|
Чем более неуверенной и непредсказуемой является торговая обстановка, тем сильнее вы озабочены безопасностью своих капиталов. Когда цены очень низки, вы, естественно, боитесь рисковать своими вложениями, особенно если уже когда-то несли финансовые потери и знаете, что это такое. В то же время такие моменты являются привлекательными возможностями для покупки.
Если у вас есть средства для инвестиций, но вы озабочены рыночной волатильностью, наиболее дальновидной стратегией будет ограниченная спекуляция. В то время как покупка колл-опционов является высоко спекулятивной в силу фактора неизбежной экспирации, подобное решение может сыграть роль альтернативной стратегии. Вместо того чтобы подвергать риску весь свой капитал покупкой акций, вы можете купить опционы «колл», использовав такую покупку как вариант косвенного контроля актива. Если акции поднимутся в цене, опционы «колл» могут быть исполнены, и вы сможете купить акции по фиксированной цене исполнения. Но если цена акций падает, вы не обязаны осуществлять исполнение и потеряете лишь те деньги, которые вложены в премию колл-опциона.
Памятуя о том, что время работает против покупателя, разве неразумным представляется покупка колл-опциона в качестве альтернативы простой покупке актива? Применение липс-опционов «колл» с долгосрочными периодами существования может оказаться вполне обоснованным в условиях волатильных рынков. Поскольку срок действия липс-опционов «колл» составляет 36 месяцев, они представляют больший интерес, чем краткосрочные котируемые опционы. Для рынка 36 месяцев – это очень большой срок. Если вы выбираете активы, которые, по вашему мнению, имеют хорошие шансы для роста, то открытие длинных позиций с липс-опционами может стать выгодной формой биржевой спекуляции.
Когда вы покупаете долгосрочные липс-опционы «колл», следует ожидать выплаты более высокой премии за большую временную стоимость опциона. Поэтому липс-опционы «колл» намного дороже соответствующих краткосрочных опционов, однако, помня о таком факторе, как время, вы поймете, что долгосрочная спекуляция может стать для вас серьезным преимуществом. Существуют также и способы снижения цены долгосрочных позиций липс-опционов. Прогрессивные стратегии, предполагающие использование опционов липс, подробно рассматриваются в Главе 9. Например, вы можете купить опцион «колл», а затем продать истекающие ранее опционы «колл» по высокой цене исполнения. Такая стратегия уменьшает стоимость длинного колл-опциона. Это относительно безопасная стратегия, потому что длинная позиция покрывает короткую. Поскольку у вас будет 36 месяцев до экспирации длинных липс-опционов «колл», вы можете продать серию коротких опционов и допустить их экспирацию в течение периода держания активов.
Другая возможная стратегия для тех, кто уже обладает акциями и хочет приобрести новые акции, состоит в продаже одновременно опционов «колл» с покрытием и без покрытия (продажа опционов «пут» описана в Главе 9). Используя опционы липс, можно добиться внушительного уровня доходности. Поэтому существует много различных липс-стратегий, как длинных, так и коротких, которые предлагают вам альтернативы широко распространенным стратегиям на активах: усреднение цены, стратегия «держать и ждать», изъятие прибылей или самое простое – уход с рынка. Использование опционов, особенно долгосрочных липс-опционов, позволит вам остаться на рынке и создать новые возможности с минимальным риском.
О проблеме инвестирования более крупного капитала на рынке, имеющем тенденцию к понижению, известно очень много. Типичный пример состоит в том, что при понижении цен возникают многочисленные возможности покупки, однако многим участникам торгов свойственна нерешительность, связанная с боязнью дальнейшего снижения цен. В подобных условиях требуются холодная голова и железные нервы для того, чтобы поступить вопреки массовой ментальности рынка и воспользоваться представившейся возможностью. Применяя липс-опционы, вы можете воспользоваться преимуществами подавленных цен, не рискуя при этом своим капиталом в длинных позициях.
Пример
Решение проблемы с капиталом: У вас есть 10,000$, которые вы готовы инвестировать. Вы отслеживаете пять активов, которые, как вам кажется, в течение следующих двух-трех лет должны вырасти в цене. Но с таким капиталом вы не можете купить по 100 акций всех упомянутых активов. Поскольку в последнее время рынок был очень волатилен, вы даже не уверены в том, подходящее ли сейчас время для вложения денег. Вы не желаете упустить возможность и пребываете в неуверенности из-за кратковременной волатильности на рынке.
