|
При покупке опциона «колл» вы не обязаны покупать 100 акций. Вы имеете только право, но не обязательство. Фактически огромное большинство покупателей опциона «колл» не покупает 100 акций. Большинство покупателей спекулирует на движении (динамике) цен на акции, надеясь продать свои опционы и получить прибыль, а не купить 100 акций. Как покупатель, вы имеете право до истечения предельного срока опциона решить, какое действие предпринять, если вообще что- либо предпринимать. У вас в распоряжении несколько вариантов, и лучший состоит в том, чтобы полностью полагаться на рыночную цену базового актива, и на то, сколько времени продлится опционный период.
Если взять в качестве примера опционы «колл», то существует три сценария, касающихся цены базовой акции, и несколько вариантов действий в пределах каждого сценария.
1. Рыночная цена (курс) базового актива повышается. В случае увеличения цены базовой акции вы можете предпринять одно из двух действий. Сначала вы можете исполнить опцион «колл» и купить 100 акций ниже текущей рыночной цены. Во-вторых, если вы не захотите держать у себя 100 акций этого базового актива, вы можете продать этот опцион и забрать прибыль.
Каждый опцион имеет фиксированную стоимость в соответствии с которой происходит его исполнение. Всякий раз, когда исполняется опцион, место фиксированной цены занимает цена приобретения 100 акций, и эту цену называют ценой исполнения опциона (ценой-страйк или просто страйком). Цена исполнения выражается как числовой эквивалент долларовой цены за акцию, но без долларовых признаков. Цена исполнения обычно кратна 5, поскольку опционы установлены с ценами исполнения в интервалах колебания цен по пять долларов за акцию, цены на которые разнятся от 30$ до 200$ за шт. Акции, курс которых составляет менее 30$, в опционной торговле выставляются по ценам с интервалами в 2.5 пункта, а акции, цена которых превышает 200$ за шт., выставляются по ценам с интервалами в 10 пунктов.
Когда происходит дробление активов, т. е. увеличение количества акций путем пропорционального снижения их номинала (при этом общая сумма капитала компании не меняется. – Прим. перев.), могут вводиться новые уровни цены исполнения. Например, если актив дробится в отношении 2 : 1 и в текущем опционе имеет цену 35, то после дробления уровень цены был бы откорректирован до 17,5. (В случае дробления количество акций и опционов корректируется таким образом, чтобы отношение одного опциона к 100 акциям оставалось постоянным. При дроблении 2 : 1 100 акций превращаются в 200 акций за половину первоначальной стоимости; и каждый соответствующий опцион превращается в два опциона по половине стоимости до дробления.)
Пример
Выгодные решения: Два месяца назад вы решили купить опцион «колл». Вы заплатили за опцион премию в размере 200$, что дало вам право купить 100 акций определенного актива по 55$ за шт. Таким образом, цена исполнения – 55. Согласно контракту, опцион истекает в текущем месяце. Акции данной компании в настоящее время продаются по 60$ за штуку, и текущая стоимость опциона – 6 (600$). Перед вами стоит выбор: вы можете исполнить опцион «колл» и купить 100 акций по контрактной цене 55$ за акцию, что на 5$ ниже текущей рыночной стоимости, или продать опцион «колл» и реализовать прибыль в размере 400$, которая складывается из текущей рыночной стоимости опциона 600$ за вычетом первоначальной цены 200$. (Здесь не учтены различные торговые издержки, поэтому при рассмотрении данного и других примеров не забывайте о том, что каждый раз при заключении и закрытии опционных сделок вы платите определенную комиссию. Это должно учитываться при любых расчетах прибылей или потерь в опционной торговле.)
