|
Какую бы стратегию вы ни применяли в управлении инвестиционным портфелем, надо знать, какие шаги требуются для получения прибыли и определить пределы потерь. Необходимо определить точку безубыточности и зоны прибылей и убытков. Рассмотрим рис. 3.4.
Пример: Предположим, что вы покупаете опцион «колл» с ценой исполнения 50 и платите премию 3 (300 долларов). Какова должна быть цена акций к моменту истечения опциона, чтобы оказаться в точке безубыточности? Сколько должны стоить акции для того, чтобы вы получили прибыль (предполагая, что у опциона останется только внутренняя стоимость)? При какой цене вы будете нести убытки?
В этом примере потери обязательно возникнут, если к моменту истечения опцион оказывается «с проигрышем». Так как вы заплатили премию 3, то, если цена базовых акций превысит цену исполнения на 3 или менее пункта, потери окажутся ограниченными; опцион будет обладать некоторой внутренней стоимостью, но она окажется недостаточной для того, чтобы образовалась прибыль. Если к моменту истечения опциона стоимость акции составит 52 доллара, то опцион будет стоить 2, что на один пункт ниже цены, которую вы платили. А если цена акций составит 53 доллара за акцию, это переломная цена (не учитывая брокерских вознаграждений). Когда цена акций превышает 53 доллара за акцию, вы оказываетесь в зоне прибылей.
Определение точки безубыточности и зон прибылей и убытков помогает вам сформировать цель своих действий на основе ясного понимания диапазона возможных доходов и потерь. Будьте готовы принять ограниченные потери вместо того, чтобы рисковать полной потерей вложений, которые могут произойти из-за того, что опцион неминуемо истечет. Пример приобретения опциона «колл» с выявленными зонами прибылей и убытков показан на рис. 3.5. В этом примере инвестор купил один опцион «колл» на май с ценой исполнения 40 за 2 (200 долларов). Для того чтобы его стратегия принесла прибыль, стоимость опциона «колл» должна вырасти до уровня, превышающего сумму цены исполнения и стоимости опциона (40 плюс 2). Таким образом, 42 доллара за акцию – это точка безубыточности. Даже покупая опцион «колл», который истечет через несколько месяцев, вы заранее должны знать, какие риски вы на себя берете и насколько сильно должны меняться цены, чтобы образовалась прибыль.
Пример: Предположим, что вы на основании своих наблюдений за курсом некоторых акций приняли решение купить опцион «колл». Прямо сейчас вы могли бы купить опцион «колл» с ценой исполнения 40, заплатив премию 2 (200 долларов). Рыночная стоимость акций составляет 38 долларов за акцию, проигрыш 2 пункта. Обдумывая решение, покупать ли этот опцион «колл», вы понимаете, что за временной промежуток между сегодняшним днем и датой истечения опциона стоимость акций должна вырасти не менее чем на 4 пункта – на 2 пункта, чтобы достичь цены исполнения, и еще на 2 пункта, чтобы покрыть стоимость премии. Если это случится до его истечения, то опцион будет стоить столько же, сколько вы заплатите за него сегодня, – это ваша точка безубыточности. Помните, когда в премию входит временная стоимость, акции должны достичь внутренней стоимости, поднявшись до цены исполнения, а затем их стоимость должна вырасти еще на некоторое количество пунктов, позволяющее перекрыть стоимость премии. Из этого вы можете заключить, что трата 200 долларов неоправданно рискованна.
Пример: Предположим, что для другой акции, за которой вы тоже следили, существует опцион с премией 1 (100 долларов) и на данный момент это опцион «без выигрыша». До истечения опциона есть два месяца, и цена на акции всего на 1 пункт ниже точки безубыточности (что следует из размера премии). Рассмотрев эти обстоятельства, вы можете заключить, что в этом случае возможности получения прибыли оправдывают риск.
В первом примере до переломной цены оставалось 4 пункта, и опцион стоил 200 долларов. Во втором примере требовалось изменение цены лишь на 2 пункта, чтобы образовалась прибыль, а цена опциона была вдвое ниже. Кроме того, возможный убыток составлял лишь 100 долларов, половину риска, возникавшего в первом примере.
В целом можно получить столь же большую прибыль на 100 вложенных долларов, как и на 200. Размер начальной премии не может быть использован для оценки возможной прибыли; часто уровень стоимости премии оказывается обманчивым и только тщательный анализ обнаружит действительное соотношение возможного риска и награды за него.
Прежде чем покупать опционы, необходимо оценить характеристики базовой акции. К таким характеристикам относятся цена, уровень дивидендов, волатильность и другие свойства, которые в совокупности определяют устойчивость курса акций. Если акции представляются неприбыльными или непредсказуемы, то не может быть причин, которые оправдают покупку опциона. Необходимо понять, насколько чувствительными могут оказаться акции к общим движениям рынка. Для этого надо ознакомиться с рыночной историей акций. В целом можно утверждать, что опционы не могут оцениваться в отрыве от своей базовой акции; реальная стоимость и вероятная прибыль по опционам напрямую зависит от того, как поведет себя базовая акция.
Необходимо также оценить состояние фондового рынка на текущий момент, прежде чем решать, подходящее ли время вы выбрали для инвестирования в опционы. Например, если вы полагаете, что рынок в недавнем прошлом рос слишком быстро и скоро наступит коррекция, то возможно, стоит подождать с покупкой опционов «колл» или купить опционы «пут». Проблема в том, что все подобные оценки представляют собой всего лишь мнения; никто в действительности не знает, какие движения произойдут на рынке в будущем. Весь процесс покупки и продажи основан на выборе момента и мнениях. В главе 6 вы найдете более подробные разъяснения по вопросу выбора акций.
Кроме анализа акций и опционов, вы должны научиться справляться с фактором времени, который сопутствует опционам. Опцион «колл» истечет в течение нескольких месяцев, а это означает, что время, за которое должно произойти увеличение его стоимости, ограниченно. Любая временная стоимость, которая в данный момент может присутствовать в опционе, исчезнет к моменту его истечения, и это должно компенсироваться ростом курса акций.
|