В вышеописанных обстоятельствах возникают три проблемы: (1) ограниченная сумма капитала, (2) неуверенность по поводу краткосрочной волатильности цены и (3) желание получить прибыль от долгосрочного изменения курсов. С такими обстоятельствами время от времени сталкивается любой финансист, а многие финансисты – практически постоянно. Все три названные проблемы применимы к липс-опционам. С названным капиталом в сумме 10,000$ можно купить опционы «колл» для всех пяти активов. Пока выбираются опционы «без денег», премиальная стоимость будет ниже, чем у опционов «в деньгах». Это диверсифицирует капитал в сумме 10,000$ на пять различных сделок по 100 акций; но поскольку это опционы, а не сами акции, то риск убытков ограничен. Всю сумму в 10,000$ можно потерять, если ни один из активов не поднимется в цене. Но если активы выбраны правильно, то вероятность отсутствия роста является весьма невысокой. Три года – очень долгий срок, и если в данный момент ситуация на рынке не внушает оптимизма, то завтра она может измениться в лучшую сторону, и цены на интересующие вас активы вырастут.
Совет разумного инвестора
Липс-опцион устраняет наиболее типичный фактор рынка опционов – кратковременную природу контрактов и близость неизбежной экспирации. Трехлетний срок для такого рынка подобен вечности.
Разумным ли делом является покупка опционов «колл», при наличии рисков длинных позиций в качестве общего правила? Это было бы более разумно, чем покупка стандартизированных опционов «колл» со скорой экспирацией. Напомним, что срок жизни липс-контракта – не более трех лет, но за этот срок может произойти многое. Если вы считаете, что активы в течение этих месяцев поднимутся в цене, то покупка долгосрочных опционов представляется вам разумным стратегическим выбором. Если рыночная цена не повышается, то вы теряете опционную премию. Однако, поскольку вы распределяете ограниченную сумму капитала на опционы нескольких разных активов, вы получаете хороший шанс на прибыль до тех пор, пока цены на рынке поднимаются в течение срока действия опционов липс.
В подобной стратегии возможны три результата:
1. Опцион липс истекает и обесценивается. Если активу не удается подняться выше уровня цены исполнения липс-опциона, то стратегия приводит к убыткам.
2. Опцион липс возрастает в цене, и вы закрываете его с прибылью. Вы можете позднее решить, что сделать с имеющейся прибылью, и отказаться от возможности купить акции позднее.
3. Цена актива повышается, и вы исполняете липс-опцион, покупая акции по фиксированной цене исполнения. Это достойная стратегия, липс-опционы используются для того, чтобы воспользоваться правом купить 100 акций по фиксированной цене, не забывая о желании совершать покупки до тех пор, пока не меняются фундаментальные условия.
Опционы липс могут использоваться теми же многочисленными способами, которыми используются краткосрочные опционы «колл». Колл-опционы липс можно покупать для страхования от убытков по коротким позициям. Пут-опционы липс предназначены для страхования от убытков в длинных позициях актива. Вы можете также продавать опционы липс как с покрытием, так и без покрытия. Стратегия опционов «колл» с покрытием позволит получить высокий доход по опционным премиям по причине высокой временной стоимости. Взамен вам потребуется держать в неприкосновенности свой актив для покрытия короткого опциона в течение более продолжительного периода времени. Типичная модель временной стоимости липс-опционов такова: она остается стабильной, а затем резко снижается в течение последних четырехшести месяцев. Таким образом, продажа опционов «колл» с покрытием по очень коротким срокам должна анализироваться и сравниваться с краткосрочными альтернативами. Сравнивая похожие уровни доходности, не забывайте делать пересчет за год, чтобы результаты становились сопоставимыми. Десятипроцентная доходность по опциону «колл» с покрытием за один год в два раза прибыльнее пятнадцатипроцентной выручки по опциону «колл» с покрытием за три года.
Совет разумного инвестора
Вопрос об оправданности риска за липс-опцион «колл» с покрытием следует тщательно проанализировать. Вопрос времени – всего лишь один аспект, а возможность исполнения опциона отнесена на гораздо более длительный срок в будущем, чем для стандартных краткосрочных опционов.
Потенциальное использование липс-опционов вне ожидаемой покупки (или продажи) акций в будущем может стать очень интересным. Когда вы сочетаете более продолжительную экспирацию опционов липс с чертами краткосрочных экспираций, некоторые из типичных торговых методик становятся более перспективными, особенно на короткой стороне. Помните: время работает на продавца и против покупателя. Будучи продавцом опционов липс, вы намерены получить более высокую временную стоимость, а также больше времени до даты экспирации. Будучи покупателем опциона липс, вы вступаете в борьбу со временем, но в силу того, что экспирация наступит еще не скоро, то потенциальная прибыль – или, по меньшей мере, неуверенность в том, что случится – делает покупку опционов более выполнимой.
Аналогичные аргументы в пользу покупки опционов «колл» в ожидании повышения рыночных цен применимы и к тем случаям, когда вы ожидаете падения рыночных цен. Вы можете купить липс-опционы «пут», когда наблюдаете значительный подъем цен и ожидаете снижения. Эта стратегия имеет смысл независимо от того, обладаете активами или нет.
