|
Чем же фактически являются опционы? Опционы – это активы, которые дают владельцу право, но не обязательство купить или продать некоторые ценные бумаги (или индексы) по установленной цене на протяжении фиксированного периода времени. Так как владелец опциона имеет право, но не обязательство, это означает, что владелец опциона выбирает, действительно ли ему нужно купить или продать, это исключительно его право, вот именно это право и получило название опциона
Существует два основных типа опционов: CALL и PUT. Опцион CALL дает его владельцу право купить акцию по определенной цене (или можно сказать "отозвать" эту акцию от её владельца), в то время как опцион PUT даёт его владельцу право продать акцию по определенной цене (или, можно сказать, передать её законному владельцу). Это право – договорное обязательство, управляемое через OCC, так что нет никакой причины волноваться относительно исполнения опциона с другой стороны сделки. Поскольку эти права являются договорными обязательствами, опционами торгуют как стандартизированными единицами, называемыми контрактами, так же, как и акциями, только один опционный контракт содержит 100 акций.
Опционы стандартизированы в том смысле, что существуют только определенные цены, при которых возможно выполнение договорного обязательства купить или продать акции в определенном интервале времени. Цены исполнения этого договорного обязательства устанавливаются биржей с определенным интервалом и называются страйком, по этой цене возникает возможность закрытия опционного контракта. Что касается интервалов времени, то всегда имеется, по крайней мере, четыре различных месяца, в которые осуществляются торги для опционов на акции. Всегда будет существовать для торгов текущий месяц, следующий месяц, и, по крайней мере, два дополнительных месяца. Также существуют долгосрочные опционы, по которым торговля может идти целых три года. Опционы имеют определённый срок экспирации, до которого по ним может идти торговля. День экспирации американских опционов – третья пятница каждого месяца.
Рассмотрим пример, который внесет ясность в приведённые рассуждения. Допустим, что сегодня октябрь и есть оптимистичные настроения относительно акций XYZ, стоимость которых $50. Можно купить январский CALL-опцион со страйком $50, который дает право, но не обязательство, купить XYZ по цене $50 до экспирационной январской пятницы. Понятно, что за такое право необходимо заплатить – эта плата называется премией, и пусть она составляет $5. Это означает, что выплачивается $5 за акцию. Если мы припомним, что в каждом опционном контракте 100 акций, то можно увидеть, что полная стоимость приобретения одного опционного контракта будет $500 плюс комиссионные. С этого момента у нас имеется право купить акции по цене $50 за каждую в любой момент времени до экспирации. Если XYZ стоит $70, когда опцион экспирирует, тогда CALL-опцион будет стоить $20 (разница между ценой акции на момент экспирации и страйком). С другой стороны, если XYZ будет стоить $70 перед экспирацией, то опцион будет стоить не менее $20, так как будет все еще оставаться время до экспирации опциона, и инвесторы будут оплачивать это время до экспирации. В каком количестве они оплачивают временную стоимость определяется исключительно спросом и предложением на опционы. Естественно, если акция в момент экспирации будет стоить меньше $50, опцион становится ничего не стоящим, так что, вероятнее всего, вся выплаченная во время его приобретения премия в $500 будет потеряна полностью.
Можно подумать, что после дней и месяцев ожидания получения дохода, маркет-мейкеры попытаются ограбить инвестора и выплатить только $15 вместо $20 за купленный опцион CALL, когда он продаётся. Если акции XYZ торгуются по $70, а маркет-мейкеры предлагают цену $15 для СALL $50, то в этот момент вступят в игру арбитражеры и своими действиями будут выравнивать цены на рынке. Арбитражеры – это финансовые структуры, отслеживающие ценовые несоответствия на рынке и выполняющие безрисковые сделки, обеспечивающие гарантированную прибыль. Вход в эти сделки происходит очень быстро, и длятся они очень непродолжительный период времени. Арбитражеры в данной ситуации купят опцион CALL 50 за $15 и продадут акцию за $70, получив кредит $55 на счет. Потом они исполнят опцион CALL $50 (исполнение опциона используется для покупки акции по $50), и после этих операций на счете арбитражера остается $5 прибыли – точно такое же количество денег, как то, которое попытался украсть себе маркет-мейкер. Этот процесс продолжается до тех пор, пока не исчезает возможность проведения арбитража, а это произойдет тогда, когда опцион будет стоить ровно $20. Так что нет никаких опасений по поводу того, что маркет-мейкер сможет присвоить внутреннюю стоимость опциона (разницу между ценой акции и страйком опциона CALL).
Что если инвестор настроен пессимистически относительно движения цены акций компании XYZ? Отлично! В этой ситуации имеется возможность приобрести право, но не обязательство продать имеющиеся в портфеле акции за $50 каждую до момента экспирации в январе. Если акция XYZ торгуется по $40 в момент экспирации, внутренняя стоимость PUT-опциона должна составлять $10 (разность между ценой страйк и ценой акции) и должна быть не менее $10, так как ещё остается время до экспирации. Если маркет-мейкер решил предложить за PUT-опцион только $8, арбитражеры снова вступят в игру и будут покупать опцион PUT за $8, а акции за $40, затрачивая на эту операцию $48, затем будут исполнять опцион PUT и продавать акции по $50 с гарантированной прибылью в $2. Этот процесс (который может измеряться в секундах) продолжится до тех пор, пока опцион PUT будет справедливо стоить $10.
Таким образом, рассмотрены операции с опционами CALL и PUT с позиции владельцев или покупателей. А как же будут обстоять дела у тех, кто продал эти опционы? В рассмотренных ситуациях продавец опциона оставляет себе обязательство (он же получил за это премию при продаже опциона) исполнить этот опцион. Если продан CALL-опцион, то приобретается обязательство продать акции в том случае, если владелец опциона CALL воспользуется своим правом и захочет их купить. Если же продан опцион PUT, то приобретается обязательство купить акции в том случае, если владелец опциона PUT воспользуется своим правом продать эти акции. В обоих случаях только владелец опциона (длинная позиция) имеет право в соответствии с данным опционом, а продавец (короткая позиция) имеет обязательство в соответствии с этим опционом.
|