2. Рыночная стоимость базового актива не изменяется. Нередко происходит, что в пределах срока действия опциона рыночная стоимость акции не меняется, или эти изменения являются слишком незначительными, чтобы реализовать тот сценарий прибыли, на который вы рассчитываете при покупке колл-опционов. В данной ситуации вы можете поступить двояко. Во-первых, вы можете продать опцион с убытком до наступления его даты истечения (после которой опцион «колл» считается истекшим и ничего не стоит). Во-вторых, вы можете держать опцион, надеясь, что рыночная стоимость акции в последний момент все же повысится, что повысило бы и цену опциона «колл». Первый случай, продажа с убытком, представляется предпочтительным, если очевидно, что нет никакой надежды на рост рыночной стоимости акций. Потеря небольшой суммы может оказаться разумнее, чем бессмысленное ожидание – ведь опцион обесценится, и тогда вы потеряете гораздо больше. Помните: после даты истечения опцион ничего не стоит. Опцион – это изнашиваемый актив, потому что он специально предназначен для того, чтобы потерять всю свою стоимость после наступления определенного срока. Ограниченный «срок жизни» опциона обуславливает снижение его стоимости с течением времени. Если рыночная стоимость акции к дате истечения опциона остается на уровне или ниже цены исполнения, то премиальная стоимость, или текущая рыночная стоимость, опциона будет намного ниже к дате истечения, чем на момент покупки, даже если рыночная стоимость акции не изменится. Это различие непосредственно отражает огромное значение временного фактора. Чем больше остается времени до истечения опциона, тем больше возможностей для изменения стоимости акций (а заодно и для самого опциона).
* Аукционный рынок: Биржи, на которых продаются и покупаются акции, облигации (долговые обязательства), опционы и другие финансовые инструменты и на которых стоимость определяется на основе динамики спроса и предложения со стороны покупателей и продавцов.
* Дата истечения: Зафиксированная в опционном контракте дата, на которую опцион прекращается и полностью теряет свою стоимость.
* Базовый актив: Акции некоторой компании, право продать или купить которые предоставляет опцион. Определяется в каждом опционном контракте.
* Исполнение: Покупка акций в соответствии с опционом «колл» или продажа акций в соответствии с опционом «пут» по цене за акцию, зафиксированную в опционном контракте.
Совет разумного инвестора
При принятии решения о целесообразности и сроках снятия прибыли за опцион, убедитесь в том, что при расчетах учтены все комиссионные расходы по сделкам. Размер брокерских комиссий, вознаграждений и сборов изменяется в широких пределах, поэтому присмотритесь к ценам, чтобы подобрать себе лучшие условия для опционной сделки в соответствии с объемом предпринимаемых вами торгов.
Пример
Правильное планирование: Несколько месяцев назад вы купили опцион «колл» за 5. (Это означает, что вы заплатили за него премию в сумме 500$). Вы рассчитывали, что базовый актив вырастет, т. е. рыночная стоимость акций увеличится, в результате чего увеличится и цена опциона. Опцион «колл» истекает в текущем месяце, но, вопреки вашим ожиданиям, цена акции не изменилась. Стоимость опциона уменьшилась до 100$. Перед вами выбор: можно продать свой опцион сейчас и принять убытки в размере 400$; а еще можно держать опцион до последних минут, надеясь на рост курса акций. В любом случае необходимо продать опцион до даты истечения, после которой он потеряет всякую стоимость.
* Цена исполнения опциона, или цена-страйк: Установленная в опционном контракте фиксированная цена, которая будет заплачена за 100 акций; фактическая цена акции после исполнения опциона, независимо от текущей рыночной стоимости актива.
Совет разумного инвестора
Опционный рынок характерен рядом альтернативных возможностей, одни из которых сложнее, другие проще. Необходимо применять такую формулу, чтобы принять наилучшее решение с учетом создавшихся обстоятельств, вместо того, чтобы руководствоваться одними только эмоциями. В этом и состоит ключ к успеху в применении опционов.
3. Рыночная стоимость базового актива падает. По мере падения рыночной стоимости базовой акции стоимость всех соответствующих опционов «колл» будет также падать. Стоимость опциона всегда связана со стоимостью базового актива. Если происходит значительное падение рыночной цены акций, вы можете продать опцион и смириться с убытками или, если опцион уже почти ничего не стоит, можете просто дать ему возможность истечь, и тогда ваши убытки будут максимальны.
