|
Покупка опционов «колл» подобна покупке акций, по крайней мере, в отношении последовательности событий. Вы инвестируете деньги и затем, по истечении некоторого времени, принимаете решение о продаже. Сделка происходит в предсказуемом порядке. Продажа опциона «колл» работает совершенно иначе. Продавец начинает с продажи опциона «колл», а позднее покупает тот же самый опцион «колл», чтобы закрыть сделку.
Многих беспокоит сама идея о продаже, которая сопровождается покупкой. Обычная реакция такова: «Вы уверены? А это законно?» Или: «Как вы можете продавать то, чего у вас нет?» А ответ прост: это законно, и вы действительно можете продать до того, как совершите покупку. На фондовом рынке такие операции совершаются постоянно – через стратегию коротких продаж. Инвестор продает акции, владельцем которых он не является, а позднее размещает приказ на «покупку», которая закрывает позицию.
Такая же техника используется на опционном рынке, и она намного проще, чем короткая продажа акций. Поскольку опционы не имеют никакой материальной стоимости, стать продавцом опциона довольно легко. Продавец опциона «колл» предоставляет кому-то – т. е. покупателю – право на покупку 100 акций какого-либо актива по установленной цене за штуку не позднее указанного срока. За предоставление такого права продавцу опциона «колл» выплачивают премию. Как продавцу опциона «колл», вам платят за продажу, но вы также должны поставить 100 акций, если покупатель опциона «колл» исполнит опцион. Эта стратегия, являющая собой полную противоположность покупке опционов «колл», сопряжена с иным спектром рисков, чем риски покупателя опциона «колл». Самый серьезный риск заключается в том, что опцион, который вы продаете, может быть исполнен, и вы обязаны будете продать 100 акций намного ниже их текущей рыночной стоимости.
Когда вы действуете в качестве покупателя опциона, решение о том, исполнять опцион или нет, зависит полностью от вас. Но когда вы – продавец опциона, то такое решение всегда принимается кем-то еще. Как продавец опциона, вы можете заработать или потерять деньги тремя различными способами:
1. Рыночная стоимость базового актива растет. В этом случае стоимость опциона «колл» также повышается. Для покупателя это хорошие новости. Но для продавца справедливо как раз обратное. Если покупатель исполняет опцион «колл», продавец опциона должен поставить ему 100 акций базового актива. Практически это означает, что вы обязаны заплатить разницу между ценой исполнения опциона и текущей рыночной стоимостью акций. Для продавца это означает, что он теряет деньги. Помните: опцион будет исполнен, только если текущая рыночная стоимость акции выше, чем цена исполнения опциона.
Пример
Отзыв (требование поставки ценных бумаг при исполнении опциона): Вы продаете опцион «колл» с ценой исполнения 40$ за акцию. У вас 100 акций некоторого базового актива, так что вы считаете свои риски в продаже опциона «колл» минимальными (т. е. если покупатель исполнит опцион «колл», у вас уже имеются акции, и вы продадите их по цене исполнения). Кроме того, опцион «колл» стоит 200$, и указанная сумма выплачивается вам за продажу опциона «колл». Месяц спустя рыночная стоимость акции повысилась до 46$, и покупатель исполняет опцион «колл». Вы обязаны поставить ему 100 акций базового актива по 40$ за акцию. Это на 6$ за акцию ниже текущего рыночного курса. Хотя вы получили премию в размере 200$ за то, что продали опцион «колл», вы теряете разницу в возросшей рыночной стоимости акций, которая составляет в сумме 600$. Ваш чистый убыток в этом случае равен 400$.
Убытки в приведенном примере рассматривались бы на основании вашей первоначальной стоимости акций. Продавец опциона «колл» выбирает цены исполнения на основании первоначальной стоимости акций. Так, если вы первоначально заплатили 42$ за акцию базового актива, а досрочное погашение (отзыв) происходит за 40$, вы работаете безубыточно (выходите «на ноль»). (Потери в размере 2$ за акцию возмещаются премией, которую вам уплатили за продажу опциона «колл».) С другой стороны, если бы у вас цена приобретения акций составляла 35$, то полная чистая прибыль составила бы 700$ – прирост капитала 500$ на акциях плюс 200$ в виде премии за опцион.
Пример
Больше риска, больше потерь: При условиях, аналогичных тем, которые рассмотрены выше, предположим теперь, что у вас нет упомянутых 100 акций. Что произойдет, если опцион будет исполнен? В этом случае вы обязаны будете поставить покупателю 100 акций по 40$. Предположим, текущая рыночная стоимость акций указанного актива составляет 46$. Значит, вы обязаны купить акции по данной цене, а затем продать их покупателю по 40$. Ваш чистый убыток составит 400$ (600$ – на разнице в курсах минус 200$, которые вы получили за продажу опциона «колл»). Практически вы были бы обязаны уплатить разницу вместо физической покупки и последующей продажи 100 акций.
* Проспект, или соглашение о рисках: Документ, разработанный для того, чтобы раскрыть все характеристики рисков, связанных с конкретными инвестициями.
* Короткая продажа: Стратегия на фондовом рынке, при которой акции, взятые в долг у брокера, сначала продаются, создавая короткую позицию для инвестора, а позже выкупаются при закрывающей покупке.
