|
Опционы «пут» могут покупаться в исключительно спекулятивных целях. Если вы полагаете, что в ближайшем будущем базовые акции подешевеют, вы можете либо осуществить короткую продажу акций, либо продавать опционы «колл», либо покупать опционы «пут». Как покупатель опциона «пут» вы хотите, чтобы стоимость акций снижалась, что противоположно желаниям покупателей опционов «колл». В этом отношении можно рассматривать покупателей опционов «колл» как оптимистов, а покупателей опционов «пут» считать пессимистами.
Короткая продажа акций – стратегия, которую используют те инвесторы, которые полагают, что стоимость акций будет падать. Если они оказываются правы, то могут закрыть свою позицию с помощью покупки такого же количества акций по цене, более низкой, чем была при совершении непокрытой продажи. Продавцы берут акции в долг у брокерской конторы и затем осуществляют их короткую продажу. Брокерская контора в момент совершения короткой продажи требует от них положить на депозит часть рыночной стоимости акций в качестве обеспечения. Если рыночная стоимость акций поднимется, то брокерская контора потребует, чтобы на счет была зачислена дополнительная сумма.
При короткой продаже продавец рискует всей суммой, составляющей рыночную стоимость акций. От него требуется задепонировать акции, и он должен платить проценты со стоимости акций, взятых в долг. Короткая продажа связана с большим инвестиционным риском, чем покупка акций: риск фактически не ограничен, поскольку рыночная стоимость акций может вырасти до любого уровня. Преимущество короткой продажи состоит в том, что инвестор может не рассматривать вопрос об истечении срока в отличие от опционного инвестора.
Короткая продажа оказывается очень рискованной стратегией по причине неограниченности риска. Инвестор надеется получить доход от падения цен. Но если выбор момента оказывается неверным и курс акций идет вверх, то короткая продажа принесет убытки.
Продажа опционов «колл» ориентирована на те же результаты, что и короткая продажа акций, и успех инвесторов, которые продают опционы «колл», зависит от таких же изменений рынка. Тем не менее продавец опциона «колл» может снизить риск по короткой позиции тем, что у него есть 100 базовых акций. Если проданный опцион «колл» будет исполнен и 100 акций будут отозваны по цене исполнения, то ему не придется их покупать. Продажа опционов «колл» имеет много общего с короткой продажей, но риски могут оказаться намного меньше. Продажа опционов «колл» будет описана более детально в следующей главе.
Еще одна стратегия, которую могут применить инвесторы, полагающие, что акции будут падать, состоит в покупке опционов «пут». Вы будете подвергаться в целом тем же рискам, что и продавцы опционов «колл». Время работает против вас, и временная стоимость опциона будет исчезать по мере приближения даты его истечения. Если цены на акции упадут недостаточно для того, чтобы компенсировать потерю временной стоимости, то вы можете достичь лишь точки безубыточности, а возможно, и понести убытки. Если акции вырастут и опцион «пут» окажется «с проигрышем», то к моменту истечения не будет обладать никакой стоимостью. Тем не менее ваш риск ограничен лишь суммой премии опциона «пут». В отличие от короткой продажи акций или продажи опционов «колл» покупка опционов «пут» ограничивает ваши риски.
Сравните различные стратегии фондового рынка и рынка опционов:
Пример: На протяжении нескольких последних месяцев вы следили за поведением определенной акции. Вы полагаете, что сегодня ее переоценивают и ее рыночная стоимость будет падать в ближайшем будущем. Вы даете своему брокеру указания совершить короткую продажу 100 акций. Проходит несколько недель, и курс акции падает на 8 пунктов. Вы снова звоните своему брокеру и даете поручение на совершение покрывающей покупки 100 акций. Поскольку сегодня цены ниже, чем были, когда вы продавали, вы фиксируете прибыль в 800 долларов.
Пример: Предположим, что в прошлом месяце вы осуществили короткую продажу акций, когда ими торговали по цене 59 долларов за одну акцию. В тот момент вы верили, что цена на акции завышена, и, следовательно, они должны упасть в цене. Тем не менее несколько дней назад было объявлено о тендерном предложении о поглощении компании по цене 75 долларов за акцию. Акции немедленно выросли до 73 долларов. Если теперь вы дадите поручение на совершение покрывающей покупки, то потеряете 1400 долларов (разницу между вашей первоначальной ценой продажи и текущей рыночной стоимостью). Если же тендерное предложение будет принято или курс акций продолжит расти по другой причине, то потери еще больше возрастут.
Пример: Допустим, вы полагаете, что определенная акция скоро упадет в цене, поэтому продаете опцион «колл» и получаете премию 4 (400 долларов). Если вы правы и акции упадут в цене, то стоимость опциона «колл» также снизится, и вы либо сможете закрыть позицию, купив опцион по более низкой цене, чем он был вами продан, либо – пока рыночная стоимость акций остается ниже цены исполнения опциона – дождаться его истечения, когда он обесценится.
Пример: Допустим, вы полагаете, что стоимость акций будет падать, но не хотите продавать опцион «колл», опасаясь, что ваши потери могут оказаться слишком значительными. Тем не менее вы готовы открыть длинную позицию и рискнуть несколькими сотнями долларов. Вы покупаете опцион «пут», заплатив премию 3 (300 долларов). Если вы окажетесь правы и курс акций упадет, то стоимость опциона будет расти доллар в доллар со снижением стоимости акций (пока опцион «с выигрышем»). Если вы не правы и акции будут расти, то вы понесете убытки.
