|
Еще одна методика предусматривает открытие компенсирующих опционов в диапазонах средних цен исполнения, причем противостоящие позиции расположены, соответственно, выше и ниже. Если опционные стратегии предназначены для того, чтобы создать инвестору максимальные преимущества в периоды ценовой консолидации для базового актива, они называются боковым трендом. Наиболее популярная из таких стратегий – спред «бабочка». Он может использовать длинные и короткие позиции в опционах «колл» или «пут».
Существует несколько возможных вариантов спреда «бабочка». Например:
• Продать два среднедиапазонных опциона «колл» и купить два опциона «колл», один с ценой исполнения выше этого уровня и один – с ценой исполнения ниже этого уровня.
• Продать два среднедиапазонных опциона «пут» и купить два опциона «пут», один с ценой исполнения выше этого уровня и один – с ценой исполнения ниже этого уровня.
• Купить два среднедиапазонных опциона «колл» и продать два опциона «пут», один с ценой исполнения выше этого уровня и один – с ценой исполнения ниже этого уровня.
• Купить два среднедиапазонных опциона «пут» и продать два опциона «пут», один с ценой исполнения выше этого уровня и один – с ценой исполнения ниже этого уровня.
* Спред «бабочка»: Опционная стратегия, в которой участвуют открытые опционы в одном диапазоне цен исполнения, одновременно компенсируемые открытыми позициями в диапазоне более высоких и более низких цен исполнения. Характеризуется ограниченным риском и ограниченной потенциальной прибылью.
Пример
«Бабочка» в полете: Вы продаете 2 колл-опциона Сентябрь 50 за 5, получив при этом совокупную премию в размере 1,000$. Вы также покупаете 1 колл-опцион Сентябрь 55 за 1 и 1 колл-опцион Сентябрь 45 за 7, выплатив в сумме 800$. Ваш чистый доход составляет 200$. Такая стратегия представляет собой нечто иное, как кредитный спред, так как вы получаете больше, чем уплачиваете. Вы получите прибыль, если базовый актив упадет в цене. И независимо от того, насколько высоко может возрасти стоимость акций базового актива, совокупная стоимость объединенных длинных позиций будет всегда превышать стоимость в двух коротких позициях.
Совет разумного инвестора
Экзотические комбинации чаще пригодны для изучения опционных стратегий, нежели для фактического использования на рынке. Торговые издержки, которые понесет инвестор при их применении, вероятнее всего, существенно ограничат потенциальную прибыль.
Спред «бабочка» часто создается, когда единственная открытая позиция расширяется за счет дополнения другими опционами «колл» или «пут», – чаще всего чтобы защитить короткую позицию, когда базовый актив перемещается в направлении, отличном от ожидаемого. Ситуации с надежными, безрисковыми комбинациями, подобно описанной в предыдущем примере, создавать очень трудно.
Пример
Сетка для «бабочки»: В прошлом месяце вы продали два опциона «колл» с ценой исполнения 40. Рыночная стоимость базового актива уменьшилась до такого уровня, что колл-опционы 35 (т.е. с ценой-страйк 35) оказались дешевыми, и вы покупаете один, чтобы частично покрыть свою короткую позицию. В том же самое время вы также покупаете колл-опцион 45, который представляет собой опцион «с большим проигрышем». В результате подобной серии торгов и создается спред «бабочка».
Сопутствующие торговые издержки делают спреды «бабочка» нереалистичными при использовании небольшого количества опционов. Потенциальная выгода должна оцениваться в сравнении с потенциальными потерями, торговыми издержками и риском.
В спредах «бабочка» используются либо опционы «колл», либо опционы «пут». «Бычий» спред «бабочка» будет наиболее выгоден, если рыночная стоимость базового актива растет, а «медвежий» спред «бабочка» принесет прибыль в том случае, если рыночная стоимость падает.
Детализированный спред «бабочка» с определенными зонами прибылей и убытков показан на Рис. 9.14. В данном примере участвуют следующие сделки:
Продать 2 колл-опциона Июнь 40 за 6 (+$1,200).
Купить 1 колл-опцион Июнь 30 за 12 (–$1,200).
Купить 1 колл-опцион Июнь 50 за 3 (–$300).
Чистая прибыль составит 300$.
Этот спред «бабочка» либо принесет инвестору ограниченную прибыль, либо – ограниченные потери. Потенциальный доход часто не оправдывает стратегию, поскольку торговые затраты не смогут возместить ограниченную потенциальную прибыль. Именно поэтому спред «бабочка» часто создается в приращениях, а не сразу. Вместо того чтобы исполнять торговые сделки в данном примере, более практично было бы просто купить 1 колл-опцион Июнь 50 и уплатить 300$. При такой альтернативе у вас есть ограниченные потенциальные потери (300$), но вместе с тем вы также получаете и неограниченный потенциал прибыли.
Таблица 9.4 суммирует, используя предыдущий пример, статус прибылей и убытков при различных ценах базового актива. Он базируется на значениях в момент истечения опционов и не учитывает временной стоимости. Если рыночная стоимость акций базового актива достигает 50 и продолжает расти, то потери в короткой позиции будут возмещены равным количеством прибыли в длинной позиции. А если рыночная стоимость базового актива уменьшится, то максимальные потери составят 300$, что представляет собой чистую прибыль от открытия этих позиций.
* Спред «кондор»: Разновидность спреда «бабочка», в котором используются различные цены исполнения в коротких позициях на любой из сторон среднего диапазона.
Разновидностью спреда «бабочка» является спред «кондор». Он подобен «бабочке», потому что содержит комбинацию «бычьего» и «медвежьего» спреда; но в «кондоре» цены исполнения короткого опциона «колл» и короткого опциона «пут» не идентичны.
|
