|
Существует несколько стратегий спрэда, похожих на стратегии, связанные с обыкновенными акциями. В этом случае пропорциональный спрэд аналогичен пропорциональной продаже. При наличии такого сходства инвестору, возможно, удастся купить выигрышный колл с небольшой временной премией или вообще без нее в качестве заменителя покупки обыкновенных акций. Это было отмечено ранее при рассмотрении стратегии продажи покрытого колла, когда было показано, что покупка выигрышного колла или варранта может оказаться эффективным заменителем покупки акций.
Если инвестор сумеет использовать некоторый выигрышный колл в качестве заменителя акций, то его потенциал прибыли изменится не очень сильно. По сравнению с пропорциональной продажей при организации пропорционального спрэда максимальный потенциал прибыли и диапазон прибыли уменьшаются на величину временной премии, уплаченной за длинный КОЛЛ. (Если ЭТОТ КОЛЛ паритетный, т. е. его временная премия равна нулю, то потенциалы прибыли для пропорционального спрэда и пропорциональной продажи в точности совпадают.) Кроме того, уменьшается чистая инвестиция и меньше становится нижний риск при снижении цены акции ниже страйка купленного колла. Спрэд также требует меньше комиссионных, чем пропорциональная продажа, которая связана с покупкой акций. При пропорциональной продаже коллов инвестор получает дивиденды на акции, если таковые выплачиваются, а по спрэду – нет.
Пример. Акции XYZ стоят 50, колл «XYZ, июль, 40» – 11 пунктов, а колл «XYZ, июль, 50» – 5 пунктов. В табл. 11-2 проводится сравнение основных характеристик пропорциональной продажи и пропорционального спрэда. В гл. 6 указывалось, что с точки зрения вероятности получения прибыли пропорциональная продажа является одной из лучших стратегий. Имеется в виду, что потенциал прибыли хорошо согласуется с ожидаемым движением базовой акции.
То же самое верно и для пропорционального спрэда как заменителя пропорциональной продажи. На самом деле пропорциональный спрэд часто оказывается лучше пропорциональной продажи, и это обычно бывает тогда, когда длинный колл может быть куплен с небольшой премией или вовсе без нее.
|