Можно получить прибыль от падения цены акций и избежать рисков, связанных с короткой позицией, если купить опцион «пут». При короткой продаже акций или продаже опциона «колл» вы оказываетесь под угрозой больших потерь, причем иногда ради потенциально небольшого дохода, не вполне оправдывающего риск. Покупка опциона «пут» создает потенциал для получения прибыли и повышает защищенность от убытков.
Ограниченность риска – позитивное свойство покупки опционов «пут». Тем не менее опцион «пут», как и все опционы, существует ограниченное время. Для того чтобы стратегия оказалась прибыльной, необходимое изменение цены базовой акции должно произойти до даты истечения срока контракта. Кроме того, это изменение должно быть достаточным для компенсации потери временной стоимости опциона и создания прибыли. Покупатель опциона «пут» имеет дело с ограниченным риском, но только в течение фиксированного промежутка времени.
Знание преимуществ покупки опционов «пут» обеспечивает только часть успеха инвестору. Он также должен понимать связанные с покупкой риски и заранее знать, насколько большие изменения цен на базовые акции потребуются для формирования прибыли. Нередко спекулятивно настроенные инвесторы покупают опционы «пут» с высокой временной стоимостью, и в этом случае для образования прибыли требуется падение цены базового актива на большое количество пунктов. Если же изменение цен на акции плавное, то шансы на получение прибыли существенно снижаются.
Покупка опционов «пут» является приемлемой, только если вы понимаете сопутствующие риски и хорошо знакомы с историей цен на базовые акции. Кроме того, вы должны быть готовы к потере всей премии опциона «пут». Покупка опционов – это рискованное вложение денег, и подобные инвестиции можно делать, только если вы можете позволить себе понести убытки.
Пример: Предположим, что у инвестора есть 600 долларов, которые он хотел бы инвестировать, и он полагает, что весь рынок в ближайшем будущем испытает сильное понижение цен. Проблема инвестора в том, что он не может позволить себе потерять эти 600 долларов, которые представляют собой всю сумму, которая имеется на его сберегательном счете. Он покупает два опциона «пут» по 3 (300 долларов) каждый, тратя все сбережения. Цены на рынке падают, как он и предвидел; но акции, на которые был выписан опцион «пут», остаются достаточно устойчивыми к общему падению, и опционы «пут» постепенно, но неуклонно теряют временную стоимость. К дате истечения опционы «пут» стоят по 1 каждый, и он продает их, получая 200 долларов.
Представления о рынке, которые были у этого инвестора, оказались правильными: цены упали. Но опционы «пут» не принесли прибыли, потому что конкретные выбранные акции не повели себя так же, как рынок в целом, и за ограниченное время жизни опционов прибыль не успела возникнуть. Выбранная стратегия не была приемлемой для данного инвестора; так как он не мог себе позволить потерю 600 долларов. Он не смог провести анализ рынка с точки зрения обоснованности покупки опционов «пут». Хотя его представления о направлении изменений на рынке были верными, этого оказалось недостаточно для правильного инвестиционного решения. Он понял, в чем состоит возможность получения дохода, но не рассмотрел в достаточной мере вероятности убытков. Кроме того, он недостаточно точно оценил устойчивость курса базовых акций при общем падении цен на рынке, а этот аспект крайне важен при выборе конкретных акций для применения определенной стратегии.
Такой опыт вполне типичен. Множество причин делает инвестиции в опционы неприбыльными. Зачастую дело не в том, что неверны какие-либо общие представления инвестора. Сказаться может неверный учет каких-либо обстоятельств, недопонимание общего смысла покупки опционов или просто нехватка времени.
Если же вы понимаете сопутствующие риски и можете позволить себе спекулятивные инвестиции, то купленные опционы «пут» могут быть частью вашего инвестиционного портфеля. Однако важность понимания рисков тоже не стоит переоценивать: надо уметь анализировать не только опционы, но и акции, и рынок в целом.
Пример: Рассмотрим случай, когда опытный инвестор имеет хорошо диверсифицированный инвестиционный портфель. Он владеет акциями нескольких компаний из различных отраслей, у него есть паи в двух паевых фондов, а также недвижимость. Он занимался инвестированием несколько лет и хорошо ориентируется в рисках, связанных с различными рынками. Свои инвестиции он рассматривает как долгосрочные и в соответствии с этим достаточно осмотрительно выбирает акции. На краткосрочные изменения цен он не обращает серьезного внимания. У него есть несколько сотен долларов, предназначенных для спекуляций, и они не входят в этот инвестиционный портфель. Он полагает, что на рынке в целом в ближайшем будущем произойдет резкое понижение. Поэтому он покупает опционы «пут», выбирая те акции, которые, по его мнению, подешевеют в достаточной для образования прибыли степени с наибольшей вероятностью.
Этот инвестор изучил различия между долгосрочными инвестициями и краткосрочными спекуляциями. Он располагает и сформированным на фундаментальной основе портфелем, и доскональным знанием рынка. Кроме того, он может позволить себе убытки, поскольку использует деньги, специально выделенные для спекулятивных операций. Поэтому для него покупка опционов «пут» – это приемлемая стратегия, основанная на адекватных представлениях о текущем состоянии рынка и возможных изменениях цен. Деньги, которые используются для покупки опционов, отделены от капитала, предназначенного для долгосрочного инвестирования. Возможность принять убытки, понимание рынка инвестором и правильный выбор базовых акций, на которые покупаются опционы «пут», увеличивает вероятность успеха рассмотренного инвестора.
|
