|
Оценки опционов изменяются в прямой пропорции к переменной рыночной стоимости базового актива. Каждый опцион связан определенным образом с активом отдельной компании, и его нельзя обменять на другой. Насколько выгодна и прочна будет ваша позиция в опционе, зависит от того, как в ближайшем будущем изменится стоимость актива.
Вопрос правильного выбора базового актива еще более запутан и сложен, чем выбор опциона. Для опционов этот выбор связан с оценкой рисков, текущей стоимостью, сроком истечения и вашим собственным уровнем терпимости к риску; кроме того, на окончательное решение окажут влияние многочисленные стратегии, которые вы можете использовать. Но выбор опциона формулируется предсказуемо. Для сравнения: выбор активов не связан с какой-либо точной формулой, которая работоспособна в любом случае. Колебание цен на акции не может быть известно заранее, тогда как поведение опционной премии полностью предсказуемо и основано на изменении курса акций.
Выбор базового актива – критическая точка, которая определяет, добьетесь ли вы успеха с опционами. Это наблюдение применимо для покупки и продажи акций, но также применяется и в том случае, если вы вовсе не намерены владеть пакетом акций, а хотели бы иметь дело только с опционами. Ошибкой будет приобретать опционы с учетом только текущей стоимости и времени, и, надеясь добиться успеха, не задумываться о других характеристиках и особенностях акций – волатильности (нестабильности курса), отношению к страйк-цене опциона, и о многом другом. Конечно, до некоторой степени особенности опционов могут использоваться, чтобы подсчитать вероятные результаты, но это – лишь часть совокупной картины. Поскольку стоимость опциона привязана к цене на бирже и волатильности, вы также должны разработать надежный метод для оценки базовой акции.
Вы можете выбирать активы строго на основе фундаментального анализа. Сюда входит изучение финансовых отчетов, объем дивидендов, выплачиваемых акционерам, управление компанией, позиция компании в своей отрасли, капитализация, продукция и услуги и прочая финансовая информация.
Важность фундаментального анализа исключительно велика, поскольку он выявляет долгосрочные перспективы роста компании, способность приносить прибыль и продолжительно демонстрировать силу и надежность на рынке. Однако помните, что фундаментальный анализ имеет мало общего с краткосрочным колебанием цен на активы компании. А ведь именно краткосрочное изменение цен определяет, преуспеет ли конкретная опционная стратегия или потерпит неудачу. В то время как фундаментальный анализ существен для долгосрочного отбора активов, на краткосрочное движение цен большее влияние оказывает восприятие стоимости. Показатели, связанные с рыночной ценой и восприятием, в общих чертах классифицируются понятием так называемого технического анализа.
Важны как фундаментальные, так и технические показатели, однако у каждого из методов есть как преимущества, так и недостатки.
Выбор опционов нельзя осуществить, не рассматривая признаки и атрибуты базовых активов, как фундаментальные, так и технические. Рассматриваете ли вы опционы только как форму спекулятивной сделки или как важный аспект, связанный с вашим нахождением на рынке, оценки, которые вы используете в этом выборе, должны быть связаны с характеристиками и стоимостью и опционов, и акций.
В основе разумного инвестирования на фондовом рынке лежит критерий выбора прибыльных акций. Необходим осторожный, тщательный и непрерывный анализ. Такие атрибуты, как финансовая мощь, стабильность цен и волатильность, дивиденды и история прибылей и прочее, важны не только для акционеров, но также и для торговцев опционами. Выбор стоящих и заслуживающих внимания опционов зависит от вашего понимания фундаментальных и технических характеристик базового инструмента, даже если вы признаете, что краткосрочные индикаторы не могут быть абсолютно надежны.
* Фундаментальный анализ: Метод определения справедливой стоимости акций на основе финансово-производственных показателей и с учетом вероятных рисков.
* Технический анализ: Изучение тенденций и моделей ценового движения, включая цену за акцию, объем и характер изменений цен на графиках.
Совет разумного инвестора
На фондовом рынке восприятие стоимости представляет намного больший интерес в оценке активов, нежели фактическая фундаментальная стоимость. Восприятие на рынке имеет гораздо более сильное влияние, чем непосредственно сам факт.
Анализ стоимости акций ради определения целесообразности их покупки – сложная наука. Когда в это уравнение со многими неизвестными добавляются еще и опционы, оно становится еще сложнее. Как показано в таблице 1.1, вы считали бы движение цен на бирже положительным или отрицательным для себя в зависимости от того, планируете ли вы действовать как продавец или покупатель, и какие опционы – «колл» или «пут» – собираетесь использовать.
