|
Многие покупатели опционов «колл» теряют деньги. Даже инвесторы с глубоким пониманием рынка и обладающие недюжинным опытом в торгах, не должны упускать из виду этот факт. Однако данное утверждение необходимо смягчить: многие покупатели опционов «колл», которые покупают таковые чисто для спекуляции, теряют деньги. Есть много дополнительных причин для того, чтобы покупать опционы «колл», и существуют определенные стратегии, помогающие избежать потерь. Они подробно рассмотрены в Главе 9.
Наиболее серьезная проблема для покупателей опциона «колл» – недостаток времени. Как правило, стоимость базового актива возрастает, но недостаточно, чтобы компенсировать снижение временной стоимости опциона к дате его истечения. Поэтому если рост акций недостаточен, покупатель опциона «колл» не сможет заработать прибыль. Одного роста акций мало – необходимо, чтобы такое изменение цен было адекватным для компенсации снижающейся временной стоимости опциона.
Пример
Когда 4 равно 2: Недавно вы купили опцион «колл» за 4, и на тот момент цена исполнения составляла 45$, это был опцион «в деньгах» (т. е. текущая рыночная стоимость базового актива равнялась цене исполнения опциона «колл»). К дате истечения акции выросли до 47$, но цена опциона «колл» упала до 2. Почему? Первоначальная премия в сумме 400$ состояла целиком из временной стоимости и не содержала внутренней стоимости. Временная стоимость уменьшалась по мере приближения срока экспирации. Стоимость опциона в размере 200$ при закрытии представляет собой два пункта действительной стоимости. В этом случае вы можете или продать опцион «колл» и вернуть половину своих денег или занять выжидательную позицию в надежде на то, что в последний момент акции стремительно вырастут в цене. В противном случае вы можете просто позволить опциону «колл» истечь и тем самым лишиться всех инвестиций (400$).
Ошибкой было бы предполагать, что премиальная стоимость опциона «колл» будет повышаться вместе с ростом акций в каждом случае, даже когда у нас опцион «в деньгах». Временная стоимость снижается по мере наступления даты экспирации, так что повышение опционной премии происходит через внутреннюю стоимость и может лишь возместить потери на временной стоимости. Вероятно, что даже рост акций не будет отражать подолларовую прибыль опциона, пока не израсходована временная стоимость. Дело в том, что временная стоимость очень восприимчива и склонна к быстрому уменьшению, в отличите от «твердой» внутренней стоимости, которая является более предсказуемой – она меняется одновременно с движением акций в опционе «с выигрышем».
*Леверидж: Использование инвестиционного капитала таким образом, что относительно небольшая сумма денежных средств позволяет инвестору контролировать относительно большую стоимость активов. Это достигается через заимствование – например, использование займа или кредита на покупку акций или облигаций – или через покупку опционов, которые существуют в течение лишь короткого периода времени, но позволяют покупателю опциона контролировать 100 акций базового актива. Как правило, использование левериджа увеличивает потенциал получения прибыли, равно как и вероятность потерь.
Совет разумного инвестора
Увеличение премиальной стоимости опциона «в деньгах» происходит во внутренней стоимости. Временная стоимость также «поглощается» и, по мере приближения даты истечения опциона, обесценивается с растущей скоростью.
Это означает, что, если вы покупаете опцион «колл», временная стоимость которого составляет несколько пунктов, вы не сможете заработать прибыль, если акции не повысятся настолько, чтобы (1) компенсировать временную стоимость в опционной премии, и (2) незначительно превысят цену исполнения опциона. Это двойное условие нельзя ни в коем случае упускать из виду.
Пример
Напрасные усилия: Два месяца назад вы купили опцион «колл» и заплатили 1 (т. е. премия за опцион составила 100$). На тот момент стоимость акций этого опциона «с проигрышем» (или «без денег») была на 7 пунктов ниже цены исполнения. Наступает дата истечения опциона. Рыночная стоимость акции испытала внушительный рост: на целых шесть пунктов. Однако опцион фактически ничего не стоит, поскольку с наступлением экспирации не обладает внутренней стоимостью. Опцион «колл» – это все еще опцион «без денег» (или «без выигрыша»), несмотря на то, что базовый актив значительно вырос в цене.
