|
Девять десятых мудрости заключается в том, чтобы оказаться мудрым вовремя.
Теодор Рузвельт, из речи
14 июня 1917 г.
Изучение опционов поможет расширить ваше восприятие о диапазоне возможностей. Большинству знакомы две формы инвестирования: акционерное и долговое. Есть, однако, третий метод, и он представляет куда больший интерес, чем упомянутые два. Его характерные особенности не всегда укладываются в понятия большинства – и эти отличия могут рассматриваться как источник головной боли и проблем, или как набор многообещающих возможностей.
Давайте начнем с краткого обзора и расскажем о двух основных способах вложения капитала. Акционерное инвестирование – приобретение части собственности в компании. Наиболее известный пример – покупка акций в официально зарегистрированных компаниях (публичных компаниях с ограниченной ответственностью), акции которых продаются через фондовые биржи. Каждая акция представляет часть суммарного капитала, или собственности, компании.
Когда вы покупаете 100 акций, то осуществляете полный контроль этих инвестиций. Вы сами решаете, как долго держать у себя акции и когда их продать. Акции обеспечивают вам так называемую осязаемую, или материальную, стоимость, поскольку представляют долю собственности в компании. Обладание акциями дает их обладателю право на получение дивидендов, если объявлено об их выплате, а также право голоса на выборах, в которых участвуют акционеры (существуют также акции, которые не дают их владельцам права голоса). Если акция возрастет в цене, вы получите прибыль. Если вы пожелаете, то можете держать у себя акции много лет, даже всю жизнь. Поскольку акции имеют цену, они могут быть проданы на биржах (public exchange) или использоваться в качестве обеспечения или с целью займа денежных средств.
Пример
Активы за наличные: Вы покупаете 100 акций по 27$ за штуку и вносите со своего счета 2,700$ плюс комиссионные по сделке. Вы получаете уведомление о том, что покупка закончена. Это акционерное инвестирование, и теперь вы – акционер в компании.
Вторая широко распространенная форма – долговое инвестирование, которое также называют долговым инструментом. Это ссуда инвестора некоторой компании, правительству или правительственному агентству, которое в качестве обязательства по контракту обещает возместить ее и выплатить оговоренный процент. Наиболее известная форма долгового инструмента – облигация, или долговое обязательство. Корпорации, города и государства, федеральное правительство, различные агентства и подразделения финансируют свою деятельность и проекты через выпуск облигаций, а те, кто инвестирует средства в облигации, являются уже не акционерами, а кредиторами.
Если у вас есть облигации, то вы также владеете осязаемой собственностью, не в наличии, а по праву, вытекающему из контракта с кредитором. Эмитент облигаций (т. е. компания, осуществившая их выпуск) обязуется выплатить вам процент и возместить предоставленные денежные средства (заем) к определенному сроку. Подобно акциям, облигации могут использоваться в качестве обеспечения при займе денежных средств. Они также растут или снижаются в цене в зависимости от процентной ставки в рамках действующих курсов на рынке. В случае, если эмитент становится банкротом, с владельцами облигаций, согласно заключаемым контрактам, обычно расплачиваются раньше, чем с акционерами, и в этом смысле облигации имеют преимущество перед акциями.
Пример
Предоставление денежных средств (кредитование): Вы приобретаете у американского правительства облигации, оцененные на текущий момент в 9,700$. Хотя вы инвестируете свои средства таким же способом, как и акционер, вы становитесь держателем облигаций; это не дает никакого участия в акционерном капитале. Вы – кредитор и обладаете долговым инструментом.
Третья форма инвестирования менее известна. Акционерное и долговое инвестирование содержат в себе осязаемую стоимость, которую можно отчетливо себе представить. Доля собственности в компании или контрактное право на возмещение средств – основные особенности акционерного и долгового инвестирования. Мало того, что они осязаемы и материальны, но они также имеют и определенный срок действия. Акционерная собственность существует до тех пор, пока вы владеете акциями, и не может быть аннулирована, если компания не обанкротится; для облигаций оговорены сроки их погашения и конечная дата. Третья форма инвестирования не содержит в себе этих особенностей; она исчезает, теряет силу в пределах довольно короткого периода времени. На первый взгляд, идея вкладывать деньги в продукт, который постепенно «испаряется», а затем и вовсе утрачивает всякую стоимость, кажется сумасбродной. Фактически, здесь вообще нет никакой осязаемой стоимости.