Все крутится вокруг денег: Два месяца назад вы купили опцион «колл» и заплатили за него премию в размере 300$. Цена исполнения составляла на тот момент 40$ за акцию. Цена базовой акции тоже была равна 40$. В таких условиях – когда цена исполнения опциона «колл» равна текущей рыночной акций – говорят об опционе «колл» без выигрыша, или «при своих». Если рыночная стоимость растет таким образом, что цена акции оказывается выше цены исполнения опциона «колл», то говорят об опционе «колл» с выигрышем, или «в деньгах». Если цена акции уменьшается и становится ниже цены исполнения опциона «колл», то говорят об опционе «колл» с проигрышем, или «без денег».
Эти определения становятся полностью противоположными для опционов «пут»; ситуации с «с выигрышем» и «без выигрыша» происходят в противоположных направлениях. Рис. 1.3 показывает диапазоны цен в ситуациях «с выигрышем», «без выигрыша» и «с проигрышем» для опционов «колл».
Подолларовое движение цен стоимости опциона происходит в случае опциона «с выигрышем». Стоимость опциона имеет тенденцию зеркально отражать движение цен на акции, повышаясь или понижаясь в той же самой степени, как и рыночная цена акций. Эти движения цен не всегда будут идентичны, потому что, по мере приближения срока истечения, на стоимость опциона все большее влияние оказывает фактор времени.
Пример
Опцион «с проигрышем»: В прошлом месяце вы купили опцион «пут» с ценой исполнения 30 и заплатили 2 (т. е. цена «страйк» равна 30$ за акцию, и при этом вы заплатили за опцион «пут» премию в размере 200$). На тот момент рыночная стоимость акции составляла 34$, так что опцион был в статусе «с проигрышем» на четыре пункта. Позднее цена акций упала до 31$; однако премия за опцион «пут» осталась на уровне 2. Поскольку опцион «пут» остается опционом «с проигрышем», не следует ожидать, что его премиальная стоимость изменится только из-за движения акций – это может произойти только в том случае, если падение рыночной стоимости акций приведет к тому, что опцион «пут» изменит свой статус и станет опционом «с выигрышем».
В предыдущем примере существенное изменение может произойти, если рыночная цена акции продолжит падение и станет ниже цены исполнения. Как только опцион обретет статус «с выигрышем», стоимость опциона «пут» начнет повышаться доллар-за-доллар при каждом последующем снижении рыночной стоимости акции (без учета фактора времени).
Стоимость опционов с выигрышем связна с текущей стоимостью базового актива.
Но на фондовом рынке стоимость зависит также от двух дополнительных факторов. Во-первых, волатильность акций, тенденция к изменению в пределах узкого (низкая волатильность) или широкого диапазона (высокая волатильность). Степень волатильности, конечно, повлияет на оценку опциона, равно как и фактор времени. Но на стоимость также оказывает влияние объем – уровень активности торгов по акциям, опционам, или на рынке в целом. Торговцы опционами стараются выяснить причины ситуации, когда объем торгов по опционам увеличивается, но никакого соответствующего роста по акциям не происходит. Это может говорить о том, что другие факторы, еще не так широко признанные на рынке, искажают стоимость опциона или акций, или что другие факторы (вроде необоснованных слухов) вносят искажения как в стоимость акций, так и опционов.
* Без выигрыша («при своих»): Статус опциона, когда стоимость базовой акции равна цене исполнения опциона.
* С выигрышем («в деньгах»): Статус опциона «колл», когда рыночная стоимость базовой акции выше, чем цена исполнения опциона, или статус опциона «пут», когда рыночная стоимость базовой акции ниже, чем цена исполнения опциона.
* С проигрышем («без денег»): Статус опциона «колл», когда рыночная стоимость базовой акции ниже, чем цена исполнения опциона, или статус опциона «пут», когда рыночная стоимость базовой акции выше, чем цена исполнения опциона.
* Волатильность: Индикатор (показатель) степени изменения рыночной стоимости акции, измеренный за 12-месячный период и преобразованный в проценты. Чтобы измерить волатильность, вычтите самую низкую за 12-месячный период цену из самой высокой цены и поделите результат на самую низкую за 12 месяцев цену.
* Объем: Уровень активности торгов по акциям, опционам или рынку в целом.
|
