|
Получение высокого уровня доходности от продажи опционов «колл» не всегда возможно даже для продавцов опционов «колл» с покрытием. Помимо выбора правильного момента покупки, стратегия с покрытием должна быть структурирована в отношении тщательно отобранных активов, предпочтительно тех, которые подорожали со времени их покупки. Кроме того, даже если в вашем портфеле лежат «правильные» активы, вам, возможно, придется дождаться изменения рыночной конъюнктуры. Выбор подходящего времени относится не только к величине премий за опционы, но также и к тенденциям движения активов и рынка в целом. Вы могли бы продавать опционы «колл» с высокой временной стоимостью и извлекать прибыль от совокупности прироста капитала, дивидендов и опционных премий.
Однако подобная возможность не всегда появляется, поскольку зависит от сочетания следующих факторов:
• Цена базового актива должна находиться на необходимом уровне. Здесь следует учитывать два обстоятельства. Во-первых, соотношение между текущей рыночной ценой и вашим базисом актива должно оправдывать риск исполнения, чтобы в случае исполнения вы получили прибыль, а не понесли убытки. Если подобное невозможно, то продажа опционов «колл» представляется неоправданной. И, во-вторых, текущая рыночная цена базового актива также должна быть корректной в отношении цены исполнения опциона «колл». Иначе говоря, временная цена не должна быть достаточно высокой, чтобы оправдать эту сделку.
• Объем инвестиционных интересов по активам и соответствующим опционам должен быть достаточно высок для обеспечения соответственно высокой временной стоимости для получения прибыли.
• Период времени между моментом продажи опциона «колл» и датой экспирации должен отвечать вашим личным намерениям и целям. Как и во всем, что касается других инвестиционных решений, любая стратегия должна быть разумно пригодной.
При оценке различных стратегий вы можете примерить на себя роль продавца опционов «колл» во избежание ошибочного представления о том, что нынешняя рыночная конъюнктура останется неизменной. Изменения на рынке происходят постоянно, что приводит к непредсказуемым скачкам цен на активы. Идеальную продажу опциона «колл» следует осуществлять при наличии следующих условий:
• Цена исполнения опциона выше первоначального базиса вашего актива. Таким образом, исполнение приводит к прибыли как в активе, так и в опционе. Если цена исполнения опциона ниже, чем базис вашего актива, то премия за опцион должна превышать эту разницу, при этом покрывая комиссионные от сделки как по активу, так и по опциону.
• Опцион «колл» находится «в деньгах», но еще не является опционом «с большим выигрышем». Это означает, что он включает в себя до определенной степени внутреннюю стоимость, поэтому движение активов будет идти параллельно с изменениями цен доллар-за-доллар в премиях за опционы, увеличивая возможность закрывать опцион «колл» с прибылью при относительно небольшом изменении цен на активы.
• Опцион «колл» находится «вне денег», но еще не является опционом «с большим проигрышем». В такой ситуации опционная премия представляет собой целиком временную стоимость. До тех пор, пока рыночная цена актива остается на уровне цены исполнения опциона или ниже, опцион истекает и обесценивается. В альтернативе вы можете ожидать снижения цен до уровня, достаточного для закрытия позиции, предполагающей получение прибыли.
• До экспирации остается достаточно времени, так что большую часть премии составляет временная стоимость. Даже при минимальном ценовом движении или при отсутствии такового, к моменту экспирации временная цена полностью исчезает. Будучи продавцом опционов, вы получаете компенсацию в виде высокой временной стоимости опциона за то, что длительное время подвергались риску исполнения.
• Экспирация происходит ранее, чем через шесть месяцев. Возможно, вы не захотите слишком долго привязывать себя к цене исполнения, и потому обозначенный срок в шесть месяцев в достаточной степени опционален. Суть в том, что чем больше времени остается до экспирации, тем выше временная стоимость; она имеет обыкновение стремительно снижаться в течение последних двух-трех месяцев. В качестве альтернативы вы можете задействовать долгосрочные опционы ЛИПС, согласившись тем самым на более высокие премии с более долгосрочной временной составляющей.
• Премия достаточно высока для того, чтобы оправдать риск. У вас нет свободы действий до наступления даты экспирации, если позднее вы не закроете короткие позиции опциона параллельно с компенсирующей покупкой. В этом смысле вы подвергаете свои инвестиции риску повышения цен и, соответственно, риску упущенной возможности.
Пример
Идеальные обстоятельства: У вас есть 100 акций базового актива, купленные по цене 53$. Текущая рыночная цена составляет 57$. Вы продаете опцион «колл» 55 с 5 месяцами до экспирации и премией 6. Обстоятельства идеальные. Цена исполнения на два пункта выше базиса вашего актива; колл-опцион на два пункта «в деньгах», поэтому величина опционной премии будет зависеть от изменения цен актива; две трети премии текущего опциона составляет временная стоимость; истечение произойдет менее чем через 4 месяца; премия составляет 600$. Это высокий уровень, если принять во внимание базис вашего актива. Он равен 11.3% первоначальных инвестиций – исключительная доходность (600$ : 5,300$).
В вышеприведенном примере вы получите внушительный доход даже в том случае, если опцион будет исполнен либо истечет и обесценится. При падении рыночной цены актива премия опциона «колл» в размере 600$ гарантирует внушительную защиту снизу, снижая базис вашего актива до 47$ за акцию. Анализ худшего случая свидетельствует о том, что если рыночная цена актива опускается до 47$ за акцию, а опцион истекает и обесценивается, то конечный результат представляет собой точку безубыточности.
|