Пример
Разбитые надежды: Вы купили опцион «колл» четыре месяца назад и заплатили 3 (т. е. размер премии составляет 300$). Вы надеялись, что рыночная стоимость акций повысится, что, в свою очередь, вызовет повышение и стоимости опциона «колл». Но вместо этого рыночная стоимость акций упала, а вместе с ней снизилась и цена опциона. Теперь он стоит лишь 1 (т. е. 100$). Перед вами выбор: вы можете продать «колл» за 1 и смириться с потерей 200$; или вы можете держать опцион «колл» почти до наступления срока его истечения. Курс акций может вырасти в последнюю минуту, что, как известно, происходит не так уж редко. Однако, продолжая держать опцион «колл», вы рискуете еще сильнее снизить размер премии за опцион. Если дождаться истечения срока опциона, то опцион «колл» полностью обесценится.
Данный пример демонстрирует, что покупка опционов «колл» – довольно рискованное дело. Спасение опциона в последнюю минуту его существования за счет внезапного скачка в цене базовой акции – довольно редкое явление. Ограниченный срок действия работает против покупателя опциона «колл» таким образом, что вся инвестируемая сумма может уйти в потери. Главное преимущество в спекуляциях на опционах «колл» состоит в том, что вместо того, чтобы терять крупную сумму на покупке 100 акций, можно ограничить размер потенциальных потерь относительно небольшой премиальной стоимостью опциона. В то же время вы, как покупатель опциона «колл», могли бы получить значительную прибыль, потому что рискуете намного меньшими средствами. Для сравнения: акционер обладает преимуществом в том смысле, что он вправе держать у себя акции неопределенно долго, и ему нет смысла волноваться о каком-либо истечении срока. Акционеры всегда могут подождать, ведь для роста акций могут потребоваться месяцы или даже годы. На акционера никто не давит и никто не побуждает его к действию, потому что акции, в отличие от опционов, бессрочны.
Пример
Ограничение риска: в прошлом месяце вы купили опцион «колл» за 1 (премия составляет 100$). Текущая цена акции составляет 80$. За инвестиции в размере всего 100$ вы обладаете определенной степенью контроля над пакетом из 100 акций, и вам нет необходимости вкладывать в них 8,000$. Ваш риск ограничен инвестициями в размере 100$; в случае падения рыночной стоимости акций вы потеряете не более 100$, что бы ни случилось. Для сравнения: если вы заплатили 8,000$ и приобрели 100 акций, то могли бы позволить себе ждать неопределенно долго, пока образуется прибыль, но при этом вы уже вложили целых 8,000$! Вы и потерять можете намного больше; если рыночная стоимость акции упадет до 50$, то ваши инвестиционные потери составят 3,000$!
* Изнашиваемый актив: Любой актив, стоимость которого уменьшается с течением времени. Опцион – пример изнашиваемого актива, потому что он существует только до даты истечения, после которой его стоимость равна нулю.
* Премия: Текущая цена опциона, которую платит покупатель и получает продавец во время заключения сделки. Размер опционной премии выражается в долларах, но без соответствующих долларовых знаков; например, заявляя опцион «за 3», подразумевают, что его текущая рыночная стоимость составляет 300$.
Совет разумного инвестора
При краткосрочных спекуляциях покупка опциона – превосходный метод контролировать крупные пакеты акций при незначительных инвестициях.
В некотором отношении предыдущий пример определяет различие между инвестированием и спекуляцией. Сама идея инвестировать, вкладывать капитал обычно указывает на долгосрочный характер операции и на перспективу. Поскольку срок действия акций не истекает, инвесторы наслаждаются роскошью времени: они способны ждать, надеясь, что, скажем, через несколько лет благосостояние компании вырастет и принесет им прибыль – не говоря о выплате дивидендов. Не стоит отрицать, что акционеры обладают определенными преимуществами перед покупателями опциона. Они могут ждать неопределенно долго, пока рынок станет работать на них. Они получают доход в виде дивидендов. И акции могут использоваться в качестве имущественного залога для покупки или финансирования других активов. Биржевые дельцы и спекулянты, для сравнения, рискуют потерять все свои инвестиции, но, в то же время имеют возможность получить впечатляющую прибыль. Вместо того чтобы из множества финансовых методов выделять какой-то один, считайте опционы неким альтернативным способом применения инвестиционного капитала. Покупатели опциона знают, что их сценарий риска и вознаграждения характеризуется, прежде всего, датой истечения опциона. Чтобы понять влияние спекулятивного характера опциона «колл», рассмотрим следующие два примера.
