|
Если вы впервые продаете опцион «колл», то можете быть удивлены, столкнувшись с его немедленным исполнением. Когда опцион «колл» «с выигрышем», это может произойти в любой момент. Скорее всего, исполнение произойдет непосредственно перед датой истечения, но вы в любой момент должны быть готовы расстаться со 100 акциями на каждый проданный опцион «колл». Это часть контрактного соглашения, включенного в продажу опциона «колл». Исполнение опциона может произойти в любой момент – от совершения сделки до последнего дня торгов им.
Как показано на рис. 5.3, за время существования опциона «колл» базовые акции могут изменяться в цене, и превышая цену исполнения, и опускаясь ниже нее. Если вы владеете 100 акциями и рассматриваете возможность продажи на них опциона «колл», то иногда важно учесть следующие обстоятельства:
Когда цена исполнения опциона «колл» выше, чем начальная стоимость акций, исполнение опциона создаст «двойную» прибыль – и от повышения стоимости акций, и в виде премии за опцион «колл».
Пример: Предположим, что вы купили акции по 38 долларов, а затем продали опцион «колл» с ценой исполнения 40. Ваша опционная премия составила 3 (300 долларов). Вы можете не обращать внимания на возможность исполнения опциона, поскольку знаете, что оно создаст двойную прибыль: 2 пункта на акциях плюс 3 пункта на продаже опциона.
Если вы продаете опцион «колл» с ценой исполнения ниже начальной стоимости акций, то следует проверить, чтобы премия, которую вы получите, превысила потери, которые вы понесете в случае исполнения опциона.
Пример: Предположим, что вы купили 100 акций по цене 43 доллара за акцию и продали опцион «колл» с ценой исполнения 40. Если он исполнится, то вы потеряете на акциях 300 долларов. Если полученная премия составит 3 (300 долларов) или менее, то цель, поставленная при продаже опциона «колл», не будет достигнута, потому что вы потеряете деньги. Если премия превысит 3, то в случае исполнения опциона вы получите ограниченную прибыль.
При вычислении будущей прибыли необходимо учитывать стоимость комиссионных при сделках с акциями и опционами – как при их продаже, так и при покупке (или при исполнении опциона).
Пример: Предположим, что вы купили 100 акций по 53 доллара и затем продали опцион «колл» с ценой исполнения 50, получив премию 3 (300 долларов). В случае исполнения опциона потери по акциям будут компенсированы доходом от продажи опциона. Но надо учесть и брокерские комиссионные за совершение сделок. Поэтому если опцион «колл» действительно будет исполнен, то вы понесете убытки.
Ради преимуществ получения постоянной прибыли от продажи опционов «колл» приходится отказываться от возможностей получения больших доходов в случае роста цен на акции.
Пример: Предположим, что вы купили 100 акций по 22 доллара за акцию и затем продали опцион «колл» с ценой исполнения 25, получив за него премию 4 (400 долларов). Однако акции выросли до 34 долларов, и опцион «колл» был исполнен. После исполнения опциона ваша прибыль будет состоять из 300 долларов по акциям и 400 долларов по опциону, т.е. в сумме – 700 долларов, а доходность составит 28% (без учета дивидендов). Если бы вы не продавали опцион «колл», то ваша общая прибыль по самим акциям составила бы 1200 долларов (при условии, что их продали по цене в 34 доллара за акцию), а доходность – 48%.
Если вы хотите быть продавцом опцион «колл», то это означает, что вы не рассчитываете на неожиданные повышения стоимости акций, так как предпочитаете постоянную прибыль отдельным высоким доходам. Согласие с этим подходом определяет, является ли, вообще, продажа опционов приемлемой для вас. Выбор опционов «колл» надо основывать не на ожиданиях большого изменения цен на акции, а исходя из вероятного диапазона разброса цен. Выбор опциона «колл» зависит от цены, которую вы платили за акции в сравнении с ее текущей стоимостью. Опционные премии для разных ценовых уровней меняются в зависимости от цены исполнения и времени, остающегося до истечения срока опциона.
Пример: Предположим, что вы покупаете акции по цене 51 доллар за каждую, а затем их курс растет до 53 долларов. Вместо того чтобы продавать акции, вы продаете опцион «колл» с ценой исполнения 50 и получаете премию 7 (700 долларов).
В этом примере премия оказалась выше среднего уровня, поскольку она включает 3 пункта внутренней стоимости. Эта стратегия дает вам несколько преимуществ:
Если текущая рыночная стоимость акций снизится ниже вашей цены покупки, то вы можете купить опцион и закрыть позицию с прибылью или позволить опциону истечь и обесцениться.
Благодаря продаже опциона вы снижаете реальные затраты на акции с 51 доллара до 44 долларов за акцию, обеспечив одновременно себя защитой снизу в 7 пунктов. Это существенный уровень защиты от возможного падения цен на акции.
Вы продолжаете получать дивиденды по акциям, пока опцион не исполнен.
Кроме того, вы можете продать опцион «колл», если он имеет значительный выигрыш.
Пример: Предположим, что вы купили акции по 51 доллару, а теперь они оцениваются в 53 доллара за акцию. Вы получите по крайней мере 800 долларов, если продадите опцион «колл» с ценой исполнения 45 (поскольку на сегодняшний день в опционе с ценой исполнения 45 долларов присутствует 8 пунктов внутренней стоимости). Это значительно повышает вероятность исполнения опциона. «В обмен» на дополнительную премию вы потеряете 6 долларов на акциях:
Если учитывать только внутреннюю стоимость опциона, то непросто увидеть причину рисковать исполнением опциона ради чистой прибыли всего в 200 долларов (опционная премия в 8 долларов за акцию минус потери по акциям в 6 долларов). Тем не менее в зависимости от времени, остающегося до истечения срока опциона, реальная прибыль от продажи опционов «колл» с большим выигрышем появляется благодаря временной стоимости.
Пример: Предположим, что вы купили акции по 51 доллару, а теперь они оцениваются в 53 доллара за акцию. В январе вы можете продать июньский опцион «колл» с ценой исполнения 45 и получить премию 11 (1100 долларов). В случае исполнения опциона вы заработаете прибыль в 500 долларов от всей сделки:
С точки зрения получения прибыли тактика разумная, но чистая прибыль будет столь высокой только в случае исполнения опциона. Если рыночная стоимость акций упадет, то стоимость опциона тоже будет падать – «доллар в доллар». Таким образом, продажа опциона обеспечит вам «защиту снизу». Вы можете купить опцион и закрыть позицию в любой момент, предшествующий истечению его срока.
Пример: Рассмотрим, что случится в тех же обстоятельствах, что и в примере выше, если рыночная стоимость акций упадет на 3 пункта, до 50 долларов за акцию. Опцион, проданный за 1100 долларов, будет оцениваться в 800 долларов. Вы можете осуществить его покупку и закрыть позицию, заплатив 800 долларов, и при этом получить 300 долларов прибыли. Так как вы все еще владеете акциями, то можете снова продать опцион. Если акции восстановят свою стоимость в 53 доллара за каждую, то вы, как только это произойдет, можете совершить новую опционную сделку.
Всегда выбирайте опционы и время их покупки с учетом следующих обстоятельств:
• ваши начальные затраты на акции; размеры премии за опцион;
• соотношение временной и внутренней стоимости опциона;
• разница между текущей рыночной стоимостью акций и ценой исполнения опциона;
• время, оставшееся до истечения опциона;
• общая прибыль в случае исполнения опциона «колл» и его истечения;
• цели хранения акций и продажи опциона (например, немедленная прибыль, «защита снизу»).
|