Так что сейчас мы говорим об инвестировании денег в нечто, не имеющее осязаемой стоимости, в то, что через несколько месяцев потеряет всякую ценность. Чтобы еще сильнее себя озадачить, вообразите, что стоимость этого неосязаемого продукта гарантированно снижается с течением времени. Можно окончательно запутаться, если еще представить, что отличительными чертами этого механизма могут стать прибыль или ущерб, в зависимости от того, как вы решите его использовать.
Таковы некоторые особенности опционов. Сами по себе они, конечно же, не делают этот рынок слишком привлекательным. Отсутствие осязаемой стоимости, быстрое обесценивание, снижение стоимости – все это делает опционные сделки в глазах большинства слишком опасными. Но у вас все же будут веские основания прочитать эту книгу до конца. Не все методы инвестирования в опционы столь рискованны, как могут показаться вначале; некоторые из них весьма консервативны, потому что упомянутые выше особенности могут сработать на вас и принести прибыль. Каким бы способом вы ни использовали опционы, существует много стратегий, которые сделают опционы одним из весьма интересных направлений для инвесторов. Чем больше вы изучаете опционы, тем больше понимаете, насколько они гибки; они могут использоваться в многочисленных ситуациях и создавать многочисленные возможности; и, самое главное, они могут быть либо исключительно рискованными, либо явно благоприятными.
* Акционерное инвестирование: Вклад в форме частичной собственности – например, покупка акций некоторой компании.
* Акция: Единица собственности в капитале компании.
* Долговое инвестирование: Инвестиции в форме займа (кредита), предназначенные для того, чтобы заработать на процентах, – например, покупка облигаций.
Совет разумного инвестора
Стратегии опционов колеблются от высоко рискованных до чрезвычайно благоприятных. Причем риски могут быть сведены к минимуму, уступив место выгоде. Опционы обеспечивают широкие возможности и гибкий механизм для инвесторов.
Опцион – это контракт, который обеспечивает право осуществить фондовую сделку, т. е. купить или продать 100 акций (любой опцион всегда привязан к «условной» единице, равной 100 акциям). Это право включает определенный вид акций (базовый актив) и определенную фиксированную цену за одну акцию, которая остается фиксированной до определенной даты в будущем. Если у вас открытая опционная позиция, у вас нет активов, и при этом у вас нет и долговой позиции. У вас только контрактное право на покупку или продажу 100 акций по установленной цене.
Так как вы всегда можете купить или продать 100 акций по текущей рыночной цене, вы могли бы спросить: «Зачем мне приобретать опцион, чтобы получать такое право?» Ответ таков: опцион фиксирует цену на акции, и в этом состоит ключ к пониманию ценности опциона. Цены на бирже могут время от времени значительно возрастать или падать. Движение цен на акции непредсказуемо, что делает инвестиции в фондовый рынок весьма интересным и заманчивым делом, а также определяет рыночные риски. Как у держателя опциона, курс акций, который вы можете применить для покупки или продажи 100 акций, «заморожен» до тех пор, пока действует опцион. Поэтому независимо от любых колебаний курса, ваша цена остается зафиксированной, решите ли вы купить или продать 100 акций. В конечном счете, стоимость опциона будет определяться разницей между фиксированной ценой и текущей рыночной ценой акций.
Опционам присущи некоторые важные ограничения:
• Право покупать или продавать акции по фиксированной цене весьма ограничено; фактически, решающим фактором является время, потому что опцион существует только в течение определенного срока. Как только предельный срок наступил, опцион теряет свою ценность и прекращает существование. Из-за этого стоимость опционов имеет вполне предсказуемую тенденцию к снижению по мере приближения предельного срока.
• Любой опцион применяется только к одному определенному виду акций и не может быть изменен (перемещен).
• Наконец, всякий опцион применяется ровно к 100 акциям, не больше и не меньше.
Фондовые сделки обычно производятся блоками, кратными 100. Они называются стандартными сделками и являются общепринятыми торговыми единицами во время биржевых торгов. На рынке вы имеете право купить или продать неограниченное количество акций, предполагая, что они доступны к продаже и что вы согласны заплатить цену, запрашиваемую продавцом. Однако если вы покупаете менее 100 акций в одной сделке, с вас возьмут более высокие комиссионные. Нечетное количество акций называют нестандартной сделкой.
Поэтому любой опцион применяется к 100 акциям, соответствующим общепринятым стандартным сделкам, независимо от того, выступаете ли вы в качестве покупателя или продавца. Существует два типа опционов. Первый из них – это опцион «колл», который предоставляет его владельцу право покупки 100 акций. Когда вы покупаете опцион «колл», то продавец как будто говорит вам: «Я обязуюсь продать 100 акций такой-то компании по установленной цене в любой момент между текущим временем и оговоренной датой в будущем. За подобную привилегию я получу от вас такую-то сумму в качестве цены опциона, или премии». При заключении опционной сделки продавцу опциона сразу же начисляется премия.
