|
Второй принцип при организации пропорционального спрэда требует, чтобы он осуществлялся с кредитом. Инвестор, который следует этому принципу, обычно желает, чтобы выполнялось и другое дополнительное условие: на момент организации спрэда цепа базовой акции должна быть ниже страйка продаваемого колла. На самом деле, чем дальше вниз расположена цена акции от страйка, тем привлекательнее будет спрэд.
В этом варианте пропорционального спрэда полностью исключен нижний риск, так как, если даже акция потерпит полный крах, инвестор получит прибыль, равную исходному кредиту. Отметим, что такое использование стратегии пропорционального спрэда является фактически частью стратегии, рассмотренной при обсуждении первого принципа. Имеется в виду, что, возможно, удастся одновременно купить длинный колл с небольшой премией или вовсе без нее, имитируя тем самым пропорциональную продажу, и также организовать позицию спрэда с кредитом.
Поскольку при организации пропорционального спрэда с кредитом цена базовой акции обычно бывает ниже точки максимума прибыли, то это – фактически умеренная позиция «быка». В интересах инвестора, чтобы акция слегка поднялась в цене, и тогда будет реализован его максимальный потенциал прибыли. Однако эта позиция не должна быть явно выраженной позицией «быка», так как для нее риск при повышении цены акции теоретически неограничен.
Рассмотренные два принципа построения пропорциональных спрэдов не являются взаимоисключающими. Разумеется, инвестор, использующий пропорциональные спрэды вне зависимости от того, дебетовые они или кредитные, будет иметь возможность выбирать из более широкого множества спрэдов, а также в большей степени быть настроенным нейтрально в отношении акции. Инвестор, упорно добивающийся кредита от сделки, будет вынужден организовывать спрэды, по которым его доходность в том случае, если цена акции почти не будет изменяться, окажется несколько меньше.
Однако ему не надо будет беспокоиться о проведении нижних защитных действий, так как риска потерь в этом случае нет. Третий принцип, связанный с построением «дельта-спрэда», обсуждается сразу вслед за следующим разделом, в котором рассматриваются пропорциональные спрэды с отличной от 2 : 1 пропорции.
|