Покупатели опциона «колл» потеряют деньги, если они не в состоянии признать тот факт, чтобы базовый актив должен претерпеть значительное увеличение в стоимости. Простого увеличения недостаточно, если принять во внимание, что должна компенсироваться еще и временная стоимость. Памятуя об этом, покупатели должны определить для себя реальные цели и определить, когда необходимо оставить (аннулировать) свою позицию.
Совет разумного инвестора
Понимание того, когда разумнее забрать прибыль, – лишь одна из целей торговца опционами. Не менее важно знать, в какой момент стоит смириться с потерями.
Пример
Выполнение обещаний: Предположим, вы относитесь к тому типу инвесторов, который верит в поставленные цели. Поэтому, когда вы купили опцион «колл» за 4, вы пообещали себе, что продадите его, если премиальная стоимость упадет до 2 или повысится до 7. Такой подход уменьшает возможные потери в случае падения стоимости опциона, в то же время устанавливая точку, в которой можно забрать прибыль. Вы признаете, что, когда дело касается опционов, время становится вашим главным врагом, и благоприятная возможность может не представиться. Покупатели опциона часто не получают второго шанса.
Постановка целей важна потому, что реализованные прибыли могут иметь место только в том случае, когда вы фактически закрываете позицию. Для покупателей это означает закрытие короткой позиции. Вы должны установить определенный критерий и затем придерживаться его. В противном случае вы можете стать пассивным наблюдателем того, как наступают, а потом улетучиваются возможности для получения реализованных прибылей. Ваша нереализованная прибыль может легко обернуться в реальные убытки.
Если вы покупаете опцион «колл» и акции испытывают неожиданный скачок в рыночной стоимости, возможно, что временная стоимость также увеличится, но это будет временным явлением; чтобы реализовать прибыль, ее необходимо забрать в тот момент, когда она реально существует. Чем шире у опциона диапазон «без выигрыша», тем ниже ваши возможности для реализации прибыли. Леверидж опционов имеет место, когда опцион находится «в деньгах». Тогда внутренняя стоимость изменяется пункт за пунктом вместе со стоимостью акций. Как показано на Рис 3.1, всякий раз, когда стоимость акций на пять и более пунктов ниже цены исполнения опциона «колл», это описывается как опцион с большим проигрышем.
Для опционов «пут» количество пунктов то же самое, но рыночная стоимость актива будет на пять и более пунктов выше цены исполнения опциона.
Если рыночная стоимость актива на пять и более пунктов выше цены исполнения (для опционов «колл») или ниже цены исполнения (для опционов «пут»), то такой опцион называют опционом с большим выигрышем.
Эти определения важны для покупателей колл-опционов. Опцион с большим проигрышем, поскольку он требует существенного движения цен, чтобы достичь хотя бы точки безубыточности, требует повышенного срока экспирации; а колл-опцион с большим выигрышем потребует, чтобы, по крайней мере, пять пунктов в премии составляла внутренняя стоимость, в дополнение к временной стоимости. Поэтому большинство покупателей опциона «колл» будет осуществлять покупку в пределах пятипунктового диапазона по обе стороны цены исполнения. Это обеспечивает максимальную вероятность получения прибыли с наименьшим количеством требований к повышению цены, чтобы возместить временную стоимость.
* Соответствие требованиям: Стандарт, по которому оценивается конкретная инвестиционная или рыночная стратегия. Знание инвестора и опыт работы с опционами представляют собой важные стандарты соответствия требованиям. Стратегии являются пригодными, только если инвестор понимает рынок и может позволить себе соответствующий риск.
*Реализованная прибыль: Прибыль, полученная в момент, когда позиция закрыта.
|
