Рейтинг брокеров бинарных опционов
2018

Кто такие брокеры бинарных опционов Как выбрать брокера бинарных опционов Надежные брокеры бинарных опционов Честные брокеры бинарных опционов Лучшие брокеры
бинарных опционов
2018

7.5. Наблюдение за риском сложных опционных портфелей

Изучение ценовых профилей, таких как на Рисунках 7.1-7.6, полезно для получения общего представления о том, как стоимость портфеля изменяется вместе с ценой акции и во времени. Однако, как правило, необходима более детальная классификация всех рисков, которым подвержен портфель, и эти риски должны быть выражены в долларовом значении. Для объяснения одного из способов, с помощью которого можно исследовать риски, вернемся к вышеприведенной комбинации №3. Для того чтобы придать числам больше значимости, помножим все размеры позиций на 100. Рассматриваемый портфель, таким образом, содержит короткую позицию на 200 трехмесячных опционов пут с ценой страйк $95, длинную позицию на 100 трехмесячных опционов пут с ценой страйк $105 и длинную позицию на 100 шестимесячных опционов колл с ценой страйк $ 115. Для упрощения предположим, что все опционы были куплены или проданы по надлежащей справедливой стоимости с использованием 15% волатильности, когда цена акции составляла $100, а процентные ставки равны нулю. Первоначально важно определить три параметра сдвига: сдвиг в волатильности, сдвиг во времени и сдвиг в цене акции. Эти параметры позволяют устанавливать риск, колеблющийся в связи с их7 изменениями, что выглядит как результат воздействия релевантных переменных.

Альпари

Сдвиг в волатильности

Основным источником рисков для опционного портфеля является изменение всеобщей рыночной величины волатильности. В рассматриваемом примере мы предполагаем, что портфель создан, когда опционы торговались по ценам, сложившимся при 15% волатильности. А что если во-латильность внезапно увеличивается на определенное значение, скажем, на 1% до 16%? Данное значение является сдвигом в волатильности, используемым для определения риска по волатильности (или вега), и в оставшейся части книги мы сделаем это значение равным 1%, хотя можно использовать и другую величину. Колонки с заглавием (+ вол) относятся к изменениям, возникшим в результате увеличения волатильности на 1 %.

Сдвиг во времени

Параметр сдвига во времени в приведенном примере установлен как 1 день (1/365-я года), но конечно же, его значение может быть установлено и для большего периода времени. Это означает, что при чтении таблицы рисков, колонки с заглавием (+ время) должны рассматриваться как изменения, возникшие в результате истечения одного дня.

Сдвиг в цене акции

Будь то длинная или короткая волатильность, управляющий портфелем должен иметь представление о том, насколько быстро меняется дельта портфеля относительно изменений цены основного инструмента, а именно — о гамме позиции. Чем пользоваться текущей скоростью изменения, лучше иметь такой критерий, который определяет различие в позиции по дельте, когда основной инструмент передвигается на определенное значение, то есть сдвиг в цене акции. В этом примере мы устанавливаем сдвиг в цене акции на очень маленькое значение, равное $0,10.

Двумя основными интересующими нас вопросами являются: (1) как изменяется стоимость портфеля и (2) как изменяется экспозиция портфеля по акции? Таблица 7.3 представляет классификацию рисков для рассматриваемого портфеля и разделена на два раздела. Раздел слева отражает прибыль и убытки в долларах, а раздел справа содержит информацию относительно общей рыночной экспозиции по акции. Вначале мы рассмотрим элементы ряда, соответствующего цене акции $100.

Прибыль и убытки = 0. Общая стоимость портфеля при $100 составляет $45.572. Портфель был создан при цене акции $100, цены не изменились. Следовательно, чистая прибыль на этом уровне равна нулю.

Прибыль и убытки (+ волатильность) = — $144. Число — $144 отражает изменение всего портфеля, если волатильность увеличилась на значение, определяемое параметром сдвига в волатильности. Поэтому, при прочих равных условиях, если все волатильности увеличиваются на 1%, портфель падает в стоимости на $144. Подобным же образом, при прочих равных условиях, если все волатильности уменьшаются на 1%, то портфель увеличится на $144.

Прибыль и убытки (+ время) = + $65. Изменение стоимости портфеля, вызванное истечением одного дня. Поэтому при прочих равных условиях портфель увеличивается в стоимости на $65 к следующему дню.

Эти суммы небольшие по сравнению с общей стоимостью портфеля, потому что при такой цене акции положительные и отрицательные влияния изменений волатильности и временного распада на цены отдельных компонентов почти полностью уравновешиваются. Классификация влияний этих изменений по отдельным компонентам представлена в Таблице 7.4.