Цена каждого опциона изменяется в зависимости от курса акций. Если курс акций растет, стоимость опциона «колл» будет также повышаться. И если рыночная цена акций падает, опцион «колл» будет реагировать на подобные изменения тем же самым способом. Когда инвестор покупает опцион «колл», и рыночная стоимость акций после покупки повышается, инвестор извлекает прибыль. Цена опциона фактически вполне предсказуема – на нее оказывают влияние как время, так и постоянные колебания курса акций.
* Опцион: Право купить или продать 100 акций по указанной фиксированной цене не позднее определенного срока в будущем.
* Стандартная сделка: Сделка на 100 или большее количество акций, кратное 100; принятая торговая единица на биржах.
* Нестандартная сделка: Количество акций, которое меньше, чем в типичной торговой единице из 100 акций.
Совет разумного инвестора
Изменения курса акций непосредственно затрагивают стоимость опциона, потому что, в то время как рыночный курс акций изменяется, оговоренная в опционе цена за акцию остается неизменной. Изменения стоимости предсказуемы; оценка опциона не представляет собой тайну за семью печатями.
Второй тип опциона – это опцион «пут». Он противоположен опциону «колл» в том смысле, что предоставляет его держателю вместо права покупки право продажи акций. Владелец опциона «пут» имеет право продать 100 акций. Когда вы покупаете опцион «пут», то продавец словно говорит вам: «Я позволю вам продать мне 100 акций определенной компании по указанной цене за акцию в любое время между текущим моментом и определенной датой в будущем. За подобную привилегию я рассчитываю получить от вас такую-то сумму в качестве цены опциона».
Особенности опционов «колл» и «пут» станут более понятны, если не забывать о том, что любой из этих видов опционов можно купить или продать. Это означает, что есть четыре возможных варианта опционных сделок:
1. Покупка опциона «колл» (приобретение права на покупку 100 акций).
2. Продажа опциона «колл» (продажа кому-либо права на покупку у вас 100 акций).
3. Покупка опциона «пут» (приобретение права на продажу 100 акций).
4. Продажа опциона «пут» (продажа кому-либо права на продажу вам 100 акций).
Прояснить различия между двумя видами опционов поможет следующее: покупатель опциона «колл» верит и надеется, что курс акций повысится, а покупатель опциона «пут» с нетерпением ждет понижения курса акций. Если и в том, и в другом случае эти надежды оправданы и сбываются, то держателя опциона ждет прибыль.
Для продавцов опционов справедливо обратное. Продавец опциона «колл» надеется, что цена на бирже останется на том же уровне или понизится, а продавец опциона «пут» рассчитывает, что курс акций возрастет. (Продавец опциона получит прибыль, если цена опциона упадет – об этом подробнее будет рассказано на последующих страницах).
* Опцион «колл»: Приобретенный покупателем или предоставленный продавцом опцион на покупку 100 акций по установленной цене в пределах указанного периода времени.
* Опцион «пут»: Приобретенный покупателем или предоставленный продавцом опцион на продажу 100 акций по фиксированной цене в пределах оговоренного периода времени.
Совет разумного инвестора
Покупатели опционов могут извлекать прибыль независимо от того, растет ли рыночный курс или падает; секрет заключается в том, чтобы заранее предугадать, как поведет себя рынок.
Если покупатель опциона «колл» или опциона «пут» не ошибается в своих прогнозах о движении курсовой стоимости акции, то тогда покупка опциона будет ему выгодна. Рыночная, или курсовая, стоимость – это цена, согласованная покупателем и продавцом, она – общий определяющий фактор на аукционной площадке. Однако если дело касается опционов, перед вами встает дополнительное препятствие, помимо оценки направления движения курсов и котировок: желаемое изменение должно произойти до истечения крайнего срока, который является неотъемлемой характеристикой всякого опциона. Возможно, вы не ошибетесь насчет долгосрочных перспектив акций, и, как у акционера, у вас есть «роскошь» ожидания долгосрочных курсовых изменений. Однако подобная роскошь недоступна покупателям опционов. В этом и заключается решающий момент. Опционы конечны по своей сути и, в отличие от акций, прекращают существование и теряют всю свою ценность в пределах относительно короткого периода времени – как правило, в течение нескольких месяцев для каждого торгуемого на бирже опциона. (Долгосрочные опционы длятся до трех лет; о них речь пойдет позднее.) Из-за такого обескураживающего, на первый взгляд, ограничения опционной торговли важнейшим фактором, определяющим способность покупателя опциона заработать прибыль, является время.
