|
Чтобы решить, является ли покупка опционов «пут» разумной стратегией, необходимо все выяснить о потенциальной прибыли и потерях, вместо того, чтобы сосредоточить внимание на одной только прибыли. Сравнение ограниченных потерь с потенциальной прибылью при использовании опционов «пут» для защиты снизу – один из видов анализа, который поможет выбрать стоимость при сравнении опционов «пут». А при поиске взвешенных спекулятивных шагов время до истечения вместе с разницей между текущей рыночной стоимостью акций и ценой-страйк – что определяет размер премиальной временной стоимости – поможет вам заключать выгодные сделки на опционах «пут». Величина премии не является разумным критерием для вашего выбора.
Зоны прибылей и убытков для опционов «пут» прямо противоположны соответствующим зонам для покупателей опционов «колл», потому что владельцы пут-опционов ожидают понижения акций, в то время как покупатели опциона «колл» рассчитывают на восходящее движение цен. См. Рис. 4.5, на котором на основе приводимого ниже примера проиллюстрированы зоны потерь и прибыли, а также точка безубыточности.
Пример
Компенсация потерь: Вы покупаете опцион «пут» с ценой исполнения 50, уплатив за него премию 3. Ваша безубыточная цена составляет 47$ за акцию. Если базовый актив падает до этого уровня, внутренняя стоимость опциона составит 3 пункта, что будет соответствовать цене, которую вы уплатили за опцион «пут». Если цена базового актива падает ниже 47$ за акцию, опцион «пут» станет прибыльным, причем снижение цены базового актива на 1 пункт будет приносить столько же прибыли в опционной премии. Ваш опцион «пут» может быть продан с ограниченными потерями, когда рыночная стоимость базового актива будет находиться в промежутке между 47$ и 50$ за акцию. А если цена базового актива составит более 50$ за акцию, опцион «пут» полностью обесценится к дате истечения срока.
Перед покупкой любого опциона «пут» определите зоны прибылей и убытков и безубыточную цену (включая торговые издержки с обеих сторон сделки). Какое необходимо движение цен для той, инвестированной с риском, суммы денежных средств, чтобы принести прибыль? Сколько времени остается до истечения опциона? Разумен ли ваш риск?
Другой пример покупки опциона «пут» с определенными зонами прибылей и убытков проиллюстрирован на Рис. 4.6. В данном примере опцион «пут» был куплен за 3, истекает в майском цикле, цена-страйк 40 (Май 40). Результат этой сделки будет прямо противоположен покупке опциона «колл», с учетом такой же премии, срока истечения и цены базового актива. Вы получите прибыль, если базовый актив упадет ниже точки безубыточности 37 (цена- страйк 40 минус 3 премии).
Как покупатель, не полагайтесь на то, что временная стоимость даст прибыль в период между датой покупки и истечением опциона, потому весьма маловероятно, что это произойдет. Если снижение цен на акции базового актива будет недостаточным, чтобы превысить цену, которая была уплачена за опцион «пут», то вы понесете потери. Аналогично покупке опциона «колл», время работает против вас, когда вы покупаете опционы «пут». Чем больше разница между рыночной ценой базового актива и ценой исполнения опциона, тем существеннее проблема времени, которую вам придется преодолеть.
Ошибка, совершаемая многими инвесторами, состоит в следующем: они не в состоянии отдать себе отчет, что требуется для получения прибыли, и не могут проанализировать ситуацию, чтобы определить, имеет ли смысл покупка опционов «пут». Проанализируйте следующие вопросы при оценке покупки пут-опциона:
• Ваш мотив (леверидж, сокращение риска или защита снизу).
• Уровень премии и размер временной стоимости.
• Время, оставшееся до истечения опциона.
• Промежуток между текущей рыночной стоимостью базового актива и ценой исполнения опциона «пут».
• Необходимое количество пунктов движения цены в базовом активе, прежде чем вы сможете начать зарабатывать прибыль.
• Характеристики базового актива (см. Главу 6, где приведены рекомендации по выбору акций, соответствующих вашей опционной стратегии).
Все вместе данные рекомендации определяют инвестиционную политику и служат для вас средством оценки рисков и определения потенциала прибыли. Вы можете заработать значительную краткосрочную прибыль; но вероятность риска не менее высока, и она определяется временем, злейшим врагом покупателя опциона.
На противоположной стороне опционной сделки находится продавец. В отличие от покупателей, продавцы имеют преимущество ввиду ожидаемого истечения опциона. Время – друг продавца, и более высокая величина временной стоимости представляет скорее благоприятную возможность, а не риск. Поскольку временная стоимость по мере приближения срока экспирации снижается, продавец извлекает выгоду в ситуации, в которой покупатель несет потери. Вы можете покупать опционы «пут» или продавать опционы «колл» и достичь одного и того же стратегического положения, но соответствующие риски могут быть весьма различными. Опционы «колл» предлагают интересные стратегические возможности для продавцов, как рискованные, так и весьма благоприятные. Следующая глава исследует стратегии и риски при продажах опционов «колл».
|
