краткие выводы
Календарный спрэд требует малых затрат и потому является неагрессивной стратегией при условии, что инвестор вкладывает в нее лишь небольшую часть своего торгового капитала, а также, что инвестор не пытается разъединить позицию или «выйти» из спрэда. Используя нейтральный календарный спрэд, инвестор в основном «торгует» временем – он пытается воспользоваться хорошо известным свойством опционов, состоящим в том, что ближний колл теряет свою временную премию значительно быстрее, чем более долгосрочный колл. Более агрессивной стратегией является календарный спрэд «быка». В соответствии с ней спекулянт, по существу, пытается сократить чистые затраты на колл с более длительным сроком на величину кредита, полученного от продажи колла с меньшим сроком.
Эта стратегия «быка» требует, чтобы краткосрочный колл при истечении своего срока ничего не стоил и чтобы далее цена базовой акции росла. Для стратегии любого типа наиболее общепринятый подход заключается в продаже ближнего колла и покупке среднесрочного колла. Однако иногда может оказаться выгодным с самого начала продать ближний колл и купить дальний колл с тем, чтобы после истечения срока ближнего опциона продать против дальнего колла еще раз, на этот раз уже среднесрочный колл.
|
