|
3.1. В каких условиях целесообразно занять 1) короткую и 2) длинную хеджинговую позицию?
3.2. Объясните, что такое базисный риск, возникающий, когда для хеджирования используются фьючерсные контракты.
3.3. Объясните, что такое идеальное хеджирование. Всегда ли идеальное хеджирование приводит к лучшим результатам, чем неидеальное? Аргументируйте свой ответ.
3.4. В каких ситуациях оптимальный коэффициент хеджирования портфельных инвестиций приводит к результатам, которых можно достичь и без хеджирования?
3.5. Приведите три причины, по которым финансовый директор компании может отказаться от хеджирования риска.
3.6. Предположим, что стандартное отклонение ежеквартальных изменений цены товара равно 0,65 долл., стандартное отклонение ежеквартальных изменений фьючерсной цены товара равно 0,81 долл., а коэффициент корреляции между ними равен 0,8. Укажите оптимальный коэффициент хеджирования для трехмесячного контракта. Какой смысл имеет эта величина?
3.7. Некая компания вложила 20 млн долл. в инвестиционный портфель, коэффициент β которого равен 1,2. Она хотела бы хеджировать свои риски с помощью фьючерсных контрактов на фондовый индекс S&P 500. Текущее значение этого индекса равно 1 080, а сумма каждого контракта равна 250-кратному значению индекса. Какая хеджинговая позиция может минимизировать риски компании? Что должна предпринять компания, чтобы снизить портфельный коэффициент β до 0,6?
3.8. Фьючерсные контракты на кукурузу, заключаемые на Чикагской продуктовой бирже, предусматривают сроки поставок в марте, мае, июле, сентябре и декабре. Какой контракт следует применить для хеджирования, если хеджинговый контракт истекает в 1) июне, 2) июле и 3) январе?
3.9. Всегда ли идеальное хеджирование фиксирует текущую спот-цену актива в будущей транзакции? Аргументируйте свой ответ.
3.10. Объясните, почему короткая позиция хеджера улучшается, если базис неожиданно укрепляется, и ухудшается, если базис неожиданно ослабевает.
3.11. Представьте себе, что вы – финансовый директор японской компании, экспортирующей электронное оборудование в США. Опишите свою стратегию хеджирования рисков, связанных с колебанием валютных курсов. Как вы убедите свое руководство принять эту стратегию?
3.12. Вернемся к примеру 3.2 из раздела 3.3. Предположим, что компания решила использовать коэффициент хеджирования, равный 0,8. Как это решение повлияет на реализацию хеджирования и его результаты?
3.13. "Если оптимальный коэффициент хеджирования равен 1,0, хеджирование является идеальным." Верно ли это утверждение? Аргументируйте свой ответ.
3.14. "Если базисного риска нет, оптимальный коэффициент хеджирования всегда равен 1,0." Верно ли это утверждение? Объясните свой ответ.
3.15. "Если удобная доходность высока, целесообразно занять длинную хеджин-говую позицию." Объясните смысл этого утверждения. Приведите пример.
3.16. Предположим, что стандартное отклонение ежемесячных изменений спот-цены крупного рогатого скота равно 1, цента за фунт, стандартное отклонение ежемесячных изменений фьючерсной цены крупного рогатого скота в только что закрытом контракте было равно 1,4 цента за фунт. Коэффициент корреляции между изменениями фьючерсной цены и цен спот равен 0,7. Допустим, что сегодня 15 октября. Производитель говядины хочет использовать для хеджирования своих рисков декабрьские фьючерсные контракты. Каждый контракт предусматривает поставку 40 000 фунтов крупного рогатого скота. Какую стратегию должен выбрать производитель говядины?
3.17. Фермер, выращивающий кукурузу утверждает: "Я не использую для хеджирования фьючерсные контракты. Реальную опасность для меня представляют не колебания цен на кукурузу, а погода". Обсудите эту точку зрения. Должен ли фермер оценить ожидаемую урожайность кукурузы и хеджировать риски, пытаясь зафиксировать цены на свою продукцию?
3.18. 1 июля некий инвестор получил 50000 акций одной компании. Биржевая цена этих акций равна 30 долл. Желая хеджировать риск, связанный с колебаниями биржевой цены акции в течение ближайшего месяца, инвестор решает использовать сентябрьский фьючерсный контракт на фондовый индекс Mini S&P 500. Текущее значение этого индекса равно 1 500, причем один контракт заключается на сумму, равную 50-кратной величине индекса. Коэффициент акции β равен 1,3. Какую стратегию должен применить инвестор?
3.19. Вернемся к табл. 3.5. Предположим, что компания решила использовать коэффициент хеджирования, равный 1,5. Как это решение повлияет на реализацию хеджирования и его результаты?
3.20. Рассмотрим ситуацию, в которой для хеджирования используется фьючерсный контракт. Объясните, почему переоценка контракта порождает проблемы, связанные с денежными потоками.
3.21. Менеджер авиакомпании утверждает: "Не имеет смысла использовать топливные фьючерсные контракты. Цена на топливо с одинаковой вероятностью может стать как больше, так и меньше фьючерсной цены". Обсудите эту точку зрения.
3.22. Предположим, что годовая плата за аренду золота равна 1,5%, а однолетняя безрисковая процентная ставка равна 5,0%. Обе ставки начисляются ежегодно. Воспользуйтесь аргументами, изложенными во врезке "Пример из деловой практики 3.1", и вычислите однолетнюю форвардную цену, которую компания Goldman Sachs должна установить на золото, цена спот которого равна 400 долл.
|