Совет разумного инвестора
Ограниченный срок опционов определяет сценарий рисков и прибылей, и игроки на рынке опционов признают это как часть своей стратегии. Риск приемлем, потому что в нем заложена и возможность получения прибыли.
Пример
Растущие надежды... и цены: Вы покупаете опцион «колл» с ценой-страйк 80 за 2 (200$), что обеспечивает право покупки 100 акций по 80$ за штуку. Если цена акции растет и составляет более 80$, стоимость вашего опциона «колл» повышается в отношении доллар-за-доллар вместе с курсом акций. Так, если рост акций составит 4$ за штуку (т. е. достигнет 84$ за акцию), то стоимость опциона также вырастет на четыре пункта, или на 400$. Если бы вы на данном этапе продали свой опцион, то прибыль составила бы 200$ (т. е. 4 пункта текущей цены минус 2 пункта покупной цены). Такую же прибыль вы получите, покупая 100 акций за 8,000$ и продавая те же акции, скажем, за 8,200$. (И опять: данный пример не учитывает никаких комиссионных вознаграждений и торговых затрат. Следует учитывать, что сборы за торговлю акциями были бы выше, чем за торговлю опционами, поскольку в обороте находится больше денежных средств).
Пример
Падающие ожидания: Вы покупаете опцион «колл» с ценой-страйк 80 за 2 (200$), что дает вам право покупки 100 акций по 80$ за штуку. К дате истечения опциона «колл» курс акций падает до 68$ за штуку. Вы теряете инвестиции в размере 200$ (т. е. все вложенные деньги), поскольку опцион «колл» является истекшим и ничего не стоит. Однако если бы вы купили 100 акций и заплатили 8,000$, ваши потери в этом случае составили бы 1,200$ (80$ за акцию при покупке за минусом текущего курса 68$). Перед вами стоял бы выбор: либо продать акции и смириться с потерями, либо продолжать держать свой вложенный капитал, надеясь, что стоимость портфеля, в конечном счете, снова повысится. По сравнению с непосредственной покупкой акций, опционные риски не столь велики. Акционеры, конечно, могут переждать временное снижение цен. Однако у акционера нет способа узнать, когда цена акции снова возрастет, и произойдет ли это вообще. Как покупатель опциона вы рискуете, самое большее, в течение только нескольких месяцев. Один из рисков при покупке акций – риск упущенной возможности: в убыточных ситуациях капитал «замораживается», в то время как появляются и безвозвратно теряются другие возможности инвестирования.
В ситуациях, когда инвестиции в активы постепенно теряют свою стоимость, акционеры могут ждать отката (т. е. смены направления движения рыночных цен). В течение этого времени они вправе по-прежнему получать дивиденды, так что их инвестиции не совсем в подвешенном состоянии. Если вы стремитесь к долгосрочной прибыли, то временное снижение рыночного курса не является катастрофическим до тех пор, пока вы продолжаете полагать, что в перспективе компания остается жизнеспособной; рыночные колебания могли быть вполне ожидаемы. Некоторые инвесторы рассматривали бы такое снижение как возможность закупки и «прикупить» еще больше акций. Подобные шаги могут снизить общий базис в активе, так что откат создаст предпосылки для еще большей прибыли.
* Риск упущенной возможности: Риск, который испытывают акционеры, вкладывая («замораживая») свой капитал на долгий срок, порождающий утраченные возможности, которые могли быть предприняты, если бы капитал был доступен.
Совет разумного инвестора
Долгосрочный инвестор может держать у себя акции неопределенно долго и не волнуется об истечении срока их действия. Покупатели опциона никогда не должны забывать об истечении срока опциона.
Преимущество в покупке опционов «колл» состоит в том, что вы не обязаны вкладывать большие средства и тем более рисковать ими в течение долгого времени. Тем не менее, вы способны контролировать 100 акций каждого приобретенного опциона, как если бы вы купили эти акции напрямую. Возможные потери ограничены суммой премии, которую вы платите продавцу опциона.
|