* Рыночная стоимость: Стоимость инвестиций в любой момент времени или на определенную дату; сумма, которую покупатель желает уплатить, чтобы приобрести инвестиции, и которую продавец также желает получить, чтобы передать упомянутые инвестиции.
Совет разумного инвестора
Точно предсказать направление движения курса акций недостаточно. Для покупателей опциона это движение должно произойти в такие сроки, чтобы они смогли материализовать ожидаемую прибыль, пока срок опциона еще не истек.
Почему рыночная стоимость опциона изменяется, когда курс акций растет или падает? Прежде всего, опцион представляет собой неосязаемое право, контракт, в котором нет привязки к стоимости, например, к акции. Опцион – это соглашение, которое относится к 100 акциям определенной компании и к определенной цене за 1 акцию. Следовательно, если временной расчет покупателя неверен, т. е. движения курса акций не происходит или оно недостаточно велико до истечения предельного срока, то в этом случае покупатель не получит никакой прибыли.
Когда вы покупаете опцион «колл», то как будто бы говорите: «Я согласен уплатить запрашиваемую цену, чтобы приобрести право, вытекающее из данного контракта. В соответствии с упомянутым правом, я могу купить 100 акций по указанной фиксированной цене за акцию в любое время между датой приобретения опциона и указанным предельным сроком». Если рост рыночного курса акции выше установленной цены, обозначенной в опционном соглашении, опцион «колл» становится более выгодным. Вообразите, что вы покупаете опцион «колл», предоставляющий право купить 100 акций по цене 80$ за штуку. И вот до истечения предельного срока рыночный курс акции повышается до 95$ за штуку. Как владелец опциона «колл», вы имеете право купить 100 акций по 80$, т. е. на 15 пунктов ниже текущей рыночной цены. В этом состоит преимущество покупателя в описанном сценарии, когда рыночная стоимость превышает установленную контрактную цену, обозначенную в контракте опциона «колл». В этом случае вы как покупатель имели бы право купить 100 акций на 15 пунктов ниже текущей рыночной стоимости. Однако вы имеете такое право, но не обязательство. Например, если приобретенный опцион «колл» предоставил вам право купить 100 акций по 80$ за шт., но рыночная цена акции упала до 70$, вы не обязаны покупать эти акции по фиксированной цене 80$. Вы можете просто не предпринимать никаких действий.
Аналогичный сценарий относится к покупке опционов «пут», но только если курс акций изменяется в противоположном направлении. Когда вы покупаете опцион «пут», то как будто говорите: «Я согласен уплатить запрашиваемую цену, чтобы купить право, вытекающее из контракта. В соответствии с упомянутым правом, я могу продать 100 акций по указанной фиксированной цене за акцию в любое время между датой приобретения опциона и указанным предельным сроком». Если курс акций опускается ниже этого уровня, вы сможете продать 100 акций выше текущей рыночной стоимости. Например, вы покупаете опцион «пут» с правом продажи 100 акций по 80$ за шт.
* Котируемый, или стандартный опцион: Опцион, торгуемый на бирже и зарегистрированный в опубликованных отчетах и сводках финансовой прессы. Такие опционы иногда еще называют «зарегистрированными».
* (Опционный) контракт: Отдельный опцион, соглашение, обеспечивающее покупателя условиями, которые предоставляет опцион. Эти условия включают в себя идентификацию акций, цену опциона, дату истечения опциона и фиксированную цену за 1 акцию из актива, который будет куплен или продан в соответствии с данным опционом.
До истечения предельного срока рыночный курс акции падает до 70$ за шт. Как держатель опциона «пут», вы имеете право продать 100 акций по установленной цене 80$, которая на 10$ выше текущей рыночной стоимости акции. И опять: вы имеете такое право, но не обязательство. Например, если опцион «пут» предоставил вам право продать 100 акций по 70$, но рыночный курс акции повысился до 85$ за шт., вы не обязаны продавать акции по фиксированной в контракте цене. Вы могли бы продать акции по более высокой рыночной цене, которая будет для вас более выгодной. Потенциальное преимущество для покупателей опциона заключено в приобретаемых ими по контракту правах. Эти права крайне важны, и каждый покупаемый или продаваемый опцион называется опционным контрактом.
|
