|
В предыдущем разделе мы рассмотрели применение вертикального спрэда. Вертикальный спрэд использует опционы с одинаковыми датами истечения, но разными ценами исполнения контрактов. Существует еще один тип спрэда, который тоже связан с несколькими одновременными опционными сделками, но разными месяцами истечения опционных контрактов. Эта комбинация называется календарным (или временным) спрэдом. Календарные спрэды, в свою очередь, делятся на два типа:
- Горизонтальный спрэд: используются опционы, которые имеют одинаковые цены исполнения, но различные сроки истечения.
- Диагональный спрэд: используются опционы, у которых различаются и цены исполнения, и даты истечения.
Пример: Предположим, что вы совершили сделку, создав горизонтальный календарный спрэд. Вы продали один мартовский опцион «колл» с ценой исполнения 40, получив премию 2, и купили один июньский опцион «колл» с ценой исполнения 40, заплатив премию 5. Ваши затраты по этой сделке составят 300 долларов. Ваши контракты истекут в разные месяцы. Короткая позиция по более раннему опциону «колл» закроется в результате истечения опциона уже в марте, а длинная позиция по опциону «колл» сохранится до июня. Это означает, что ваши потери имеют двойное ограничение – и по деньгам, и по времени (рис. 8.7). Если к мартовской дате истечения первый опцион «колл» не будет исполнен и обесценится, то вы получите прибыль по этой позиции и вступит в силу вторая фаза. После ликвидации короткой позиции остается только длинная позиция. Если затем курс акций поднимется выше цены исполнения на 3 пункта или более, то длинная позиция может быть закрыта с прибылью.
Пример: Предположим, что вы создали диагональный календарный спрэд. Вы продали один мартовский опцион «колл» с ценой исполнения 40, получив премию 2; кроме этого вы купили один июньский опцион «колл» с ценой исполнения 45, заплатив за него 3. Ваши чистые затраты составили 100 долларов. Эта сделка связана с различными ценами исполнения и месяцами истечения контрактов. Если опцион с более ранним сроком истечения будет исполнен, то оставшийся купленный опцион «колл» может быть использован, чтобы осуществить поставку акций. Вы как владелец длинной позиции можете исполнить свой опцион в ответ на исполнение короткой позиции. До тех пор, пока не произошло исполнение более раннего опциона «колл», ваши риски ограничены чистыми затратами по этим двум контрактам, которые составляют 100 долларов. После исполнения более раннего короткого опциона «колл» вашей точкой безубыточности оказывается более высокая цена исполнения и общие затраты на всю сделку. В этом примере цена исполнения составляет 45 долларов, а чистые затраты – 100 долларов, таким образом точка безубыточности равна 46 долларам (рис. 8.8). Как только рыночная стоимость базовых акций вырастет выше этого уровня, июньский опцион «колл» с ценой исполнения 45 может быть закрыт с прибылью.
Названия «вертикальный», «горизонтальный» и «диагональный» спрэды помогает различать их между собой и лучше представлять себе соотношения дат истечения и цен исполнения (рис. 8.9).
Горизонтальный спрэд является разумной стратегией, если в ценах премий двух опционов есть временные отклонения или свойства более позднего опциона позволяют застраховать риски по истекающей ранее короткой позиции.
Пример: Предположим, что вы создали горизонтальный спрэд, используя опционы «колл». Вы продали мартовский опцион «колл» с ценой исполнения 40, получив премию 4. Кроме этого, вы купили июньский опцион «колл» с ценой исполнения 40, заплатив премию 6. Ваши чистые затраты составили 200 долларов. Если рыночная стоимость базовых акций вырастет, то длинная позиция защитит вас от риска по короткой позиции. Этот риск теперь ограничен 2 пунктами затрат на открытие этой позиции. Если курс акций останется на уровне цены исполнения или будет ниже ее в период от сегодняшнего дня до даты истечения позиции по короткому опциону «колл», то контракт истечет и обесценится. Однако вы останетесь владельцем июньского опциона «колл» с ценой исполнения 40. Если рыночная стоимость базовых акций после этого вырастет выше цены исполнения опциона на 2 или более пункта и притом раньше, чем контракт истечет, то вы сможете закрыть эту позицию с прибылью.
Горизонтальный спрэд может помочь снизить уже существующий риск, в случае, когда одна опционная позиция открыта. Например, если вы открыли короткую позицию по опциону, но акции стали двигаться в направлении, противоположном тому, которого вы ожидали, то вы можете ограничить риск, купив опцион и создав горизонтальный спрэд.
Пример: Предположим, что в прошлом месяце вы продали покрытый июньский опцион «колл» с ценой исполнения 45. Сегодня рыночная стоимость акций оказалась выше цены исполнения контракта. Вы не хотите закрывать позицию и нести убытки, а кроме того, хотели бы избежать исполнения этого контракта. Поэтому вы защитили свою позицию, купив сентябрьский опцион «колл» с ценой исполнения 45 и создав горизонтальный спрэд. Если курс акций продолжит расти, то опцион «колл», по которому у вас короткая позиция, будет исполнен. Но теперь вы владеете другим опционом «колл», с более поздним сроком истечения. Если будет исполнен опцион против вас, то вы можете исполнить купленный опцион. Вы также можете продать новый опцион «колл» с прибылью и позволить довести его до продажи 100 акций. Горизонтальный спрэд ограничивает возможные потери и создает новые возможности выигрыша.
Существует также диагональный спрэд, в котором сочетаются черты вертикального и горизонтального спрэдов. Длинная и короткая позиции открываются при разных ценах исполнения и датах истечения.
Пример: Предположим, что вы создали диагональный спрэд. Вы продали мартовский опцион «колл» с ценой исполнения 50 и получили премию 4; кроме того, вы купили июньский опцион «колл» с ценой исполнения 55 и заплатили 1. В итоге вы получили 300 долларов за вычетом брокерских комиссионных. Если рыночная стоимость акций упадет, то вы получите прибыль от снижения стоимости короткой позиции. Но если курс акций вырастет, то стоимость длинного опциона также будет расти. Максимальный риск по этим опционам составляет 5 пунктов. Однако поскольку вы уже получили 300 долларов, ваш фактический риск оказывается равным 2 пунктам. Если более ранний опцион «колл» истечет, обесценившись, то вы останетесь в длинной позиции по опциону «колл», который истекает позже. Возможно, вы выиграете от последующего роста цен на акции.
|
