|
Чтобы ответить на этот вопрос, надо рассмотреть факторы, принимаемые во внимание при определении цены опциона: время до момента истечения опциона, цена исполнения, текущий уровень цены базового актива, волатильность рынка, процентная ставка по безрисковым активам, ставка дивиденда.
1). Факторы, определяющие цену опциона
Время до момента истечения опциона. Классическое объяснение этого фактора: чем длиннее срок опциона, тем больше шансов, что он принесет прибыль на момент истечения. Многим это объяснение не кажется логичным, т.к. шанс, что опцион окажется «без денег», также велик. Но владелец может продать опцион до истечения срока с прибылью во время срока его жизни. Таким образом, чем дольше срок жизни опциона, тем выше шансы, что он принесет прибыль в некоторый момент.
Отношение цены актива к цене исполнения отражает вероятность того, что к концу своего срока опцион окажется «при деньгах». Можно предположить, что если опцион «при деньгах», у него выше шансы быть исполненным, чем у опциона «без денег».
Волатильность. Легче понять место волатильности в ценовой модели, если не думать о сигме и фактической рыночной волатильности. Следует только помнить, что это своеобразный товар, который можно покупать и продавать в течение жизни опциона.
Объяснение аналогично времени до истечения опциона.
Процентная ставка по безрисковым активам и рисковая ставка (дивиденды). Объяснения влияния на премию безрисковой и рисковой ставок в опционах на разные базовые активы отличаются. В случае валютных опционов, на наш взгляд, безрисковую процентную ставку трудно понять без понимания влияния форвардной кривой.
Рассмотрим опцион кол, где иностранной валютой является доллар, а домашней – иена (USD/JPY) (сколько иен можно получить за 1 доллар). Будущий курс, который является отношением будущего доллара к будущей иене, при увеличении домашней безрисковой процентной ставки будет увеличиваться (увеличение числителя), а при увеличении процентной ставки доллара (foreign rate) будет уменьшаться (увеличение знаменателя). Изменения будущего курса повлекут изменение цены нашего кол: повышение курса приведет к увеличению премии, т.к. он будет больше «в деньгах».
Премия будет увеличиваться при повышении ставки местной валюты (domestic rate) и уменьшаться при увеличении ставки иностранной валюты (foreign rate).
Это легко продемонстрировать: предположим, спот некоею актива сегодня 100, годовая ставка доллара 5%. Если вы купите годовой atm кол USD, то его страйк будет 105 (поскольку страйк – это форвардная цена). Завтра ставка доллара возрастает до 6%. Понятно, что если бы вы купили atm кол сегодня, его страйк был бы 106. Следовательно, купленный вчера кол уже на 100 базисных пунктов в деньгах.
Поскольку премия пут равна разнице страйка и будущего курса, то при увеличении ставки «домашней» валюты премия пут будет уменьшаться, а при повышении ставки иностранной валюты будет увеличиваться, т.е. поведение премии пут в точности противоположно поведению кол.
|
