|
Вертикальные, горизонтальные и диагональные схемы спреда могут использоваться с целью уменьшения рисков, особенно если вы следите за относительными ценами и допускаете временное ценовое искажение. Помимо сокращения уровня риска, могут использоваться некоторые методы, которые делают спред еще более интересным инвестиционным инструментом. Сочетание липс-опционов с опционами, имеющими более короткий срок действия, также увеличивает гибкость в стратегиях спреда. В идеальном случае инвестор может получить прибыль и от применения спредов, и на базовом активе.
Изменение количества опционов
Пропорциональный календарный спред связан с применением различного количества опционов на каждой из сторон спреда, а также с различными датами экспирации. Данная стратегия интересна, поскольку создает два отдельных диапазона зон прибылей и убытков, расширяя возможности получения промежуточных прибылей.
Пример
Геометрический подход: Вы вступаете в пропорциональный календарный спред, продавая четыре колл-опциона Май 50 за 5 и покупая два колл-опциона Август 50 за 6. Вы получаете чистыми 800$ (2,000$ получено за продажу опционов и 1,200$ уплачено при покупке опционов), без учета комиссионных издержек за совершение сделок. Вы надеетесь, что между моментом времени, когда вы открываете эти позиции, и истечением опционов рыночная стоимость базового актива продержится на уровне ниже цены исполнения; это принесло бы вам прибыль от короткой стороны спреда. Ваша точка безубыточности составляет 54$ за акцию.
Если на дату экспирации курс акций базового актива составляет 54$, вы сработаете рентабельно, без потерь, благодаря соотношению четырех коротких опционов и двух длинных опционов «колл». После исполнения два коротких опциона «колл» будут стоить 800$ – столько же, сколько вы получили после открытия пропорционального календарного спреда. Если цена базового актива окажется выше 54$ за акцию, то вы несете потери в соотношении 4 : 2 (поскольку вы продали четыре опциона «колл», а купили только два). Если бы произошла экспирации опционов, истекающих в мае, и до этого срока они не были бы исполнены, эти четыре короткие позиции принесли бы вам прибыль, и, кроме того, в вашем распоряжении все еще находились бы два колл-опциона Август 50.
Зоны прибылей и убытков в рассмотренном примере сведены на Рис. 9.10. Обратите внимание, что здесь не учитываются операционные издержки, временная стоимость опционов с более длительной экспирацией или результат в случае досрочного исполнения.
Другая полная стратегия пропорционального календарного спреда с определенными зонами прибылей и убытков проиллюстрирована на Рис. 9.11 и объясняется в следующем примере.
Пример
Сложность зон: Вы продаете 5 колл-опционов Июнь 40 за 5 и покупаете 3 колл-опциона Сентябрь 40 за 7. Ваш чистый доход – 400$. Риск короткой позиции ограничен первым периодом истечения, при этом потенциальные потери частично покрываются опционами с более длительными сроками истечения. Если рыночная стоимость базового актива не превышает цену исполнения 40, то короткие опционы «колл» истекут без последствий. Как только наступает экспирация июньских опционов, чистая прибыль составляет 400$, независимо от движения цен на активы после указанной даты. Однако если бы рыночная стоимость базового актива оказалась выше цены исполнения длинных опционов «колл», они увеличились бы в стоимости на три пункта за каждый пункт увеличения курса акций базового актива. Опционы «колл» также могут быть проданы в любой момент до истечения и принести тем самым дополнительную прибыль.
В Табл. 9.2 сведены воедино показатели для данной стратегии при различных курсах акций в зависимости от сроков экспирации. Здесь никак не учитывается временная стоимость. Если базовый актив не превышает в цене 40$ за акцию, то пропорциональный календарный спред будет выгоден. Однако эта прибыль будет ограничена до тех пор, пока все позиции остаются открытыми.
* Пропорциональный календарный спред: Стратегия, в которой число опционов на длинной стороне сделки отлично от их числа на короткой стороне, при этом даты истечения срока для каждой из сторон также различны. Данная стратегия создает два отдельных диапазона зоны прибылей и убытков, один из которых исчезает после истечения опциона с более ранним сроком.
|
