|
Третья причина продажи опционов «пут» заключается в намеренном стремлении к исполнению. Продажа пут-опциона снижает базис актива в случае исполнения, и, стремясь к исполнению, вы не слишком беспокоитесь о снижении цены актива.
Пример
Применение альтернативного способа: Вы уже несколько месяцев отслеживаете некоторый актив и решаете купить 100 акций по цене не выше 40$ за акцию. Текущая цена равна 45$. Вы можете дождаться, пока цена опустится до вашего уровня, чего, впрочем, может и не произойти. Однако у вас есть альтернатива – продажа ноябрьского пут-опциона 45, текущая премия которого составляет 6. Это временная стоимость. Если рыночная цена актива повышается, то опцион «пут» обесценивается, и у вас остаются 600$. После этого вы можете повторить сделку на том же основании, что и прежде, при более высоком приросте цены. Если рыночная цена актива опускается ниже уровня цены исполнения, то опцион «пут» будет исполнен. Ваш базис составит 39$, то есть цена-страйк 45 минус 6 пунктов, полученных от премии пут-опциона, или на один доллар за акцию ниже вашей целевой закупочной цены.
В данном примере опцион «пут» был продан «при своих», и премия, целиком представляющая собой временную стоимость, была достаточно высока, чтобы создать нетто-базис ниже вашей целевой цены. Даже если рыночная цена актива опустилась бы ниже отметки 40$ за акцию, то на ваших долгосрочных планах это никак не отразилось бы. Вы считали цену в 40$ за акцию разумной. Будучи долгосрочным инвестором, вы не слишком озабочены краткосрочными ценовыми изменениями. Простое ожидание будущей справедливой цены означает, что вы рискуете утратить возможность купить актив за вашу цену. Продажа опционов «пут» снижает текущую рыночную цену и оправдывает ожидание исполнения, особенно если вы считаете, что текущая рыночная цена искусственно завышена. Например, если широкий подъем рынка вызвал быстрый рост стоимости актива, то выбор во времени данной опционной позиции вполне оправдан. Если временная стоимость пут-опциона, который вы собираетесь продать, высока, то решение продать его будет более практичным, нежели покупка акций актива.
Пример
Сниженный базис – удачный опцион: Вы заинтересованы в покупке актива по цене 40$ за акцию. Вы продаете опцион «пут» по цене исполнения 45 и получаете 6. Желая исполнения, вы снизили потенциал вашего базиса до 39$ за акцию, продав опцион «пут». Однако вместо того чтобы снизиться, рыночная цена актива, напротив, поднялась на 14 пунктов.
В подобном сценарии опцион «пут» истечет и обесценится, и вы получите прибыль в сумме 600$. Но если бы вы купили акции вместо того, чтобы продать опцион «пут», вы бы получили 1,400$ прибыли. Однако после истечения вашего опциона «пут» вы свободно можете продать еще один опцион, компенсируя утраченную прибыль и, возможно, в будущем превысив потенциальную прибыль. В момент принятия решения о продаже опциона «пут» вы не можете знать наверняка, поднимется или опустится цена. Если цена акций была слишком высока, вы рискуете потерять 1,400$ так же легко, как и упустить возможность получения прибыли. Вот почему продажа опциона «пут» иногда представляется привлекательной альтернативой вместо непосредственной покупки акций.
Выступая в роли продавца опционов «пут», вы рискуете лишиться будущей прибыли двумя путями, поэтому вам следует взять на себя риск в обмен на доход от премии:
1. Если цена базового актива поднимается выше цены в пунктах, полученной вами в виде премии, вы теряете возможность реализовать прибыль, обладая активом. Вы довольствуетесь лишь доходом от премии. Однако когда это происходит, ваш опцион «пут» истекает и обесценивается, и вы вольны продать другой опцион и получить дополнительную премию.
2. Если цена базового актива значительно понижается, то вам требуется купить 100 акций по цене исполнения, которая превысит текущую рыночную цену. Может пройти достаточно много времени для того, чтобы рыночная цена актива вернулась на уровень цены исполнения. Между тем, ваш капитал связан активом, купленным вами по цене, превышавшей текущую рыночную цену.
В то время как риски от продажи пут-опционов более ограничены, чем риски, связанные с продажей опционов «колл» без покрытия, вы также можете упустить возможность получения прибыли в случае движения цены актива в обратном направлении.
|