Если у вас есть акции, а рыночная цена существенно повышается, вы сталкиваетесь с дилеммой. Забрать прибыль сейчас, пока вы можете это сделать, и тем самым подвергнуться риску упустить ее при более высоком курсе ценных бумаг? Или вы будете ждать – рискуя понести убытки – того момента, когда цены упадут? Вы можете по-прежнему думать о компании-эмитенте как о правильном объекте долгосрочных инвестиций, и поэтому не хотите продавать; но вы беспокоитесь из-за краткосрочных изменений рыночной цены. Если в такой ситуации покупаете липс-опционы «пут», то снижение цены актива будет соответствовать «пункт-в-пункт» увеличению цены липс-опциона «пут» «в деньгах». Вы также снижаете базис, продавая опционы «колл» с высокой временной стоимостью, что является альтернативой изъятию прибыли и что позволяет вам по-прежнему оставаться обладателем акций.
Когда у вас нет акций, а рыночная цена повышается, покупка опциона «пут» является спекулятивным ходом. Вы ждете движения цен, и когда цены опускаются, вы ожидаете соответствующего подъема в цене липс-опциона «пут». Не занимая короткую позицию и не продавая опционов «колл» с покрытием, – ведь и та, и другая стратегия отличаются высоким риском, – вы получите прибыль, если угадаете момент снижения рыночной цены актива, обладая липс-опционом «пут». А поскольку экспирация наступит еще не скоро, вы имеете в своем распоряжении до трех лет, чтобы убедиться в своей правоте.
Когда вы хотите купить больше акций и вам кажется, что сегодняшняя цена слишком высока, продажа опционов «пут» может принести вам выгоду. Получаемая вами премия снижает ваш базис и риск, и пока вы считаете цену исполнения приемлемой ценой за акции, то исполнение не будет иметь характера разрушительной катастрофы. Если цены на акции продолжают подниматься, вы сохраняете премию, воздерживаясь от продажи опциона «пут». Такая стратегия смягчает остроту дилеммы для любого инвестора ценных бумаг: если вы сегодня покупаете больше акций, а цены затем снижаются, вы получаете позицию нереализованных убытков. Если вы не покупаете дополнительные акции, а цена актива растет, то вы упускаете благоприятную возможность. Рассматривайте короткие опционы «пут» как возможное решение данной дилеммы.
Совет разумного инвестора
Использование опционов липс для фиксирования рыночных изменений или страхования других позиций имеет более практическое значение, чем краткосрочные опционы. Более длительный срок до даты экспирации позволяет получить лучшую цену, давая возможность более экономно защитить нереализованные прибыли.
Преимущество более длительной экспирации помогает покупателю опционов одержать победу в вечной борьбе со временем, хотя бы до определенной степени. В длинных позициях вы платите бо́льшую временную цену, однако получаете и больше времени. На волатильном рынке ваши шансы получить прибыль с опционов «колл» и липс-опционов «пут» достаточно велики, потому что до даты экспирации остается еще много времени.
Помимо торговли опционами липс по отдельным активам, вы можете также покупать или продавать индексные опционы липс. Это более сложное дело, потому что отношения между ценой исполнения и индексированной ценой имеют иной характер в отличие от отдельных активов. В дополнение к этому индексные опционы липс могут быть созданы тремя разными способами. Американский опцион может быть исполнен в любое время, предшествующее дате экспирации. Все краткосрочные опционы и опционы липс в активах исполняются в стиле американских опционов. Однако некоторые индексированные опционы относятся к типу европейских опционов, исполнение которых возможно лишь в течение короткого срока непосредственно перед экспирацией. Третья разновидность – опцион с верхним пределом.
Такой опцион дает его владельцу право на исполнение, но только в конкретное время перед датой экспирации. Как только опцион достигает верхнего предела перед датой экспирации, он автоматически исполняется.
Следующая глава рассказывает об очень сильной стратегия, которой, тем не менее, часто пренебрегают: это продажа опционов «пут». На эту стратегию часто не обращают внимания, поскольку покрытие опционов «колл» отличается от покрытия опционов «пут». Однако благодаря внимательному изучению становится очевидно, что риски коротких опционов «пут» и коротких опционов «колл» различны. Короткий опцион «пут» предлагает большой потенциал для краткосрочных прибылей с приемлемыми уровнями риска.
* Американский опцион: Опционный контракт, который может быть исполнен в любое время между датой покупки и датой экспирации. К данному типу относятся все фондовые опционы и некоторые индексные опционы.
* Европейский опцион: Опцион, который может быть предъявлен к исполнению только в последний день срока его действия. Некоторые индексные опционы относятся к европейскому типу.
* Опцион с верхним пределом: Опционный контракт, в котором кроме цены исполнения указывается и предельная цена. Как только цена базового актива достигает предельной цены, опцион автоматически исполняется.
|
