|
В главе 6 мы показали, что если речь идет о продавцах опционов «колл», то с вопросом выбора акций связаны определенные риски. В частности, наиболее привлекательные опционные премии предлагаются в случае наиболее волатильных базовых акций. Это означает, что продавцы покрытых опционов «колл» могут быть склонны к тому, чтобы выбирать наиболее рискованные акции, чтобы получить более высокую временную стоимость.
Эти же риски наблюдаются и в случае продавцов опционов «пут». Премии опционов «пут» с наиболее высокой временной стоимостью предлагаются в случае акций, волатильность которых выше средней. Ожидаемое направление движения цен в случае продажи опционов «пут» противоположно тому, которое присутствует при продаже опционов «колл», однако риски по базовым акциям остаются теми же.
К выбору акций для продажи опционов «пут» следует подходить с той же осмотрительностью, какая требуется при выборе акций для продажи опционов «колл» (и покрытых, и непокрытых). В случае опционов «пут» ваш риск состоит в том, что рыночная стоимость акций упадет. Чем основательнее это падение, тем больше ваши убытки.
Тем не менее представления продавцов опционов «пут» о рисках должны различаться. Ключом к выбору тех опционов «пут», которые стоит продавать, должен быть не размер премии, а готовность продавца купить акции.
С этой точки зрения оценка рисков отличается от оценки при продаже опционов «колл». Продавец опционов «пут» должен применять к акциям те же фундаментальные и технические индикаторы, которые использует продавец опционов «колл». Разница состоит в том, что если продавец покрытых опционов «колл» уже владеет акциями, когда продает опцион «колл», то продавец опционов «пут» готов купить акции в случае исполнения контракта. Поскольку не каждый опцион «пут» будет исполнен, то продавцу опцион «пут» доступен больший леверидж, чем продавцу опционов «колл». Единственное ограничение для него – это уровень риска в короткой позиции, который он готов принять, а брокер готов ему позволить.
Короткая позиция всегда рискованна, поскольку если рыночный тренд вдруг станет растущим, то все короткие опционы «пут» в вашем портфеле возрастут в цене (неудачный исход для продавца), а если слишком много контрактов окажутся исполненными, то есть вероятность, что вы не сможете выполнить свои обязательства. Если бы такое случилось, то брокеру пришлось бы стать владельцем акций и понести убытки.
|
