|
Хеджирование может защитить длинную или короткую позицию в базовом активе либо уменьшить или устранить риски в других опционных позициях. Хеджирование осуществляется при помощи различных форм спредов и других комбинаций. Изменяя число опционов на той или иной стороне, вы тем самым создаете плавающий хедж, который представляет собой хедж, в котором участвуют как длинные, так и короткие позиции. Однако на одной стороне будет содержаться большее число опционов, чем на другой.
Пример
Три к одному – прекрасные шансы: Вы покупаете 3 колл-опциона Май 40 и продаете один колл-опцион Май 55. Данный плавающий хедж создает потенциальную прибыль и в то же время полностью устраняет риск продажи открытого опциона «колл». Если бы рыночная стоимость базового актива превысила уровень 55$ за акцию, ваши три длинные позиции выросли бы в стоимости на три пункта для каждого пункта в короткой позиции. При уменьшении рыночной стоимости базового актива короткая позиция потеряла бы в цене и могла быть закрыта инвестором с прибылью.
Рассмотренную конкретную ситуацию было бы тяжело создать внезапно с чистым кредитом, потому что опционы «колл» с более низкой ценой исполнения будут, вероятно, стоить дороже, чем опцион «колл» с более высокой ценой в короткой позиции. Однако плавающий хедж может быть создан постепенно в ответ на изменяющиеся условия. Вы можете ограничить риск, когда короткие позиции превышают длинные, комбинируя липс-опционы и опционы с более коротким сроком истечения. Например, длинный липс-опцион, компенсируемый краткосрочными колл-опционами в короткой позиции, обеспечивает возврат уплаченной премии и ограничивает период риска. Стратегии длинного и короткого плавающего хеджа с зонами прибылей и убытков проиллюстрированы на Рис. 9.17.
* Плавающий хедж: Хедж, в котором используются длинная и короткая позиции в связанных опционах; при этом одна из сторон содержит большее количество опционов, чем другая. Желательный для инвестора результат – ограничение рисков или потенциально более высокая прибыль.
В примере длинного плавающего хеджа вы покупаете 3 колл-опциона Июнь 65 за 1, уплатив 300$, и продаете 1 колл-опцион Июнь 60 за 5. Чистый доход от произведенных операций составляет 200$. Данная стратегия длинного плавающего хеджа приносит максимальную прибыль, если рыночная стоимость базового актива повышается. В ситуации, когда уровень цены исполнения опционов становится выше 65$, цена колл-опциона возрастала бы на 3 пункта при увеличении цены базового актива на 1 пункт. Если рыночная стоимость базового актива уменьшается, то все опционы «колл» обесцениваются, и выручка в сумме 200$ будет представлять собой чистую прибыль. Короткий колл-опцион Июнь 60 также может быть закрыт с чистой прибылью. Таблица 9.7 суммирует значения этой позиции в зависимости от истечения при различных уровнях цен на базовый актив. Проблема рассмотренной стратегии состоит в том, что короткие позиции истекают позднее, чем длинные; в большинстве случаев это наиболее вероятный способ создать кредит в плавающем хедже. Поэтому необходимо, чтобы произошло движение цен, которое создает приемлемую прибыль перед истечением опционов в длинной позиции, либо инвестору нужно быть готовым ликвидировать короткие позиции, как только истекут длинные, чтобы не подвергать себя риску исполнения опционов.
На ранее рассмотренном Рис. 9.17 также показаны увеличенная зона потерь и ограниченная зона прибыли в примере короткого хеджа. В этом случае вы продали 5 колл-опционов Июнь 60 за 5, получив 2,500$; кроме того, вы купили 3 колл-опциона Июнь 65 за 1, уплатив за них 300$; чистый доход составил 2,200$. Данная стратегия короткого плавающего хеджа представляет собой более агрессивный вариант, нежели пример длинного хеджа с большей суммой доходов и, соответственно, более высоким общим риском. Когда компенсирующие длинные и короткие позиции опциона «колл» ликвидируются, два коротких опциона «колл» остаются непокрытыми. Снижение стоимости базового актива могло бы принести прибыль, а, соответственно, увеличение приводит к растущему уровню потерь.
В диапазоне выше цены исполнения убытки составляют два пункта для каждого пункта движения цены в базовом активе. Результаты для данного короткого хеджа при различных уровнях цен в базовом активе сведены в Таблицу 9.8.
|
