В то время как эффективный рынок препятствует превышению цен дальних контрактов над ценами ближних контрактов на сумму большую чем затраты на издержки хранения, иногда происходит обратное – контракты продаются за меньшую цену за счет так называемого БЭКВАРДИЗЕЙШЕНА (backwardation – скидка с цены за поставку товара в более близкие сроки – примеч. перев.)
Например, апрельский рогатый скот был продан по 78.15 центов за фунт, в то время как июньский рогатый скот стоил 75.27 центов, хотя последний должен был иметь более высокую цену из-за издержек хранения. Или мартовская медь была продана по 1.51 $ за фунт, в то время как июльская медь продавалась по 1.33 $.
Что случилось с издержками хранения? Краткосрочный дефицит рогатого скота и меди оказался сильнее, чем компенсирующий эффект. Бэквардизейшен постоянно происходит из-за цикличности урожаев или краткосрочного дефицита поставок, искажая традиционные ценовые соотношения.
Опционные трейдеры могут с выгодой использовать ценовые несоответствия между фьючерсными контрактами, применяя следующие два правила:
1. Покупайте путы (избегайте коллов) на долговременные фьючерсные контракты, в которых отражены издержки хранения. Из-за дороговизны таких фьючерсов, путы обычно стоят дороже. Покупайте путы, потому что дальние цены фьючерсных контрактов постепенно будут приближаться к спотовым или текущим ценам. В то время как спотовая цена остается той же самой, цена фьючерсного контракта должна падать.
2. Покупайте коллы (избегайте путов), когда существует бэквардизейшен, то есть долгосрочные фьючерсные контракты продаются дешевле, чем краткосрочные срочные контракты. Хотя backwardization получается из-за краткосрочного дефицита поставки (tight markets – рынка с недостаточным предложением), иногда затруднение с поставкой длится дольше, чем ожидает большинство людей. Если такое состояние сохраняется, дальние срочные контракты будут подтягиваться к текущей цене.
|