|
Убытки, связанные с продажей непокрытых опционов «колл», возникают в связи с необходимостью поставки акций при исполнении опциона или закрытия позиции с большими потерями. Продавцу непокрытого опциона «колл» может потребоваться покупка 100 акций по текущей рыночной стоимости, которые он затем продаст по значительно более низкой цене исполнения.
Есть ли возможность продавать опционы «колл» и не принимать на себя подобный риск? Да, такой способ есть. Продавая опцион «колл» на акции, которые уже есть в вашем инвестиционном портфеле, вы тем самым хеджируете себя. Если опцион будет исполнен, то вы просто продадите свои акции.
Покрытый опцион «КОЛЛ» дает вам несколько преимуществ:
Вы получаете премию за каждый проданный опцион, и при этом на ваш счет зачисляются наличные деньги. То же самое верно и для непокрытого опциона «колл», разница – в величине рисков. В случае исполнении опциона вам не потребуется их покупать по существующей на тот момент цене.
Реальные затраты на покупку 100 акций снижаются на стоимость опционной премии, полученной за его продажу. Увеличивается возможность маневра, усиливается «защита снизу» и становится проще продавать опционы с высокой временной стоимостью.
Продажа покрытых опционов «колл» позволяет не реагировать на небольшие временные снижения цен, поскольку доход от продажи опциона уменьшает для вас реальные затраты на покупку ваших акций. В отличие от этого при обычном владении акциями даже небольшие текущие снижения цены представляют собой нереализованные убытки.
Пример: Предположим, что у вас есть 100 акций, которые вы покупали в прошлом году по 50 долларов за акцию. Их текущая рыночная стоимость составляет 54 доллара за акцию. Вы готовы продать эти акции с прибылью. Но вы продаете опцион «колл» на ноябрь с ценой исполнения 55 и получаете премию 5 (500 долларов). В результате реальные затраты на покупку акций окажутся равным 45 долларам (начальная цена в 50 долларов за акцию минус скидка в 5 долларов за продажу опциона «колл»). Если рыночная стоимость акций окажется в диапазоне между 45 и 55 долларами в период между сегодняшним днем и датой истечения опциона, то ваши инвестиции будут прибыльными. В этом случае опцион «колл» не будет исполнен, так как цена его исполнения равна 55. Если рыночная стоимость акций снизится, то вы сможете купить этот опцион с прибылью.
После того как вы продадите опцион «колл» на 100 акций, которыми уже владеете, их цена может повышаться, снижаться или не изменяться. Владея акциями, вы сможете получать по ним дивиденды (независимо от того, что вы продали на них опцион). Чтобы лучше определить целесообразность продажи покрытого опциона «колл», проведем сравнение с простой покупкой акций (табл. 5.1).
Прежде чем выстраивать ту или иную стратегию, следует понять ее преимущества и недостатки, включая возможности потерь и будущей прибыли. Продавец опциона «колл» может «замкнуть» цену базовых акций в случае исполнения, и для него не будет иметь значения, насколько возрастет рыночная цена акций, если это случится, то он получит только цену исполнения.
Оценка рисков при продаже покрытых опционов «КОЛЛ»
Продавец непокрытых опционов «колл» сталкивается с возможностью возникновения больших убытков. Однако если вы продаете покрытый опцион «колл», то ваш риск существенно снижается. Часто риск вообще фактически исключен, так как ваша прибыль по акциям может оказаться больше, чем потребуется для покрытия любых потерь, связанных с опционом.
Многие инвесторы обращают внимание на риск упущенной прибыли. Речь о том, что продав опцион «колл», вы рискуете упустить прибыль в том случае, если акции значительно вырастут в цене. Владение 100 акциями защищает короткую позицию по опциону; но есть вероятность того, что акции будут отозваны по цене исполнения, которая может оказаться значительно ниже текущей рыночной стоимости.
Правильно определяя стратегию продажи покрытых опционов «колл», вы можете научиться принимать риск потери будущей прибыли в обмен на предсказуемость. Продажа покрытого опциона «колл» – разумная стратегия, если она применяется правильно. Рассмотрим возможные ловушки, возникающие при ее реализации:
Продажи опционов «колл», при которой в случае их исполнения вы создадите потери по акциям. Это возможно, если вы согласитесь с ценой исполнения, которая ниже ваших общих затрат, особенно если опционная премия недостаточно высока, чтобы компенсировать разницу. Например, если вы покупаете акции по 34 доллара и позже продаете опцион «колл» с ценой исполнения 30, получая премию 3 (300 долларов), то вы можете оказаться в убытке, если опцион будет исполнен. (Затраты в 34 доллара за акцию минус премия 3 означают общие затраты в 31 доллар за акцию; но если опцион исполняется, то акции будут проданы по 30 долларов за каждую, что создает 100 долларов чистых потерь без учета брокерских выплат.)
Открытие множества позиций может не позволить вам закрыть некоторые из них в нужный момент. Если объемы проданных вами опционов «колл» велики, то вы можете захотеть позже закрыть какие-то из позиций, но недостаток денег не позволит вам использовать преимущества, которые дает текущий момент. Ваши денежные резервы должны быть адекватны и обеспечивать вам надлежащий уровень гибкости.
Продажа опциона «колл» на неподходящие акции. Когда вы начинаете оценивать размеры премий и видите исключительно большую временную стоимость, то может показаться заманчивым купить 100 акций лишь для того, чтобы продать опцион «колл» на них. Но такие акции часто оказываются волатильными, и это отразится на уровне премии за опцион «колл». Вы можете получить прибыль от сделок с опционами «колл», но в итоге в вашем инвестиционном портфеле окажутся сомнительные акции. Одна небольшая коррекция рынка может полностью уничтожить вашу прибыль.
|
