|
В главе рассмотрены многочисленные способы, с помощью которых компания может компенсировать риски, связанные с колебаниями цены актива, заключив фьючерсные контракты. Если при повышении цены актива компания получает прибыль, а при понижении – несет убытки, целесообразно занять короткую хеджинговую позицию. Если же при повышении цены актива компания несет убытки, а при понижении – получает прибыль, следует занять длинную хеджинговую позицию.
Цель хеджирования – уменьшить риск. Благодаря этому, многие менеджеры считают хеджирование благом. Однако существует огромное количество теоретических и практических причин не хеджировать риски. С теоретической точки зрения, акционеры могут исключить многие риски просто за счет продуманной диверсификации инвестиционного портфеля. В этих ситуациях хеджирование нецелесообразно. С практической точки зрения, если конкуренты не осуществляют хеджирование, оно иногда повышает, а не понижает риски. Кроме того, если компания может извлечь прибыль за счет благоприятной конъюнктуры, финансовому директору трудно объяснить целесообразность хеджирования, снижающего ожидаемую прибыль.
Важным понятием хеджирования является базисный риск. Базис – это разность между ценой спот и фьючерсной ценой актива. Базисный риск возникает из-за неопределенности будущего значения базиса в момент закрытия контракта. Базисный риск, в основном, более характерен для потребительских активов, чем для инвестиционных.
Коэффициент хеджирования – это отношение размера позиции по фьючерсному контракту к величине хеджируемого актива. Коэффициент хеджирования, равный 1,0, не всегда является наиболее выгодным. Если хеджер желает минимизировать дисперсию позиции, следует выбрать оптимальный коэффициент хеджирования, представляющий собой наклон прямой в регрессионной модели, в которой откликом является изменение спот-цены актива, а независимой переменной – изменение его фьючерсной цены.
Для хеджирования систематического риска, связанного с портфелем акций, можно использовать индексные фьючерсы. Количество необходимых для этого фьючерсных контрактов равно произведению коэффициента Р на отношение величины портфеля к размеру одного фьючерсного контракта. Кроме того, с помощью индексных фьючерсов можно изменить портфельный коэффициент β, не изменяя состава портфеля.
Если на рынке нет походящих фьючерсных контрактов, истекающих позже срока хеджирования, можно применить пролонгацию хеджингового контракта. В основе этой стратегии лежит серия последовательных фьючерсных контрактов. Перед закрытием первого фьючерсного контракта хеджер заключает второй, с более поздним сроком поставки. Перед закрытием второго фьючерсного контракта хеджер заключает третий, с более поздним сроком поставки и т.п. Пролонгация хеджингового контракта оправдана, если существует сильная корреляция между изменениями фьючерсной цены и спот-цены актива.
|
