|
В главе 5 мы подробно исследовали риски, характерные для продажи опционов «колл». Каждый продавец опционов «колл» должен учитывать, что стоимость базовых акций может расти неограниченно. Для продавцов непокрытых опционов «колл» это означает неограниченный риск. А для продавцов покрытых опционов «колл» это может означать потерю благоприятных возможностей для получения прибыли.
При продаже опционов «пут» дело обстоит иначе. Продавец опциона «пут» надеется, что стоимость базовых акций будет расти. Если так и случается, стоимость опциона «пут» будет снижаться, продавец зафиксирует прибыль. Что можно сказать по поводу риска, связанного с тем, что рыночная стоимость акций может упасть? Поскольку возможная наименьшая стоимость акций равна нулю, то можно определить величину максимального теоретического риска: это разница между ценой исполнения опциона и нулем. Но на самом деле риск ограничен разницей между ценой исполнения и балансовой стоимостью акции. Даже существенное снижение рыночной стоимости базовых акций в результате оказывается ограниченным. Действительные обязательства продавцов опционов «пут» ограничены в случае снижения рыночной стоимости, поскольку наименьшая балансовая стоимость акций представляет фактическую наименьшую величину, до которой может снизиться рыночная стоимость.
Балансовая стоимость акции представляет собой реальный уровень поддержки. Многими популярными акциями торгуют по ценам, которые оказываются значительно выше балансовой стоимости, однако риск при продаже опционов «пут» нельзя не учитывать. Балансовую стоимость акций следует рассматривать как реальный минимальный уровень, на который можно полагаться при оценке риска продажи опционов «пут». Вы можете предполагать, что за исключением крайне редких случаев рыночная стоимость акций никогда не упадет ниже балансовой стоимости акции. Таким образом, акции, которые сегодня продаются по 50 долларов за каждую при их балансовой стоимости в 20 долларов, могут рассматриваться как источник риска, размеры которого не превышают 30 пунктов (рыночная стоимость акции минус балансовая стоимость акции).
Опцион «пут» – это возможность продать 100 базовых акций. Таким образом, если вы продаете опцион «пут», то предоставляете его покупателю право продать вам 100 этих акций по заранее определенной цене исполнения вплоть до момента истечения срока контракта. Иначе говоря, в обмен на полученную премию вы готовы купить 100 акций по цене исполнения опциона, даже если курс акций упадет ниже этого уровня. Риск, конечно, состоит в том, что рыночная стоимость акций может упасть ниже цены исполнения, и от вас тогда потребуется купить 100 акций, если их рыночная стоимость много ниже цены исполнения.
Как продавец опциона «пут» вы имеете возможность снизить свой риск, выбирая те опционы, цена исполнения которых находится в определенном диапазоне. Например, предположим, что если вы продаете контракты с ценой исполнения 50 долларов или более, то диапазон ваших возможных потерь составит 50 пунктов, или 5000 долларов за 100 акций. Но если вы продаете опционы «пут» с ценой исполнения 25 или ниже, то ваши максимальные потери по одному контракту составят всего 25 пунктов.
|