Совет разумного инвестора
Продавцы опциона «колл» рискуют гораздо меньше, если уже имеют в своем распоряжении 100 акций. Они могут выбирать опционы «колл» таким образом, что в случае исполнения их покупателем инвестиции в активы будут все еще выгодны.
Различие между двумя приведенными примерами состоит в следующем. В первом случае вы имели в своем распоряжении акции и могли их поставить в случае исполнения опциона. Возможно, что вы даже первоначально купили эти акции по цене ниже 40$. Поэтому в результате вы обменяли потенциальную выгоду в акциях на размер премии, которую вы получили за продажу опциона. Во втором примере вы понесли убытки, потому что должны были покупать акции по текущей рыночной стоимости, а продавать дешевле.
Когда исполняется опцион «колл», это не всегда приводит к потерям. Если вы получили достаточно высокую премию за продажу опциона «колл», вы все еще можете остаться «в плюсе».
Пример
Альтернатива – липс-опционы: Вы продали липс-опцион «колл» со сроком истечения 30 месяцев. Поскольку дата экспирации наступит не скоро, вам заплатили гораздо более высокую премию, чем вы бы получили за продажу стандартного котируемого опциона. Вам заплатили 12 (1,200$), когда вы продали этот опцион «колл». Несколько месяцев спустя курс акций вырос на четыре пункта выше цены исполнения, и ваш брокер уведомляет вас, что ваш опцион отозван (досрочно исполняется). Вы обязаны уплатить разницу между текущей рыночной стоимостью акций и ценой исполнения, которая составляет 400$. Результирующий эффект – прибыль в размере 800$ (не считая торговых издержек). При использовании липс-опциона «колл» в короткой продаже более высокий размер премии предоставляет вам больший резерв безопасности.
2. Рыночная стоимость актива не изменяется. В случае, когда стоимость акции остается близкой к уровню цен на момент продажи опциона «колл», стоимость опциона «колл» через какое-то время снизится. Помните, опцион «колл» – это изнашиваемый актив. В то время как это проблема для покупателя опциона «колл», но вместе с тем – большое преимущество для продавца опциона «колл». Время работает против покупателя, но оно же работает на продавца опциона «колл». Вы имеете право закрыть свой короткий опцион в любое время до даты истечения срока. Так что вы можете продать опцион «колл» и надеяться, что его стоимость уменьшится; а затем купить его, чтобы закрыть позицию, за более низкую премию, при этом ваша прибыль будет равна разнице.
Пример
Получение прибыли от бездеятельности: Вы продаете опцион «колл» за премию 4 (400$). Два месяца спустя рыночная стоимость акции осталась примерно на том же уровне, когда вы продавали опцион «колл». Величина премии за опцион упала до 1 (100$). Вы аннулируете свою позицию, покупая опцион «колл» за 1, в итоге реализуя прибыль в размере 300$.
3. Рыночная стоимость актива падает. В этом случае цена опциона также снизится. Это дает вам как продавцу опциона «колл» преимущество. Помните, в момент продажи опциона «колл» вам выплачивается премия. Позднее вы захотите закрыть свою позицию или ждать, пока опцион «колл» станет ничего не стоящим. В этом случае вы можете поступить как угодно. Поскольку время работает против покупателя, потребуется значительное изменение рыночной стоимости акции, чтобы изменить вашу выгодную позицию в проданном опционе.
Пример
Прибыль от снижения цен: Вы продаете липс-опцион «колл» и получаете премию в размере 12 (1,200$). Предположим, рыночная стоимость акции впоследствии падает намного ниже цены исполнения опциона и, по вашему мнению, подъем маловероятен. Пока рыночная стоимость акции находится на уровне или ниже цены исполнения в момент истечения контракта, опцион не будет исполнен. Допустив истечение срока опциона в данной ситуации, все 1,200$, которые вы получили в качестве премии, станут вашей прибылью.
Вспомните о трех ключевых моментах продавца опциона «колл». Во-первых, сделка происходит в обратном порядке, при этом продажа происходит перед покупкой. Во-вторых, когда вы продаете опцион «колл», вам платят премию; для сравнения, покупатель опциона «колл» платит премию в момент покупки. В-третьих, то, что является хорошей новостью для покупателя, – плохая новость для продавца, и наоборот.
Когда вы продаете опцион «колл», вы – «короткий продавец» (спекулянт, играющий на понижении цен), и это создает для вас так называемую короткую позицию. Продажа – это непокрытая сделка, которая может быть закрыта одним из двух способов. Во-первых, может быть отдан приказ о покупке, который закрывает позицию. Во-вторых, вы можете ждать истечения срока опциона, после чего опцион прекращает существование, и позиция закрывается автоматически. Для сравнения, более известный подход «сначала купить, позднее продать» называется длинной позицией. Длинная позиция также закрывается двумя способами. Либо покупатель отдает приказ о продаже, закрывая позицию, либо опцион истекает и обесценивается, так что покупатель теряет всю полученную премию в качестве убытков.
* Короткая позиция: Статус, принимаемый инвесторами, когда они отдают приказ о продаже перед тем, как впоследствии отдать приказ о покупке. Короткая позиция закрывается при вводе приказа о покупке или посредством истечения срока контракта.
* Длинная позиция: Статус, принимаемый инвесторами, когда они отдают приказ о покупке перед тем, как впоследствии отдать приказ о продаже. Длинная позиция закрывается при вводе приказа о продаже или посредством истечения срока контракта.
|
