|
Существует пять распространенных стратегий продажи опционов «пут»: получать краткосрочный доход, использовать депозиты «мертвой» наличности на брокерском счету, покупать активы, покрывать короткие позиции активов или создавать налоговый опцион «пут».
Стратегия 1: Получение дохода
Самая распространенная причина для продажи опционов «пут» абсолютно очевидна: чисто спекулятивная идея получения крат
косрочных прибылей от премий за опцион «пут». Идеальным результатом является снижение стоимости опциона «пут», происходящее от снижения временной и внутренней стоимостей, что дает возможность приобрести и закрыть короткую позицию с прибылью. Время оказывается на вашей стороне, когда вы продаете, так что чем больше временная цена в общей премии, тем больше у вас шансов на прибыль.
Пример
Временная стратегия опционов «пут»: В январе прошлого года вы продали июньский опцион «пут» 45 за 4. В это время рыночная цена базового актива составляла 46$ за акцию. Поскольку рыночная цена была выше цены исполнения, то вся премия представляла собой целиком временную стоимость (напомним, что для опционов «пут» понятие опцион «в деньгах» имеет противоположное значение, чем для опционов «колл»). Если рыночная цена актива остается на уровне 45$ за акцию или выше, то, в конечном итоге, опцион «пут» истечет и обесценится. Если в день исполнения актив оценивается в диапазоне 41–45$, то вы получите ограниченную прибыль или не понесете убытков в случае исполнения (без учета торговых издержек). Уровень цены в 41$ за акцию находится на 4 пункта ниже цены исполнения, и вы получаете 400$ за продажу опциона «пут».
Короткая позиция может быть аннулирована в любой момент. Будучи продавцом, вы можете закрыть позицию, купив опцион «пут» с текущим уровнем премии. Тем не менее, покупатель имеет право исполнить опцион «пут» в любое время. Поэтому, когда вы продаете опцион «пут», вы можете подвергнуться исполнению, если этот опцион «пут» находится «в деньгах» (когда рыночная цена актива ниже цены исполнения). Ради премии, которую вы получите, вы охотно подвергнете себя риску.
Вы можете принять подкрепленное информацией решение относительно коротких опционов «пут», зная о зонах прибыли и убытков в любой открытой позиции. Благодаря такому анализу вы можете заранее решить, в какой момент следует закрыть позиции или сколько времени держать их открытыми. Поставленная вами цель связана с уровнем премии, статусом текущей рыночной цены по сравнению с ценой исполнения и величиной временной составляющей, оставшейся в опционной премии. Если прибыль представляется вам маловероятной или невозможной, у вас есть возможность закрыть позицию и принять убытки, которые, впрочем, будут невелики.
Совет разумного инвестора
Торговцы опционами признают тот факт, что не могут быть все время правы. Часто самым мудрым решением будет смириться с небольшими потерями вместо того, чтобы подвергать себя неизмеримо более высокому риску.
Пример зон прибылей и убытков для продажи опциона «пут» проиллюстрирован на рисунке 8.1. Этот опцион имеет цену исполнения 50, а премия равна 6. Премия создает ограниченную зону прибыли в диапазоне цен 44$ и 50$ за акцию величиной в 6 пунктов и зону прибыли в диапазоне цен, превышающих цену исполнения. Ниже точки безубыточности 44$ вы понесете убытки. Визуальный анализ диапазона поможет вам определить, когда и где закрыть позицию, на основе близости текущей рыночной цены актива и зоны убытков.
Можно закрыть опцион «пут» с прибылью, даже когда рыночная цена актива опускается ниже цены исполнения. Это зависит от снижения временной стоимости. Анализ зоны прибыли и убытков на рисунке 8.1 основан на худшем предположении относительно того, какой будет цена актива в момент экспирации. Если премия содержит внушительную часть временной стоимости, то вы можете получить прибыль от простой торговли опционом даже при значительном изменении цен. Конечно, каждый раз, когда опцион перемещается «в деньги», т. е. становится опционом «с выигрышем», вы подвергаетесь риску исполнения.
По-видимому, можно выбирать активы, которые останутся на уровне цены исполнения или превысят ее, и вы неоднократно заработаете прибыль на премиях от опциона, избежав при этом его исполнения.
Тем не менее, предвидение того, какие именно активы достигнут внушительной ценовой поддержки – дело очень сложное. Достаточно лишь одного временного падения курса, чтобы подвергнуться значительному риску исполнения опциона – риску, который нельзя недооценивать. Исполнение необязательно станет чем-то из ряда вон выходящим, но оно связывает ваш капитал, потому что требует от вас покупки актива по цене, превышающей текущую рыночную цену. В то время пока вы ждете стабилизации цены актива и возвращения ее на прежний уровень, вы упускаете другие рыночные возможности.
Помните о главных руководящих указаниях для продажи опционов «пут»: вам нужно обладать желанием купить 100 акций базового актива по цене исполнения, которая представляется вам справедливой ценой данного актива. Если текущая рыночная цена ниже цены исполнения, вы должны поверить в то, что цена скоро стабилизируется, оправдав тем самым покупку, которую вам придется сделать после исполнения. Иными словами, работу с активами вы считаете достойной долгосрочной инвестицией.
Это не означает, что вы станете приветствовать исполнение. Возможно, вам захочется избежать его, когда это окажется возможным благодаря позициям роллинга, памятуя о том, что исполнение большого количества опционов «пут» может привести к формированию портфеля активов с завышенной ценой.
Пример
Неудачное планирование: В течение нескольких последних месяцев вы продали несколько опционов «пут». В текущем месяце рынок в целом снизился на несколько сот пунктов. В то же самое время были исполнены пять ваших опционов «пут», вынудив вас купить 500 акций актива. Весь ваш наличный капитал теперь связан этими акциями. Следовательно, базис вашего портфеля выше текущей рыночной стоимости всех акций, которыми вы обладаете. Рынок стабилизируется, но, правда, очень медленно. Даже с учетом ваших доходов от премий вы находитесь в позиции крупных нереализованных убытков, и вам не остается ничего другого, как временно уйти с рынка и ждать будущей стабилизации.
Уровень нетто-цены для актива, приобретенного посредством исполнения опционов «пут», равен цене исполнения за вычетом суммы премий, которые вы получили от продажи опционов «пут». С учетом выплаты комиссионных по сделкам (как при покупке пут-опционов, так и акций), вы добьетесь того, что ваш базис возрастет. Вам не следует оставлять без внимания позицию потенциальных нереализованных убытков, которая может возникнуть в случае падения цен на рынке.
Вы можете восстановить эту позицию нереализованных убытков, продав опционы «колл» по приобретенному вами активу, однако, прибегая к такой стратегии, следует проявлять осторожность. Убедитесь в том, что если опционы «колл» исполнены, вам не придется выходить из длинных позиций с чистыми убытками. Имеются шансы на то, что в случае сильного снижения рынка вам придется ждать стабилизации, прежде чем принять последующие решения.
|
