|
Между декабрем 1988 и июнем 1991, в моем информационном бюллетене “The Trester Complete Option Report” я рекомендовал двадцать семь индексных кредитовых спрэда. Теоретические результаты этих спрэдов показали, что лишь два оказались убыточными, а двадцать пять были прибыльными. Другими словами, более чем 90 % были выгодны. Если бы Вы вступили в десять контрактов по каждому кредитовому спрэду, то после вычитания всех комиссионных скидок в размере 1 920 $, ваша чистая прибыль составила бы 10 518 $,. Среднее маржинальное требование для позиции было бы 9 365 $, а прибыль на позицию составила бы 389 $.
Между июнем 1988 года и июнем 1991 года, тридцать шесть подобных индексных кредитовых спрэда рекомендовались в другом моём информационном бюллетене “The Put and Call Tactician”. Теоретический портфель показал, что тридцать два из них или 89 % были выгодны. Рекомендованный размер позиции колебался от пяти до десяти контрактов. В среднем, требуемая маржа для каждой позиции составила 7 875 $. Прибыль для всех позиций составила 16 186 $. За вычетом 2 460 $ комиссионных чистая прибыль получилась 13 726 $. Почти все позиции удерживались в течение менее чем одного месяца, а двенадцать из тридцати шести удерживались в течение одной – двух недель. Поэтому, пересчитанный на год возврат был бы более 70 %.
В дополнение к отслеженным зафиксированным результатам, скажу, что многие студенты, участвовавшие в моих инвестиционных семинарах и университетских курсах, из всех опционных игр наибольший успех имели в этой стратегии.
Предлагаю вашему вниманию правила создания индексных кредитовых спрэдов, торговые записи которых приводились выше:
1. Выписывайте только переоцененные индексные опционы на индексы с большой базой, типа Индекса S&P 100, или Главного Рыночного Индекса – Major Market Index.
2. Выписывайте только те опционы, которые находятся далеко "вне денег". Ключом к успеху в проектировании такого спрэда является выписка такого индексного опциона, в котором цена на индекс далека от страйковой цены. Тогда шанс принятия Вами когда-либо потери будет маленьким. Это действие является дополнительной линией защиты от риска.
3. Устанавливайте стоп-лосс на основном индексе, располагая его "вне денег ". Никогда не позволяйте цене индекса шагнуть “в-деньги”. Удостоверьтесь в том, что сможете закрыть весь спрэд прежде, чем цена на индекс сможет причинить большое ущерб вашему спрэду. С таким стоп-лоссом, Вы вряд ли когда-либо понесете максимальную потерю.
4. Никогда не входите в кредитовый спрэд, где кредит – меньше 7/16. Кредит 1/4 или 3/8 – слишком маленькая награда для потенциального риска в 5, 10 или 15 пунктов, особенно после выплаты комиссионных.
5. Старайтесь оставаться с 5-ю или с 10-ю пунктами спрэдов (разницей между опционами, которые Вы выписываете и покупаете). Не входите в спрэды свыше 15 пунктов.
6. Выписывайте только те индексные спрэды, которые имеют один или менее месяцев до истечения. Максимальное обесценивание происходит в последнем месяце, и с меньшим количеством времени Вы имеете более высокую вероятность прибыли.
7. Для входа в такие спрэды и выхода из них используйте только спрэдовые ордера (смотрите Главу 32).
8. Используйте только брокеров с серьезными скидками и работайте, по крайней мере, с пятью опционами одновременно, чтобы уменьшить стоимость комиссионных выплат в расчете на один опцион. Такие спрэды требуют две, и иногда четыре комиссионные выплаты – не позволяйте им съесть всю вашу прибыль.
9. Не сопротивляйтесь рыночной тенденции. Если рынок имеет сильную тенденцию к росту, входите только в кредитовые пут спрэды. Если рынок находится в состоянии крупного падения, входите только в кредитовые колл спрэды. Когда рынок двинулся против Вас, покройте свои позиции – даже если стоп-лосс не был затронут. Это является дополнительной линией защиты.
Награда от такого кредитового спрэдинга может показаться маленькой. Но благодаря тому, что Вы выигрываете почти все время, пересчитанный на год возврат оказывается весьма высоким. Как можно определить, насколько хорошо Вы разработали кредитовый спрэд? Компьютерная программа Option Master®, сообщит Вам вашу вероятность прибыли. Если она составляет 85 % или выше и если Вы следовали, только что представленным правилам, Вы получите теоретически выгодный кредитовый спрэд. В Таблицах 23A и 23B показаны два примера рекомендованных мной успешных кредитовых спрэдов.
В каждом примере, цена на спрэд является разницей между ценой опциона, который Вы продаете и ценой опциона, который Вы покупаете. В Таблице 23A, одномесячный кредитовый колл спрэд будет выгоден, если Главный Рыночный Индекс – Major Market Index не поднимется к цене стоп-лосса 593.11 до истечения в сентябре, это около 265 пунктов движения в Dow Industrials. Это – длинный путь движения за один месяц, что видно по вероятности прибыли в 96 % рассчитанной с помощью программы Option Master. Если стоп-лосс не будет достигнут, Вы положите в карман 68.75 $, не считая комиссионных. В Таблице 23B, Вы видите другой индексный кредитовый спрэд – с использованием путов. В ней показано как получен спрэд с помощью июльских путов со страйками 455 и 450.
Прежде, чем Вы начнете торговать кредитовыми спрэдами, поиграйте ими некоторое время на бумаге. А когда Вы войдете в рынок, до тех пор, пока Вы не изучите досконально искусство кредитового спрэдинга, работайте одновременно лишь с небольшим количеством спрэдов.
Маржинальные Требования
Одним из больших преимуществ кредитового спрэдинга, включающего выписку голых индексных опционов, является намного меньшее маржинальное требование. С кредитовым спрэдом в 5 пунктов, ваше минимальное маржинальное требование соответствует вашему максимальному риску, или 500 $ не считая стоимости вашего кредита. Но если бы Вы выписывали голые коллы OEX со страйком 380, когда OEX оценивался в 380, ваше маржинальное требование составило бы 15 % от стоимости индекса, или 5 700 $. Большая разница!
|