-ESP = — 1.611 акций. Эквивалентность позиции по акции отражает позицию по ее чистой экспозиции. При $100 она равна —1.611, поэтому позиция в состоянии, как если бы портфель имел короткую позицию на 1.611 акций. Игрок волатильностью, не желающий зависеть от направления движения основного инструмента, мог бы ликвидировать риск, купив 1.611 акций.

-ESP (+ волатильность) = +582 акций. Это говорит об изменении в экспозиции по акции, вызванное общим ростом волатильности. При прочих равных условиях, если волатильность увеличивается на 1 %, то экспозиция возрастает на 582 акции, поэтому результирующая экспозиция будет равна = -1.611 + 582 = -1.029 акций. Если волатильность уменьшается на 1%, то экспозиция снижается на 582 акции, вследствие чего экспозиция становится = -1.611 — 582 = -2.193 акций.

ESP (+ время) = — 42 акции. Это означает изменение в экспозиции во времени. На этом ценовом уровне акции экспозиция портфеля уменьшится на 42 акции до — 1.611 — 42 = -1.653 акций к следующему дню.

Гамма = — 21 акция. Это означает уровень активности рехеджирования, необходимого для поддержания дельта-нейтральности, или скорость, с которой экспозиция акции изменяется. При цене акции около $100 портфель потребует регулирования в размере 21 акции за движение на $0,10. Знак "минус" показывает, что на этом уровне портфель является коротким по волатильности, поэтому небольшие увеличения (уменьшения) цены акции потребуют покупку (продажу) 21 акции на каждом движении в $0,10.

Подводя итог, отметим, что на уровне $100 портфель будет терпеть небольшой убыток, если волатильность увеличится, а его стоимость будет повышаться с течением времени. На уровне $100 позиция становится немного шорт по рынку и немного шорт по волатильности. Теперь рассмотрим влияния на тот же портфель в ситуации (немного нереальной), когда цена акции внезапно поднимается до $116.

-Прибыль и убытки = + 11.649. Портфель увеличился в стоимости на $11.649.

-Прибыль и убытки (+ волатильность) = +$4.017. Это говорит о том, что если волатильность увеличивается на 1%, то возникает дополнительная прибыль в $4.017, поэтому итоговая прибыль благодаря ценовому движению и плюс изменению волатильности будет составлять 11.649 + 4.017 = $15.666. Однако, если волатильность падает на 1%, то прибыль уменьшается на 4.017 = до $7.632. Если волатильность изменяется больше, чем на 1%, то влияние на итоговую прибыль будет значительным. На этом уровне акции для портфеля риск по параметру вега намного больше, чем на уровне $100.

-Прибыль и убытки (+ время) = -$198. Временной распад на этом уровне цены акции теперь составляет -$198 в день. Эти потери будут вычтены из соответствующей прибыли в $11.649.

-ESP = +4.755 акций. На этом уровне портфель имеет экспозицию лонг 4.755 акций, которая будет увеличиваться по мере роста цены акции. В пределе, при очень высоких ценах акции, эта величина достигнет максимального значения в 10.000, и все это — благодаря длинной позиции на 100 опционов колл.

-ESP (+ валатильность) = -107 акций. При прочих равных условиях, экспозиция уменьшится на 107 акций, если волатильность возрастет на 1%. Поэтому при вола-тильности 16% чистая экспозиция акции будет 4.755 — 107 = 4.648 акций.

-ESP (+ время) = + 9 акций. Течение времени увеличивает экспозицию акции на 9 акций в день.

-Гамма = + 48 акций. До этого уровня гамма является положительной и равна 48 акциям за движение цены на $0,10. Движение от $100 до $116 станет причиной изменения портфеля: от короткого по волатильности до длинного по волатильности. При $100 отрицательный изгиб 200 коротких опционов пут доминирует в портфеле, в то время как при $116 доминирует влияние положительного изгиба длинного $105 опциона пут и длинного $115 опциона колл.

Программа, создающая таблицы рисков, подобные Таблице 7.3, позволяет управляющему опционным портфелем предсказать с большой долей вероятности, что может произойти с его портфелем при любой цене акции в случае, если изменятся рыночные условия. Более того, она позволяет игроку волатильностью увидеть заранее, как будет изменяться хеджирование в различных ситуациях. В дополнение к определению общих свойств портфеля, иногда полезно рассмотреть более детальным образом вклад каждого отдельного компонента в общий портфель. Так как свойства портфеля являются просто суммой отдельных свойств, то изучение этих категорий представляется несложным. Программа дает сведения об отдельных характеристиках, сведенных в Таблице 7.4, тем самым отражая их вклад в общую вегу и влияние теты на прибыль.


Яндекс.Метрика
  Альпари Binomo InstaForex
Лучшие брокеры 2018: Брокер «Альпари» Брокер «Binomo» Брокер «InstaForex»
Содержание Далее