|
Сравнения продаж опционов «пут» и «колл» позволяют вам правильно оценить возможные риски. Выбор активов содержит в себе особые риски для продавцов опционов «колл». Более привлекательные премии за опцион ассоциируются с более волатильными активами. Поэтому продавцы опционов «колл» с покрытием склонны к выбору активов с высокими рисками, чтобы продавать опционы по цене, превышающей среднюю временную стоимость.
Те же самые риски применимы и к продавцам опционов «пут». Премии с более высокой временной составляющей за опционы «пут» наверняка обнаружатся в активах с волатильностью, превышающей средний уровень. Направление ценового изменения, отвечающее вашему желанию, у опционов «пут» будет не такое, как у опционов «колл», но риски в базовом активе будут одинаковыми. Риск для продавцов колл-опционов состоит в том, что рыночная цена базового актива может снизиться. Чем внушительнее снижение цен, тем выше риск исполнения. Однако восприятие риска глазами продавца опционов «пут» должно отличаться от восприятия продавца опционов «колл». Размер премии не должен определять ваш выбор опционов «пут», главное в этом деле – ваше желание купить актив по цене-страйк в случае исполнения опциона. Зависимость исключительно от долларовой величины премии может также оказаться обманчивой. Например, премия за опцион «пут» по активу с ценой 30$ дает четыре пункта нижней защиты, а в случае исполнения – доходность на уровне 13.3%. Премия 8 – т. е. вдвое большая – по активу ценой в 90$ представляет собой доход в том случае, если опцион «пут» исполнен с доходностью 8.9%. Исполнение в первом примере требует приобретения актива по цене 30$, а во втором примере – по цене 90$ за акцию. Поэтому ваши расходы при исполнении опциона окажутся в три раза выше (9,000$ против 3,000$), однако гипотетический уровень доходности составит примерно две трети первоначального. Это свидетельствует о том, что зависимость исключительно от уровней премии может быть крайне обманчивой. Для выработки логического решения требуется более реалистическая оценка риска.
Оценка риска для продавцов опционов «пут» отличается от оценки рисков для продавцов опционов «колл». Продавцу опционов «пут» нужно применять фундаментальные и технические показатели в отношении актива так же, как это делает продавец опционов «колл». Однако разница состоит в том, что, несмотря на то, что продавец опционов «колл» с покрытием обладает акциями актива, когда они продают опцион «колл», продавец опционов «пут» желает купить актив в том случае, если исполнения не происходит. Ваш риск ограничен степенью риска короткой позиции, которую вы допускаете в какой-то момент, и, конечно же, тем риском, который может разрешить вам ваша брокерская фирма. Вам нужно будет подтвердить, что у вас есть собственный капитал для оплаты акций в случае исполнения опциона.
Короткая позиция всегда предполагает известную долю риска,
и если рыночные цены снижаются, то вам следует исполнить короткие опционы «пут» в течение ограниченного срока.
Если есть возможность получить акции по цене, которая немного меньше или равна текущей рыночной цене, то зачем вообще продавать опционы «пут»? В примерах предыдущих абзацев данной книги нетто-результат продажи опциона «пут» заключался в приобретении актива по нетто-цене 49$, когда рыночная цена равнялась 48$. Однако не забывайте о том, что исполнение – всего лишь один из вероятных результатов. Продавец опционов «пут» будет рад приобрести актив ради откорректированного базиса в 49$, при условии, что ему известно то, что именно выявил анализ компании. Ценовой анализ должен указывать на то, что цена в 49$ означает для вас выгодную сделку. В то же время продавцы опционов «пут» получат прибыль также и в том случае, если цена актива повысится. Когда это произойдет, цена опциона «пут» снизится, и он истечет и обесценится или будет закрыт с прибылью. Поэтому вместо простой покупки акций (притом рискуя дополнительным капиталом) продавец опционов «пут» прибегает к двусторонней стратегии.
При исполнении опциона нетто-цена считается справедливой ценой, несмотря на потенциально низкую текущую рыночную цену. А если цена опциона «пут» снижается в результате повышения рыночной цены актива, то продажа опциона «пут» приобретает прибыльный характер. Выступая в роли своего рода рычага, продажа опционов «пут» порождает прибыль в результате изменения рыночных цен, не требуя от финансистов инвестирования 100 акций актива.
|
